説起啤酒，國人腦海的中的榜單前列可能是百威、華潤、青島，而重慶啤酒更多時候偏安西南一隅，像個安靜的小透明，名聲甚至還不如北方豪邁的燕京啤酒響。

但重慶啤酒是屬於那種不鳴則已，一鳴驚人的選手，在二級市場上也曾留下過轟轟烈烈的故事。2011年，跨界做了十幾年的疫苗業務失敗了，重慶啤酒股價連跌9個一字板。有位股民為此留下了A股著名的“關燈吃麪”梗，每每讀起，都令人潸然淚下。還有一位更厲害的股民，在所有人都看空的時候，重倉5億元大膽抄底，快進快出一戰封神。這位股民就是徐翔。

自此之後，重慶啤酒的股價如一潭死水般平靜，再沒起過任何波瀾。直至去年3月份，股價一路陡峭上漲，截至今日，漲幅已超240%。同時段，青島啤酒漲逾15%, 華潤啤酒漲幅僅達2%, 燕京啤酒跌9%, 百威亞太更是跌逾12%。

傳奇之後歸於平淡，近年內股價又一飛沖天。重慶啤酒到底經歷了什麼？又是如何改頭換面？

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注入洋基因，發展多品牌

成立於1958年的重慶啤酒，原本只是一家地域性的啤酒公司，旗下有“重慶”和“山城”兩大本地品牌。2013年，在重慶啤酒疫苗業務失敗飽受困境之時，外資啤酒公司嘉士伯收購了其60%的股份，並承諾在4-7年內將自身與其存在競爭的啤酒業務注入上市公司，以解決同業競爭問題。

嘉士伯成為了重慶啤酒的大股東，重慶啤酒也獲得了嘉士伯旗下的多個品牌如嘉士伯、樂堡、凱旋1664、烏蘇、風花雪月、天目湖等在國內的生產銷售權。注入洋基因的重慶啤酒因此在品牌矩陣上得到了極大的豐富，尤其是在高端品牌方面。

過去，國內啤酒市場中低端競爭激烈。在多年激烈競爭與併購後，各大啤酒廠商的競爭格局已經相對穩定。據中國酒業協會數據，2020年，國內啤酒市場被五大集團瓜分。華潤啤酒、青島啤酒、燕京啤酒、百威英博以及嘉士伯在中國的啤酒市場的佔有率已經高達92%。加之消費升級，提價發展高端啤酒品牌、提升企業利潤已經成為了行業內的共識，尤其是在國內高端啤酒的市場份額多年來被國外啤酒廠商佔據的市場環境下。

青島啤酒在去年相繼推出百年之旅、琥珀拉格、奧古特、鴻運當頭、經典1903等高端產品；華潤啤酒也在2019年推出馬爾斯綠、黑獅白啤等高端產品，加上此前已有的勇闖天涯SuperX、雪花臉譜、喜力等高端品牌，華潤在佈局高端方面也是不遺餘力，其CEO兼執行董事侯孝海甚至放言稱要“決戰高端”。

嘉士伯的注資不僅讓重慶啤酒在品牌高端化上有了與友商們競爭的籌碼，也讓重慶啤酒藉助嘉士伯旗下不同品牌的地域優勢，拓展了自身的地域範圍，而不僅僅侷限於川渝地區。例如，烏蘇幫助重慶啤酒拓寬了新疆市場，大理與風花雪月幫助其拓展了雲南市場，天目湖幫助其拓展了江蘇市場。

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佈局高端，增收不增利

“本土品牌+國際品牌”的戰略也的的確確讓重慶啤酒嚐到了甜頭。2020年底，嘉士伯正式完成對重慶啤酒的資產重組，也正是這一年，重慶啤酒的營業收入首次突破100億元，同比增速更是達到了205%。往年，公司的營收主要在30-35億元。歸母淨利潤上，2020年公司實現21.31元，同比大增157%。

具體到細分業務上，高端產品實現營收32.63億元，主流產品實現營收59.12億元，經濟產品實現營收14.50億元；三類產品的營收佔比分別為29.86%，54.1%和13.27%。其中，高端產品實現了較大的增長，增速達到了26.28%。

高端產品中，又以烏蘇大單品的走紅引人注目，目前因成為重慶啤酒高端品類的增長引擎。通過燒烤等夜場渠道以及抖音等互聯網傳播，以及自身上勁快的口感，烏蘇也開始擺脱新疆地域性的限制，在全國流行開來。

與本土品牌49.1%的毛利率相比，國際品牌57.08%的毛利率為重慶啤酒帶來了更多的營收空間。但推廣國際高端產品也讓重慶啤酒在兩費上花費了較多的成本。2020年，公司的銷售費用為23.04億元，同比增長368.16%; 管理費用為6.84億元，同比增長322.29%。銷售費用中，廣吿與市場費用又以10.32億元佔據了大頭。

這種增收不增利的情況仍然在繼續。今年上半年，重慶啤酒實現營收71.39億元。其中，扛起增長大旗的依然是高端啤酒，實現收入24.42億元，同比增長62.29%。但公司歸母淨利潤卻僅有6.22億元，歸母淨利潤率僅為8.72%。雖然307%的營收同比增速，與152.9%的歸母淨利潤同比增速並不算低，但這仍然是建立在去年上半年受疫情影響低基數的前提下。

吃掉重慶啤酒利潤的，除了銷售費用與管理費用，還有上漲的原材料成本。上半年，重慶啤酒的營業成本費用高達55.12億元，同比增長275.77%。僅上半年的營業成本就已經超過2020年之前每一年的營業成本。除因併購導致品牌增多，擴大了這部分成本，上半年包材等原材料等價格上漲也給重慶啤酒帶來不小的經營壓力。

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總結

憑藉注入嘉士伯這一洋基因，重慶啤酒走出長時間的低迷期，開始脱胎換股的改變。大力發展高端品牌，成為了重慶啤酒實現快速增長的法寶，並在去年實現破百億營收，一舉超越燕京啤酒，躍居行業第四。但發展高端啤酒已經成為啤酒行業內的共識，憑藉烏蘇大單品出圈的重慶啤酒想必也被其他競爭者視為重點關注對象。日後，重慶啤酒在高端啤酒領域也會面臨愈發激烈的競爭，銷售推廣費用依然會侵蝕掉較大部分的利潤。

此外，從行業整體來看，近年來國內各大啤酒公司的營收增速基本為個位數，而百威亞太更是2019年和2020年連續兩年營收增速為負兩位數。可見，整個啤酒行業正陷入增長乏力的困境。而從中跑出來的大黑馬重慶啤酒，更像是通過併購重組意外擁有了主角光環。

近年來新消費茶飲如奶茶、酒飲如低度數微醺酒等都或多或少在蠶食啤酒的市場份額，全國疫情的反覆也讓啤酒行業主要賴以為生的夜場渠道與往年相比增加了更多不確定的因素。重慶啤酒能否衝破整個啤酒行業增長下滑的宿命，還有待時間來考證。