2021年是中國“十四五”規劃的開局之年，在新發展階段下，規劃對環境產業落實高質量發展提出新要求，制定了“生態環境持續改善，城鄉人居環境明顯改善”、“實施城市更新行動，推進城市生態修復、功能完善工程”等未來發展目標。

隨着中國逐步進入高城鎮化率階段，城市環衞行業越來越受到普遍重視與肯定。近年來國家也在不斷深化環衞行業在內的公用事業市場化改革，同時加大力度引導行業規範有序發展，頻頻推出《生活垃圾管理條例》、《固體廢物污染環境防治法》等相關政策，疊加此次“十四五”提出的發展目標，為我國環衞行業帶來了更加確定的重大發展機遇。

北控城市資源（3718.HK）是目前市場少數環衞與危廢處理業務能構成一體化運營的主要龍頭之一，2020年公司新增環衞合約總額和年化價值位列行業前三，綜合業務能力在國內位居前列。

8月27日，北控城市資源發佈2021年中期業績報吿，期內，公司堅持“領先的城市環境和資源利用綜合服務商”發展目標，以“環衞+危廢”為雙輪驅動，砥礪前行，持續提高綜合服務水平，實現了經營業績持續增長、各項業務穩步推進的良好發展勢頭。

新的發展機遇下，我們認為，北控城市資源有望憑藉豐富業務經驗和雄厚業務底藴，抓住行業發展紅利，實現更大的向上突破。

1，業績持續穩健增長，危廢業務推進迅猛

北控城市資源的兩大主營分為環衞服務和危廢處理業務。其中，環衞業務以傳統環衞業務為主體，統籌推進垃圾分類、園林綠化、物業管理、水域保潔等業務，打造“1+N”商業模式；危廢業務則通過近幾年的高速發展，現已初具規模效應。

目前公司在運營管理環衞項目超百個，及危廢處置項目11個（包括在營及在建項目），旗下擁有近4萬名員工，業務範圍輻射國內河北、山東、湖北、寧夏、廣東、廣西等24多個省市區。

上半年來，隨着國內經濟活動持續強勁復甦、城市更新深化推進，北控城市資源也因此再創佳績，總體經營業績業務發展均呈現穩健雙增長態勢。

期內，公司錄得收入21.11億港元，同比增長36.5%，實現股東淨利潤2.485億港元，同比上升14.1%。其中，公司環衞服務業務收入16.366億港元，同比增長29.3%；危廢處理業務3.41億港元，同比大增76.3%；另外，銷售拆解產品業務7820萬港元，同比增長1.2倍。

公司繼續保持充裕現金流，現金及現金等價物約18.96億港元，淨負債比例僅為10.3%處於較低水平，債務槓桿明顯優於同行平均水平。

在環衞業務方面，截至上半年，公司共擁有113個環衞服務項目，同比增加6個，總承包面積達1.941億平方米，實現平均每平方收入月6.4港元，比上年度同期的6.2港元穩步提升。

在危廢業務方面，疊加自2020年以來國家為支持防控疫情措施全面有效落實，在加速危廢處理行業發展方面做出了很多政策性扶持引導，期內積極響應國家號召，緊跟危廢行業巨大發展需求，進一步加快危廢項目拓展。

上半年，公司增加危廢處理項目及環衞項目在建工程規模約2.1億港元。目前公司累計有超8個在運營危廢項目，總設計年處理能力60.1萬噸，同比增加10.73萬噸。此外還有3個在建項目以及另外3個未來建設項目在籌備中，為公司危廢業務穩健推進夯實了發展底氣。

不難看出，北控城市資源強勁的發展勢能，充分反映出了新冠疫情蔓延並沒有對環衞這個基礎性的剛需行業造成太大影響，相反，隨着國家對該行業的發展規劃目標寄託新期望、提出新要求，環衞行業反而再次打開蓬勃發展的新局面。

在北控城市資源的2020年度的業績會上，公司管理層曾明確表示，目前在手合約對2021年的收入貢獻約32億港元，並預計2021年新增約10億港幣環衞訂單，以大單、長約合同為主，目標總合同金額超過43億。同時，預計2021年危廢業務不低於2019年該業務產生的2.19億港元利潤。

根據公司中期業績看來，按照相應數據運算，上半年其營收及利潤目標均已實現過半，而根據公司以往的業績均為下半年明顯強於上半年，將意味着公司超額完成2021年業績指引的概率已然極大。

2，“環衞危廢”雙輪驅動，把握行業發展新機遇

作為服務中國的環衞行業，其市場規模及發展前景不容置疑。

過去的數年來，中國的環衞行業迎來兩大最關鍵的發展紅利。

一是中國的城鎮化率不斷提升，給環衞服務行業不斷帶來極大的發展空間，並且未來的城鎮化率還會進一步提升，相應的環衞服務覆蓋廣度深度還會進一步提升。

二是環衞行業從由政府主導轉向政企合作的市場化改革推進帶來的紅利。2013年作為我國環衞服務產業正式市場化改革的“分水嶺”，此後釋放出來的新增環衞市場化訂單持續呈現井噴式增長。在過去的數年間，全國環衞服務市場開標項目年化總金額幾乎每年以百億級規模在增長，市場空間不斷被打開。

有分析預計，2019年環衞服務市場規模為2998億元，到2024年市場規模有望達到5591億元，未來五年環衞服務市場空間的複合增速約為13.3%。

而在當前，環衞服務市場迎來多重新格局變化，體現在行業市場化加速優勝劣汰，市場規模加速釋放，行業智能化、一體化趨勢加速呈現。

另一方面，新冠疫情促使國家出台政策對行業在醫廢處理、日常垃圾清理、公共環境設施消殺等領域提出更高標準的專業化要求，同時疊加近兩年來連續發生的多起工業危險品的重大爆炸事故也加速推動了危廢處理行業需求的爆發。

同時，目前國內的危廢行業存在危廢處置能力缺口很大、供需嚴重錯配等問題。隨着要求更嚴的新版固廢法已於2020年9月落地實行，危廢行業監管日趨嚴格，但由此帶來的危廢正規處置需求量也得以爆發式湧現，行業正式迎來高成長週期。

這兩方面都對相關行業的競爭者大大提升了准入門檻，也給了類似北控城市資源這樣的綜合實力強的企業，憑藉規模優勢、服務優勢、技術優勢獲取到更多市場份額的發展機遇。

北控城市資源業務模式的獨特優勢在於，其不但在環衞業務方面為市場主要龍頭，近年來通過不斷在危廢處理方面的佈局也逐漸產生了巨大競爭優勢，形成“環衞+危廢”雙輪驅動的業務形態。

通過業務長期穩定的環衞業務提供源源不斷的收益及現金流，去抓緊機遇快速開發更高毛利率及成長性的危廢業務，兩者相互結合互補，讓公司的利潤水平得以不斷提升。

同時，這種“環衞+危廢”一站式解決方案的模式更加契合當前行業一體化運營發展趨勢，憑藉公司自身的品牌實力，因此相對來説更具市場競爭力。

截至上半年，北控城市資源的環衞業務佔比77.5%，危廢業務佔比16.15%，後者的規模佔比雖然不大，但業務規模呈現加速發展態勢的確定性已越來越高。

3，充分發揮資源優勢，助力業務高質量發展

北控城市資源的主要股東是大型國企北控水務集團（0371.HK），後者是國內水務行業領軍龍頭，總資產、總收入和水處理規模均位國內行業第一位，業務遍及國內外全球多個國家。

同時，北控水務背後歸屬於國內超大型國企北京控股（0392.HK）旗下，其是北京市人民政府全資成立的城市公共服務公司，旗下擁有上市公司逾10家，業務擴展至中國近400個城市。

依託控股股東的強大背景以及業務版圖，北控城市資源無疑能在業務拓展方面獲得更多的資源支持，讓其天然具備雄厚的競爭優勢。這從公司歷史業務發展可以看出，在公司上市前三年，其來自北控水務推薦的環衞服務業務收入一直維持高位，危廢項目在探索發展過程中也受益良多。

到目前，北控資源已經有足夠能力獨立發展，但其股東資源優勢依然持續發揮重要的賦能作用，為其長期發展帶來長期協同效應。

不僅是資源優勢，北控城市資源的多位核心高管也曾是北控水務旗下的得力元老級干將，具備豐富的環衞服務企業管理經驗，這也給北控城市資源帶來了很多企業經營管理及戰略發展方面的成熟經驗，助力其業務更高效高質量推進。

當前，無論是環衞業務還是危廢業務的准入門檻都在不斷提高，鑑於行業項目規模普遍呈現大型化、一體化趨勢，這對相關企業具備資產規模及運營能力的要求相對越來越高。同時，由於環衞業務及危廢業務的項目普遍均具有長期性，一個項目服務週期往往短則3-5年，長則8年以上，這使得行業的訂單一旦在某一個時間段大規模被競標完成，留給後來者的業務將在相當長的時間週期內難以再獲取大額優質項目。

在這種情況下，北控城市資源憑藉過硬綜合服務實力背景，以及豐富的運營經驗屢屢斬獲大量優質訂單。

於2020 年，公司新增中標合約23個，新籤環衞服務訂單行業第2，合約總價值超百億元，且2/3的項目合約期限均超超過了4年。

在其中，公司中標深圳新橋和沙井街道環衞一體化項目想，合約總價值超73億元，服務年期15年，成為行業標杆示範項目，同時也為公司長期發展奠定了堅實基礎。

截至目前，北控城市資源累計在手長期訂單規模超百億元，同時還有多個重大環衞項目正在陸續投入運營，包括多個在建及未來籌劃的危廢項目。隨着未來這些項目產能陸續釋放，公司的業績還會進一步穩健增長。

4，智能化助推效率提升，積極履行社會責任擔當

一直以來，環衞行業被稱為勞動密集型行業，行業本身作為城市公共區域清潔、垃圾收集清運、綠化管理、公共設施管理維護等公用事業一部分屬性，涉及業務面廣且複雜，很大程度需要人力去操作。

但隨着智慧城市規劃推進、環衞機械化率持續提升，智慧環衞的真正實現也成為了可能。

在這方面，北控城市資源在這方面是走得比較先進的一個。目前公司在業務機械化率方面已經做到行業領先。公司公司還成功打造了“智慧環衞”平台技術，目前已有21個項目上線智慧環衞系統。運用改技術，可以實現對環衞工人和環衞設備的實時動態監控，同時及時反映所轄區域垃圾產生量、垃圾清掃效果、垃圾收運動態等信息，能在整個系統內進行任務分配、提高突發事件應對能力，提高環衞企業管理效率，降低管理成本，從而獲得更高的經濟收益。

通過機械化擴大單位環衞工人的作業面積和效率，提高人均產值，同時智能化賦能提升業務的精細化高效管理，從而使公司的經營效率大大提高。這樣不但使得公司的人員成本不升反降，同時也使公司的毛利率做到了業內的較高水平。

截至中期數據，北控資源的整體毛利率29.31%，遠遠高於行業平均水平。

在通過機械化、智能化賦能提高業務效率的同時，公司堅持“以人為本、文化強企”戰略，旗下將近4萬名員工均不通過第三方勞務派遣方式簽訂合同，致力成就員工發展，切實維護員工權益，員工的平均薪酬福利待遇水平居於行業領先位置，大大增強員工的獲得感、歸屬感、榮譽感，也體現了公司與員工共享可持續發展成果的初衷。

此外，公司還積極踐行國企社會責任擔當，投身社會公益事業，形成以產業幫扶為主，助力就業、教育、公益、消費等多種脱貧攻堅，為改善民生福祉貢獻力量。

由此，公司獲得了由“2020年度中國智慧環衞典型示範案例－年度優秀示範獎”、“疫情防控突出貢獻單位”、“2020年度環衞十大影響力企業”等多個榮耀稱號。

結語

環衞服務及危廢處理行業作為具有公用事業屬性及剛需性的行業，也天然具有市場空間廣闊，政策扶持導向清晰，長期發展穩健等優勢。

隨着中國的城鎮化率不斷提高，對環衞服務需求不斷增加，疊加新政策要求下，環衞行業迎來確定性爆發式增長契機。北控城市資源憑藉“環衞+危廢”雙輪驅動，有望充分把握行業發展新機遇，不斷擴大市場規模，繼續實現更高質量發展。