在上半年，中國醫藥板塊憑藉着出色的表現再次跑贏大盤。從細分賽道上來看，醫藥流通、生物科技、製藥等持續領漲，其中生物科技板塊上半年實現了35%的漲幅。但是就目前而言，醫療行業的估值已經處於較高水平，上升的空間有限。可以看到在7月中旬後，生物技術的板塊也處於震盪調整的狀態。

雖然18A生物科技公司整體在上半年取得了不錯的成績，但是由於研發管線的差異，行業內的分化是比較明顯的。從研發實力較為優秀的生物醫藥B類股的走勢中就可以看到，起起伏伏的主要原因就是各公司所對應的概念不同。就比如2月份開始的一波小高峯是由於疫情的反覆，抗疫概念股的出色表現所致。因此，在生物科技賽道上，應該更加關注研發管線豐富、會有短期催化劑的公司。

（港股生物醫藥B類股 數據來源：富途，格隆彙整理）

從第七次人口普查的數據中心可以看到，我國人口老齡化依然嚴重，因此國家出台了“三孩”政策對推動人口發展起到了很大的作用。而近期，國家醫療保障局發佈的《對十三屆全國人大四次會議第 5581 號建議的答覆》以及上海衞健委印發的《上海市人類輔助生殖技術應用規劃（2021-2025）》對於輔助生殖有推動的作用，為提高人口增長提供動力。

而作為輔助生殖基因檢測龍頭企業的貝康醫療(02170.HK)拿到了輔助生殖產品第一證（PGT-A）；PGT-M作為國內首個同類產品，在研發方面也取得了積極進展；PGT-SR已經獲得了中國專利，並且在積極申請全球專利中。多款產品同時推進不僅保障了公司未來幾年的業績增長，同時公司商業化的路徑也愈發明晰。那麼在政策引導下又會展現出怎樣的投資價值呢？

一、研發能力保持高水平，鞏固行業龍頭地位

上文提到了，生物醫藥B類股的優勢就是研發實力出色，而貝康醫療作為18A公司中的一員持續保持着較高的研發投入。在國家重視輔助生殖的背景下，公司的PGT-A 試劑盒可以在植入前篩查胚胎中的非整倍體（一種經常與試管嬰兒植入失敗相關的染色體疾病），並且這也是目前唯一已獲國家藥監局批准的三代試管嬰兒基因檢測試劑盒。

此外，公司目前在研的另外兩款植入前基因檢測產品PGT-M 和PGT-SR試劑盒最快預計分別於2022 年和2024年獲得國家藥監局的註冊批准，這三款產品將在PGT領域構成一個完整的檢測試劑盒系列。貝康醫療作為輔助生殖檢測龍頭已經有着市佔率高的優勢，那麼伴隨着後續產品的研發完畢，將會更加提升公司在我國三代試管嬰兒基因檢測試劑盒的市場主導權。

二、全流通解除流動性折價，潛在股東結構優化有助於公司長遠發展

筆者瞭解到，貝康醫療也在籌備實施全流通。H股全流通指的是H股公司的境內未上市股份（包括境外上市前境內股東持有的未上市內資股、境外上市後在境內增發的未上市內資股以及外資股東持有的未上市股份）到香港聯交所上市流通。這就意味着公司原本不能流通的股份將能夠在二級市場流通，不僅能夠激發了各大股東參與二級市場的興趣，並且有助於改善公司的治理結構，有利於公司進行資本運作，強化股東利益，促進公司價值發現，對公司有長期利好。對於港股而言，H股全流通這項新的舉措也擴大了港股市場的規模，提高了市場流動性，有助於提高港股標的在國際指數中的權重。

另一方面，從海外市場和A股市場的經驗中看到，股份流動性的增強在某種程度上對公司併購起到了催化劑的作用，因為股權的充分流通是公司併購和反併購的重要前提之一。因此可以預見，在全流通的大環境下，企業併購的速度將會加快，未來資本市場的體系也將會更加豐富。

那麼對於貝康醫療來説，全流通帶來的股份流動性的提升能夠解除之前因為低流動性導致的折價問題，同時也能夠促使更多長線基金買入公司股份，優化股東結構。此外，公司能夠更靈活地運用資本市場併購的資本運作手段，在較短時間內對公司的資產進行補充和完善，可使得公司業務擴張及運營更上一層樓，加速實現公司構建生殖遺傳生態圈閉環的目標，為公司市值的穩健提升打下堅實的基礎。

三、政策持續利好，商業化成效有望超預期

隨着輔助生殖概念景氣度的提升，輔助生殖也將被應用於各大醫院，那麼作為中國唯一擁有覆蓋整個生殖週期的基因檢測試劑盒產品線的貝康醫療，在商業化發展上就具備着極大的潛力。PGT-A試劑盒的獲批為公司打開了商業化的大門，並且在市場空間大且滲透率低的情況下，作為唯一獲批的PGT試劑產品很大程度的推動了公司的商業化進程。商業化推進的同時不僅能夠保證公司營業收入的穩步增長，更重要的是與各大重點醫院的合作也能夠為公司積累KOL資源，並建立起品牌優勢，這對公司塑造產業圈影響力、未來進一步深耕產業擴展業務有着積極作用。

此外，在目前多項政策發佈，概念持續利好的情況下，商業化進程有望進一步推進，同時對我國PGT市場的快速增長也有推動作用。並且後續隨着公司PGT-M 和PGT-SR試劑盒相繼獲批，手握多款PGT產品的貝康醫療也將在PGT市場維持領先優勢，商業化能力有望超預期增長。

小結

目前三胎概念的走勢已經趨於穩定，在目前輔助生殖概念高景氣的加持下，長期築底有望結束，進入上升通道。而貝康醫療憑藉着出色的經營功底、研發實力，在政策環境的助力下，公司的成長動力十足，相信未來也會給市場帶來更多驚喜。

（港股三胎概念股 數據來源：富途，格隆彙整理）