中金發表研究報告指，玖龍紙業(02689.HK)公布2021財年業績，純利按年增長70%，下半財年純利增幅亦達64%，符合市場預期。 該行指出，需求淡季加上成本上升，令下半財年淨利潤率較上半財年有所收窄，下跌2.9個百分點至10.1%，但受惠於上半財年有約200萬噸新增產能落地，全年成品紙銷量按年增長8%至1,646萬噸，每噸紙均價亦升11%至3,740元人民幣，每噸淨利增長至約430元。 公司近期宣布多個基地國慶節假期後產品每噸普漲價100元人民幣，中金認為將有助於穩定下半年利潤率水平。管理層預期年初公布的1,000萬噸漿紙產能投產規劃中，有部分項目可能延期落地，中金認為，在雙碳要求逐步落地、燃煤供應持續緊平衡的情況下，若能耗指標管控持續嚴格，小企業新建產能基本難以落地，加上成本壓力高漲推動小企業出清，行業格局有望改善，當中龍頭企業項目投產週期普遍延後，中期行業供需可能明顯好過市場預期。 中金指出，在燃料價格回歸正常後，玖紙及其他紙企龍頭利潤率將可改善，中期利潤率可望維持相對高位，由於調整公司機制紙量價假設，將2022財年盈利預測下調20%至65億元人民幣，預期2023財年盈利可達70億元人民幣，維持「中性」評級，並下調目標價22%至12.5元。