近日，汽車之家（2518.HK/ATHM.US）公佈2021年中期業績。報吿期內領先的移動端流量和新業務的高速發展，成為公司最新關注焦點。

過去一年多時間裏，行業持續受到疫情的反覆、上游原材料漲價和全球電動化等多重因素影響。在外部強壓下，汽車之家持續推進多元化戰略轉型，推動二手車業務和新能源汽車業務的發展，彰顯出國內頭部汽車消費者在線服務平台的成長韌性。

新業務增長迅速，流量優勢盡顯成長韌性

據財報顯示，汽車之家於第二季度實現營收19.4億元；其中，營銷及其他收入為5.9億元，同比增長10%。數據產品的收入在2021年第二季度同比增長47.1%。

同期，歸母淨利潤為7.5億元， 2021年第二季度調整後歸母淨利潤為7.9億元。

值得關注的是，近年來，在車企受全球芯片短缺和原材料價格上漲的影響，傳統汽車業務受到衝擊。據中泰證券研究院統計數據，截止8月9日，國內汽車行業因全球芯片短缺而面臨112萬輛減產；相關統計數據顯示，今年1-7月汽車產量相比於2020年下半年下滑18%。

圖1：近一年全球芯片短缺導致汽車行業產能不足

（數據來源：Wind，中泰證券研究院）

車市景氣度下行，傳統業務承壓，然而公司數據產品業務仍保持增長勢頭，2021年上半年收入同比增長54.7%，這主要源於OEM數據產品的貢獻增加。業績數據顯示，2021年2季度，19家主機廠購買了汽車之家數據產品，智能上市和智能轉化項目超過30個。

1.新業務收入亮點

同時，汽車之家也積極推動二手車在線拍賣業務，且在天天拍車平台運營效率的穩步提升背景下，公司在6月的線上二手車拍賣業務實現盈虧平衡。

反觀近年全球各國為實現“碳中和”目標，大力推進能源結構調整，加速新能源汽車市場滲透。據光大證券研究院統計數據，2021年7月中國新能源汽車產量滲透率為15.2%，創歷史新高。

圖2：國內新能源汽車產量和滲透率

（數據來源：Wind，光大證券研究院）

同時，8月初，拜登政府簽署《清潔汽車和卡車》總統令，內容指出：到2030年美國無排放汽車的銷售佔比將達50%，BEV銷量將從2020年的32.4萬量台上升至854萬台，複合年均增長率超40%。

在全球電動化趨勢加劇背景下，公司成立獨立新能源業務部門，積極與新能源車企展開合作，以把握新能源車高速發展機遇。最新業績顯示，2021年二季度，新能源品牌收入同比增長238%。這也説明了公司新能源汽車業務將持續受益於市場規模增長紅利。

新業務（二手車和新能源車業務）發展的持續向好也推動了利潤率水平的提升。財報顯示，2021年二季度，經調整的淨利潤率提升至40.8%，同比上升了2.7個百分點。由此可見，隨着未來車市景氣回暖和新能源汽車市場的擴張，新業務的高速發展將賦予公司持續增長的動力。

2.顯著流量優勢，年輕化業務發展

除此之外，近年來，公司平台流量維持在行業較高水平，並加速覆蓋年輕用户羣體。目前，公司在汽車垂直媒體流量方面穩居行業第一，並超出行業第二名和第三名流量總和。據Questmobile統計數據，2021年6月，汽車之家移動端DAU為4410萬，同比增長16.1%。

平台通過產出新奇、有趣的文章與視頻來吸引年輕用户，並在今年6月推出的汽車之家APP 11.0版本中加入直播類節目，來提供更多興趣類內容覆蓋，推動消費體驗升級。據中國網絡視聽組織服務協會統計數據，目前可觀看網絡直播的用户大多偏年輕化，市場主要直播平台（比如：虎牙直播和鬥魚直播）在24歲及以下用户人羣佔比超過6成。這也意味着汽車之家通過該佈局移動直播場景，將為其觸達更多的年輕用户羣體，從而進一步擴大用户基本盤。

打造汽車生態，公司或將迎價值重估

新業務迅速增長的背後，公司的汽車生態也正逐步成型。汽車之家早在2018年就已開始打造“看車-買車-用車-換車”汽車生態圈，從而貫穿新車零售、二手車和相關後市場服務等領域。

近期，汽車之家與高德地圖簽署戰略合作協議，雙方將圍繞汽車新零售、二手車、車後服務領域展開合作。這也將基於汽車之家生態內容及相關商業化能力，聯合高德地圖用户場景、流量優勢形成汽車業內首創的基於導航為核心的汽車選購、到店新模式，打通貫穿“人-車-路”的汽車場景生態。

伴隨汽車之家持續建設與強化其汽車生態圈，相關衍生業務將得到進一步發展。以汽車之家與高德的合作為例，雙方在達成合作後，車主服務資源和4S店地理信息數據將進行融合，用户在使用導航過程中將接收到4S店的相關業務信息，從而為用户和4S店營造出汽車消費場景，推動新車零售、二手車交易等業務發展。

此外，雙方在內容、流量、數據等方面將相互協同，並在智慧銷售、數據運營、汽車後市場消費等領域進行深度合作，營造智慧化看車、買車、用車場景生態的同時，也將打開彼此的增長空間，為公司估值注入成長性。

據WIND統計顯示，當前汽車之家-S的PE（TTM）值為10.2x，明顯低於其今年PE（TTM）的平均值17.3x，迴歸動力強。從相對估值的走勢，汽車之家-S的分數位低於負一個標準差，處於低估值區間。

展望未來，隨着汽車之家與汽車產業鏈中更多的優質企業進行合作，汽車生態將持續擴張，公司有望迎來重估。