2021年8月30日午間，聯易融科技披露2021年半年報：主營業務收入達5.26億元，與上年同期基本持平；毛利潤4.07億元，同比上升31.1%；毛利率大幅改善，達到77.3%，較去年同期增長18.5%；經調整利潤為1.52億元，同比上升81.4%。
作為一家在國內佔據先發優勢、於行業內處於領先地位的供應鏈金融科技解決方案提供商，聯易融背靠騰訊大平台，在商業層面、技術層面上均獲得騰訊的大力支持。除騰訊外，中信資本、正心谷、貝塔斯等知名機構也都參與了公司的多輪融資，公司背景極其豪華。恰逢公司上半年業績出爐，各項重要財務指標均有質變，尤其是盈利能力有極大的改善。在此不妨透過聯易融的半年報，一窺其取得的各項成績。
一、行業符合國情，需求暫未爆發
供應鏈金融就是金融機構圍繞核心企業來優化上下游中小企業的資金流、物流和信息流，滿足供應鏈上多方的需求。當核心企業議價能力過強，就會讓上、下游產生過多的應收賬款，對於規模不大的上下游企業來説，將會危機到現金流健康，進而引發生存問題。因此中小企業普遍更需要向金融機構進行借貸，但中小企業受限於信用評級，融資成本很高。
中小型企業是我國經濟發展的重要組成部分，但其往往因為規模實力不足而無法獲得低成本貸款，影響發展速度。這是遏制國家前進腳步的因素，從國家多次提及大力支持普惠性金融的發展也可以看出國家對中小企業的重視。無論是為科技創新培育潛力，亦或是中小企業帶來的龐大就業，國家都需要保證中小企業的健康發展。
儘管如此，金融機構難以單獨評估單箇中小供應商的風險，而不得不提高貸款門檻或利率，與企業需求產生矛盾。供應鏈金融作為破局之策，本質是核心企業的信用下沉，以核心企業為信用評級主體，來給它的中小上下游推出一系列的金融服務，實現供應鏈資產（應收賬款、商業票據等）的儘早變現，回籠資金。
聯易融供應鏈金融科技解決方案較傳統模式的優勢在於解決了信息不對稱及貸款機構經營不透明化的弊端，極大提高了整個流程效率，為助力實體經濟發展注入更多新動能。於中小企業解決了議價能力弱導致的現金流管理困難，於核心企業提高運營效率及鞏固供應鏈的穩定，於金融機構降低了貸款風險，是一個多方互贏的局面。
二、產品組合優化，盈利水平提升
聯易融採取雲端即插即用模式，客户可直接使用公司的服務，即SaaS模式。上半年年公司核心企業客户數量中，約25%、24%、11%、10%和8%分別屬於製造業、房地產、建築行業、基礎設施及零售行業，可以看出公司目前風控做的很好，避免單一行業陷入危機的情況。
（數據來源：公司半年報，經格隆彙整理）
公司的解決方案主要分為兩種，其一是供應鏈金融科技解決方案，包括面向核心企業的AMS雲和多級流轉雲以及面向金融企業的ABS雲及e鏈雲；其二是新興解決方案，包括跨境雲和中小企業信用科技解決方案；上半年主要業務貢獻為供應鏈金融科技解決方案，處理的交易總額979億元，同比上升36.6%。
拆解上半年營收構成，聯易融的主要業務包括供應鏈金融科技解決方案和新興解決方案兩大板塊。具體來看，供應鏈金融科技解決方案包括核心企業雲與金融機構雲，營收佔比分別為50.34%與43.3%，總計4.93億元；新興解決方案包含跨境雲和中小企業信用科技解決方案，營收佔比分別為1.7%與4.5%，總計0.33億元。
（數據來源：公司半年報，經格隆彙整理）
同時看到，上半年核心企業雲收入同比上升1.5%，金融機構雲收入同比上升7.3%，跨境雲收入同比大幅上升50.7%至920萬元，這主要是由各業務的供應鏈資產數量、總量增加所致。而公司策略性減少自有資金部分的中小企業信用科技解決方案促成的融資交易量，致使中小企業信用科技解決方案收入同比下降50.2%。
核心企業雲中的AMS雲業務受制於上半年市場化利率上行，核心企業與其上下游通過供應鏈資產證券化融資的需求減弱，導致上半年交易量同比下降27.2%。公司基於AMS的市場認可度，及時推出供應鏈中控平台，為企業搭建供應鏈數據中台，此舉有益於擴大客户量，為後續貨幣政策恢復平穩後的市場鋪好了良好的業務環境。在多級流轉雲業務中，上半年交易量同期增長188.3%，核心企業客户新增26家達到71家，在多行業的滲透率進一步提升。
金融機構雲中的ABS雲業務上半年處理的供應鏈資產規模同比增長21.9%，越來越多的保險資產管理公司、銀行、信託、基金選擇購買公司平台的ABS、ABN資產，公司在幫助中小供應商提升融資效率降低融資成本的同時，也讓金融機構能獲得優質供應鏈資產。在e鏈雲業務中，上半年e鏈雲處理的供應鏈資產規模同比大增511.3%，更多金融機構選擇以數字化形式為中小企業提供供應鏈金融服務。
跨境雲業務上半年處理的供應鏈資產規模同比上升123.7%，為更多中小企業改善貿易過程中流動資金狀態，通過貿易數字化提升貿易流程效率。上半年公司控制自有資金提供融資的規模，因此中小企業信用科技解決方案業務同比下降10.4%。
上半年，公司供應鏈金融科技解決方案核心企業客户同比增加36.1%至147家；金融機構客户同比增加15.3%至98家，且產品力的卓越使公司保持極高的客户留存率，上半年這一數據為97%。
（數據來源：公司半年報，經格隆彙整理）
公司上半年總營業收入與上年同期基本持平，不過亮眼之處在於公司毛利水平的大增，上半年公司毛利潤4.06億元，同比上升31.1%；毛利率為77.3%，較上年同期增加18.5pct。原因有兩點：一是公司積極優化產品組合，增加毛利較高的業務，從而提升平均毛利；二是規模經濟帶來的單位成本下降，進而傳導至毛利上升。毛利的大幅上升也可以看出公司業務的價值正在隨着時間的推移而逐步體現，近年來，公司毛利潤顯現出逐年穩定增長的良好態勢。
（數據來源：公司半年報，經格隆彙整理）
三、獨特核心競爭力優勢
相較於業內其他競爭者，聯易融在產品以外的獨特的核心優勢也為其構築起足夠高的競爭壁壘。
第一、聯易融有着與眾不同的平台生態氛圍。相比螞蟻與京東的主要客羣為自身集團的固化客户，聯易融平台生態更為開放與專業，這是基於其多年來對不同行業，房地產、能源、建築、醫藥等資源積累，使其能夠快速響應客户需求為其提供“技術+服務+諮詢”的多方服務。
第二、聯易融多項業務為行業最先入局者，在2016年就已開始佈局，具備先手優勢。其開發的多級流轉雲是市場上首個基於區塊鏈的多級應收賬款流轉平台；跨境雲業務也是我國第一個基於區塊鏈的跨境供應鏈金融解決方案；
第三、就是公司管理層及股東所帶來的戰略支持。騰訊作為第一大股東，合計持股比例超過19%，同時還有大名鼎鼎的貝塔斯曼、招商局創投，不僅如此，其IPO基石投資陣營中更是引入了像貝萊德(BlackRock）、紅杉這樣的頂級玩家，這樣的背景不可謂不豪華。
四、保持高強度高質量研發投入
聯易融目前的技術相關人員在2021上半年增加了140名，達到了537名，佔公司總員工數的67.5%，秉持以技術為導向的主體結構，將持續通過工作流程的自動化和數字化優化客户體驗。其中，基於SaaS平台的AMS雲業務的85個資產處理及審核環節中，我們已經實現其中77項支持AI自動化審核，自動化率達到90%。自2021年2月對客户開放以來，截至2021年6月30日已累計調用177百萬次，服務73個項目。
同時，得益於組件及低代碼建設，聯易融的研發產能持續提升。截止2021年上半年，以支持的新版本數量計算，研發人員人均效能提高13%。模塊庫已經擁有包括1，868個微服務和1，397個組件。
另外，聯易融技術團隊還在中國2021全國知識圖譜與語義計算大會在面向金融領域的比賽中排名第2。並參與3項隱私計算的行業標準制定，2項區塊鏈相關行業標準制定。在2021上半年專利申請新增40件，軟着申請新增9件，完成5個業務系統安全等級保護測評。
小結
在經歷了前期品牌塑造以及口碑的形成後，聯易融的增長獲客飛輪已經開啟，隨着客户羣體的快速擴張，聯易融獲客的邊際成本也在不斷降低，在客户獲取、客户經營上大幅領先同業選手。產品方向上，更是大幅優化。在2021下半年，聯易融將繼續優化企業供應鏈金融中台向致力於構建數字化金融生態圈的大型核心企業推廣，增強合作黏性。同時，隨着越來越多核心企業更關注多層級供應商的生態，也將為聯易融帶來更多的行業滲透機會。在金融機構雲業務中，聯易融將上線的多級流轉雲及e鏈雲項目數高達47項。
聯易融在輕資產模式下，多方面積極進攻，多級流轉雲、e鏈雲和新興業務發展迅速，營收規模增長迅速。而且公司AMS業務受益於利率下行，企業ABS融資需求回暖，資產處理量有望回升。隨着公司經營效益的不斷改善，聯易融將繼續領跑行業。
