新冠特效藥嚇崩疫苗股，其實結局早已註定？

格隆匯 10-04 21:00

國慶假期後香港第一個交易日，醫療板塊迎來全線大跌。

其中，疫苗概念股跌勢尤為慘烈。康希諾、騰盛博藥盤中一度暴跌逾26%，開拓藥業暴跌近24%，復星醫藥暴跌逾21%，中國生物製藥跌逾6%。在疫苗股的帶動下，其他醫藥股也均下跌。再鼎醫藥跌逾7%，百濟神州跌近5%，君實生物跌近3%。

消息面上，港股生物醫藥股全線大跌，主要是受美股疫苗股拖累。美國當地時間10月1日，因生物醫藥巨頭默沙東宣佈新冠肺炎的口服藥物“molnupiravir ”在實驗中將住院和死亡風險降低了50%，並將在未來幾周內尋求FDA的緊急使用授權，美股疫苗股應聲集體下跌。

默沙東這項實驗中的藥物被華爾街成為“改變遊戲規則者”，長時間來，國內外均達成共識，新冠病毒需要依靠疫苗進行免疫。這也讓諸多新冠疫苗生產商在疫情期間賺得盆滿缽滿。如果這款新冠特效藥真的面世，對於新冠疫苗生產商的打擊究竟有多大？

01 新冠特效藥是何方神聖

據悉，此次默沙東宣佈的這款實驗性抗病毒藥物molnupiravir是與 Ridgeback Biotherapeutics 共同研發。在III期研究的中期分析中，默沙東取得了積極的結果，非主要的高風險輕症新冠病毒患者住院或死亡的風險降低了50%。

在與FDA溝通後，這一積極的結果也讓默沙東決定停止該項目的III期研究，並儘快向美國FDA提交緊急使用授權(EUA)申請。如若申請通過，默沙東這款molnupiravir將會成為全球第一款口服抗新冠病毒的藥物。

藥物原理上，molnupiravir這種小分子可以將錯誤的基因片段引入病毒的基因密碼中，從而破壞病毒RNA聚合酶的工作，來達到防治新冠病毒在人體內大量繁殖的目的。

與疫苗相比，molnupiravir作為口服特效藥，相對而言，更加簡單易用，同時成本更低，可以更加快速地廣泛普及。加之，疫苗需要注射，造價高，對注射條件也有諸多限制，比如必須要在醫院等有一定保障的醫療機構內進行，同時接受疫苗注射的羣體必須是健康人羣等。這些限制條件此前都或多或少加大了全球疫苗注射推廣的難度。

此外，這款新冠病毒特效藥因原理是抑制病毒複製，與疫苗中和抗體針對病毒表面的S蛋白不同，穩定性更強。即使病毒表面的S蛋白髮生異變，這款新冠特效藥也依然有效。安全性上，實驗中藥物組與安慰劑組的不良反應出現率相似（35% vs 40%），且藥物治療相關不良事件發生率也具有可比性（12% vs 11%），有一定安全保障。

不過，默沙東這款特效藥也有明顯缺點，即只能應用於患病早期輕症狀態，且治療窗口期較短，新冠病毒患者必須在出現症狀後五天內進行服用治療。

據悉，默沙東在今年4月宣佈與Cipla等五家印度仿製藥廠商簽訂了關於molnupiravir的非獨家自願許可協議，允許這五家印度仿製藥廠向104箇中低收入國家生產銷售這款新冠病毒特效藥。如果molnupiravir能迅速獲得FDA批准，默沙東預計將在年內生產1000萬療程的特效藥。

02 疫苗股受衝擊

儘管不少專家在接受媒體採訪時表示，新冠特效藥即使面世推廣使用也無法取代疫苗，更多是作為一種補充。從治療療程來看，疫苗主要起到的是患病前的預防作用，而新冠特效藥則是作用於已經患病後，預防性的疫苗與治療性藥物，屬於完全不同的兩個概念。並且此藥作為一種核苷酸類似物，通過基因複製來阻礙病毒繁殖，日後長期服用是否會引起基因突變等也依然存疑。

但早在默沙東新冠特效藥消息出來之前，已有生物醫藥廠商宣佈退出新冠疫苗生產的賽道。9月28日，法國製藥巨頭賽諾菲宣佈，放棄MRNA新冠疫苗的研發。此前，德國生物技術公司Curevac取消了與兩個潛在合作伙伴的實驗性mRNA新冠疫苗和合同的生產交易。

事實上，真正讓業內與市場擔憂的是全球疫苗產能過剩的問題。

據世界衞生組織統計，全球共有超過300款處於臨牀階段和臨牀前階段，其中有121款新冠疫苗處於臨牀階段，有194款新冠疫苗處於臨牀前研究階段。

其中，121款處於臨牀階段的新冠疫苗中，又有8款上市後的疫苗正在開展4期臨牀研究，有36款候選疫苗正在開展3期或2/3期臨牀研究，9款正在開展2期臨牀研究。新冠疫苗研發的賽道以已經變得愈發擁擠。

彭博社最新數據顯示，目前全球已經有超過184個國家注射了總計超63.4億劑次新冠疫苗，疫苗接種率達到41.3%。最新的注射頻率達到了平均每天約3.1千萬劑次。彭博社預計，如果按這個接種速度，只需要6個月，接種新冠疫苗的人數就能佔到全球總人口的75%。

時至今日，中國已經成為全世界新冠疫苗接種覆蓋率最高的國家，已有79%的人口接種了新冠疫苗。其中，第一劑次接種率為82.5%，第二劑次接種率為74.8%。而世界人口第二大國印度則成為了每日疫苗接種速度最快的國家，平均每天約有683.2萬劑次被注射。

自新冠疫情爆發後，雖然去年上半年受疫情影響開工率，但疫苗的逐漸推廣還是讓國內疫苗生產企業也賺得盆滿缽滿。

今年上半年，康希諾實現營收20.61億元，同比增長51057%；實現歸母淨利潤9.37億元，同比增長1017%。智飛生物實現營收131.71億元，同比增長88.33%；實現歸母淨利潤54.91億元，同比增長265.94%。中國生物製藥實現營收143.5億元，同比增長13.5%；歸母淨利潤為84.8億元，同比增長583.6%。復星醫藥實現營收169.52億元，同比增長20.85%；歸母淨利潤為24.82%，同比增長44.77%。即使剔除去年上半年基數較低的影響，這些疫苗公司的盈利增速依然非常可觀。

不過，從股價上來看，這些疫苗股近段時間卻連遭下跌。港股中，康希諾自2月高位至今，跌幅逾40%，復星醫藥從8月高位至今跌去56.6%，開拓藥業自4月高位至今回撤約47%, 中國生物製藥則從去年7月高位便開始陰跌路，至今共跌去40%。

A股中，上半年，康希諾自6月高位至今跌去56%，智飛生物自5月高位回撤約29%，沃森生物則從8月高位跌去約33%。

目前來看，營收較為依賴新冠疫苗業務且管線比較單一的公司，跌幅較大，如康希諾。而管線豐富，疫苗業務營收佔比相對更小的公司如沃森生物、智飛生物等，抗跌能力更強。而復星生物因為不僅僅有疫苗業務，也有創新藥業務，此前集採利空影響，也是造成股價下跌的因素之一。

或許早已意識到國內接種率已經達到較高水平，部分國內疫苗公司已有出海意識。就在默沙東發佈特效藥消息的當日，巴西Biomm生物製藥公司與中國康希諾生物股份公司簽署協議，將引進康希諾生物股份公司生產的新冠疫苗，並將向巴西國家衞生監督局申請康希諾新冠疫苗的緊急使用權。不過，隨着海外接種率的逐步提高，出海似乎並不能成為國內疫苗企業的救命稻草。

之前終止新冠疫苗臨牀研究的賽諾菲則認為，經過試驗證明打了三針四針之後可能不需要每年都打，新冠疫苗本身的長期邏輯站不住腳。這對相關公司疫苗業務的盈利可持續性也打上了問號。