8月30日，再保龍頭中國再保險(1508.HK)發佈了中期業績，在其業務結構不斷優化的基礎上，盈利能力大幅提高。歸屬於母公司股東淨利潤為人民幣40.11億元(貨幣單位為人民幣元，如無特別説明，以下同)，同比增長62.6%，年化加權平均淨資產收益率(ROE)為8.50%，同比提升2.87個百分點。

隨着宏觀經濟增速換擋和人口紅利的逐漸減弱，保險行業的發展進入了階段性的瓶頸期，增速有所放緩。在這樣的背景下，中再能交出這樣一份答卷，頗為不易。

從二級市場的角度看，隨着保險行業進入轉型期，短期資金選擇離開保險股，頭部保險公司股價表現不盡如人意，保險股整體進入了低估階段。

“短期看資金，長期看增長”。隨着後續行業轉型完成，保險業又會邁入新一輪的增長週期，尤其是對於中再這樣擁有獨特行業地位以及發展優勢的再保龍頭來説，其增長的確定性相對更高，短期的利空出盡反而更應該讓人關注其長期的增長機遇。

境外業務快速發展，國際地位穩步提升

在國內保險行業轉型之際，中再的全球化佈局發揮了重要作用，透過此次中報亦可看出，中再的國際業務正抓住機遇實現快速發展，國際地位不斷提升。

當前中再的境外財產再保險保費收入達到96.67億元，同比增長9.1%；其中，橋社業務保費收入達到73.86億元，同比增長15.1%；另外，當期中再境外財產再保險業務綜合成本率從去年111.59%下降到了92.34%；其中，橋社業務綜合成本率從111.90%下降到了89.74%。同時，境外人身再保險業務佔比提升了7.0個百分點。

整體來看，在後疫情時代，在部分業務理賠率上升和利率水平整體下降的雙重預期下，全球保險市場費率有進一步走高的趨勢，中再抓住了這一關鍵節點，擴大了優勢業務規模。

再保險作為保險公司分散風險的重要方式，天生具備全球化屬性。站在國際循環的視角，再保險也是國內企業“走出去”的重要保障，在搶抓國家機遇中不斷培育新的業務增長極。去年7月，中再集團推動成立中國“一帶一路”再保險共同體並擔任主席單位和管理機構，累計承保項目12個，保障境外資產總規模約為101億元；中再旗下橋社保險集團在勞合社市場牽頭成立“一帶一路”政治暴力險共保體並擔任管理機構；中再集團累計簽訂“一帶一路”合作備忘錄32個，合作網絡覆蓋了136個國家和地區，為超過600個項目提供了約3500億元的風險保障。作為國內唯一的國有再保險集團，中再集團的平台優勢和再保險中立地位可以讓其不斷擴大服務領域，其強大的資源整合能力可以更好地為“一帶一路”建設提供優質的風險保障服務。

公司綜合實力日益增長助力國際地位穩步提升。今年8月，中再集團首次入選《財富》世界500強榜單，位列497位，居全球再保險公司第4位。同時，根據全球著名評級機構貝氏(A.M.Best)8月發佈的《全球再保險市場報吿》，以2020年再保險總保費和淨保費規模計，中再集團均位列全球第六大再保險集團，進一步凸顯了中再的國際影響力。

轉型亦是機遇，多點開花可期

正如前文所述，當前我國保險業正處於轉型階段,直保公司面臨着較大的短期業績壓力，中再通過全球化佈局，一定程度上抵銷了來自境內直保端的影響。這一點在此次中報的歸母淨利潤增速上可見一斑，相對直保公司，中再集團的利潤大幅正增長，在行業轉型發展時期，向市場展現出了強大的盈利能力。

(數據來源：Choice)

分業務來看，中再的財產再保險非車險業務(剔除農險一次性因素的影響)，分保費收入同比增長19.0%，增速同樣高於正處於車險綜改轉型階段的直保行業；人身再保險保障型業務分保費收入119.98億，同比增長3.8%，在直保市場新單銷售承壓的情況下，人身再保險保障型業務依然保持正向穩定增長，短期保障型業務承保利潤保持穩健。

另外，當下保險業轉型並非直保公司單一領域的內部改進，更需要再保公司從產品開發、風險管理、資本解決方案等多個方面予以支持，對於中再亦是一個發展機會。

以健康險為例，我國人口老齡化程度日益加深，對傳統的家庭養老觀念和社會保障體系帶來了巨大的衝擊。在這種背景下，商業保險需要發揮更大作用。未來商業保險的轉型方向不止是單純的賠付，更是需要結合醫、藥、支付等多個環節，深化多層次醫療保障體系建設。

中再集團圍繞健康中國戰略，以特藥為試點，不斷推動保險產品與健康產業在服務、數據、品類和場景方面的融合，開創了“產品加特藥，特藥加社保”的商保社保融合新模式，在健康險領域再保市場份額保持第一。中再集團為地方普惠健康保險計劃提供再保險支持，覆蓋85個城市4100萬人，發揮市場引領作用；參與國內第一批長護險試點，開發長期護理險、重疾護理險等產品，同時推出首款大灣區跨境醫療險和專屬重疾險產品。

另一方面，各類新興業務也已經成為中再集團的新增長點。

以巨災保險為例，我國“十四五”規劃明確提出要完善國家應急管理體系，加強應急物資保障體系建設，發展巨災保險提高防災、減災、抗災、救災能力。中再集團順應國家治理體系和治理能力現代化趨勢，深度參與全國16個省市地區巨災試點，在八成以上項目中擔任首席或唯一再保人。今年5月，中再集團完成颱風巨災模型2.0開發並通過專家認證，是我國首個擁有自主知識產權、可供商業應用的颱風巨災模型，填補了國內行業空白，提升中國巨災保險的定價權以及在國際巨災市場的地位，助力國家現代化災害風險管理體系建設。

結語

中再至今經歷了七十多年的風雨考驗，從“法定分保”到“市場化競爭”，不斷強化自身優勢，已經成為具有全球重要影響力的再保險公司。

雖然由於當下保險業整體處於轉型期，短期資金對保險公司都不偏愛，行業整體都處於歷史估值底部。但這往往是藴藏着最大機會的時候，尤其是在中再表現出了超過同行的業績韌性和更加確定的未來成長性的關口。可以期待的是，未來保險業轉型成功後邁入新的階段，我們可以看到一個規模、質量更進一步的中再。