自港股通開通以來，作為港股通樣本基礎的恆生綜合指數的每一次調整都牽動着眾多投資人的心。這背後的邏輯不難理解，恆生綜合指數是香港股票市場的基準指數，綜合指數成份股具有廣泛的市場代表性，其總市值佔到香港聯交所上市公司市值總額的90%左右，而這樣一個重磅指數樣本股的調整帶來的被動交易將直接對部分股票造成價格衝擊，特別是在港股通開通後，“北水”關注度和炒作熱度的升温進一步加劇了市場的波動。由此，這其中藴藏的投資機會和風險也都需要投資人保持十二分的態度來認真對待。

1、成功納入恆生綜合指數，價值起跑發令槍或已全面打響

近日，根據恆生指數有限公司(恆生)公佈的最新指數系列調整結果，基石藥業-B(2616.HK)被納入包括恆生綜合指數、恆生醫療保健指數等在內的多個由恆生管理的指數，並將於2021年9月6日正式生效。與此同時，進入恆生綜合指數是被納入港股通的必要條件，因此此次港股通名單調整將在恆生系列指數調整生效後，基石藥業很快會迎來“北水”的“滋潤”。

作為衡量香港股市行情的重要指標，恆生系列指數由香港恆生銀行下屬的恆生指數有限公司編制，其對入選企業的股票市值、成交額等方面均具有較高要求。而憑藉准入門檻高，評價標準苛刻等特徵其在市場上亦具有相當大的影響力，因此一旦有標的被納入恆生綜合指數及其分類指數，這也意味着其將被確認成為香港股市最優質的資產之一。

基於此，這不僅將令公司得到更多被動式指數基金所配置，同時也將隨着資本市場關注度和認可度的提升進一步放大基本面優勢，得到更多主動資金的加持。伴隨股東基礎的擴大以及成交量、換手率的提升，也更有利於公司投資價值的實現，在資本市場享受到關注度和流動性的雙重溢價。此外，從公司自身運營視角來看，股票較高的活躍度以及市值，也將給上市公司在資本運作、融資、股權質押、股權轉讓等方面帶來便利，以此進一步夯實企業抗風險能力，推動各方面經營業務發展。

在此次恆生系列指數調整公吿出爐後，港股市場實際上也迅速做出反映。8月23日，基石藥業股價一路走高，當日一度漲超9%，充分反映了此次被納入恆生綜合指數對其股價帶來的明顯提振效果。

隨着此次基石藥業被成功納入恆生綜指並在資本市場產生巨大的催化效應，這也大概率意味着，公司的價值起跑發令槍已經全面打響，而這一判斷更是基於公司下半年有着多項潛在催化劑。這其中基石藥業的商業化進程當屬市場不容忽視的焦點所在，不妨就此進一步探討。

2、研發管線進展迅速凸顯中長期潛力，商業化能力持續獲驗證驅動內在價值躍升

在中國創新藥蓬勃發展的大環境下，作為一家專注於研究開發及商業化創新腫瘤免疫療法及精準治療藥物的領先生物製藥公司，基石藥業自成立以來始終被資本偏愛有加。

不論是早期融資階段獲得一眾在行業中頗具聲望的投資公司加持，並一度在A輪、B輪中創下中國生物醫藥領域融資規模新紀錄，亦或是在港股敲鐘上市階段，獲得市場熱捧，取得不俗的漲幅表現。此次公司能夠成功納入恆生系列指數實際上也並不令人感到意外。同時筆者亦注意到，今年公司在資本市場的熱度亦不斷升温，富途行情顯示，截止目前公司年內漲幅達到22%，同期生物醫藥B類股板塊漲幅僅不到2%，恆生指數更是倒跌8%。

在整體大市環境以及板塊行情疲弱的背景下，基石藥業的股價得到明顯支撐，這背後離不開公司在重磅產品研發及商業化上取得的突破性進展帶給投資人良好預期。

2021年，對於基石藥業而言，可謂是開啟商業化的元年。公司今年已成功商業化上市兩款腫瘤精準治療藥物，分別為中國首個獲批上市的選擇性RET抑制劑普吉華®和中國首個獲批的針對PDGFRA外顯子18突變型胃腸道間質瘤的精準治療藥物泰吉華®。

其中普吉華®是用於治療經含鉑化療後的晚期或轉移性RET融合陽性非小細胞肺癌（NSCLC）的成年患者。其不僅僅具有廣泛而持久的抗腫瘤作用，而且只需每日口服一次，能夠為患者帶來既便捷又有效的精準治療方案。目前該產品在國內的競品均離上市較遠，基石藥業將充分享受先發優勢，把握市場紅利。

泰吉華®則是用於治療攜帶PDGFRA外顯子18突變（包括PDGFRA D842v突變）的不可手術切除或轉移性GIST成人患者。國內目前暫時仍未有專門針對靶向PDGFRA外顯子18突變的藥物進入臨牀階段，基石藥業這一款產品佔據市場核心地位。

而這兩大重磅產品的獲批也充分驗證了公司打造差異化競爭優勢，並將創新藥物快速推向市場的能力。

值得一提的是，公司還有多款後期候選藥物正處於關鍵性臨牀試驗或註冊階段。其中，艾伏尼布的新藥上市申請已獲中國國家藥品監督管理局受理，並作為中國首個療效明確且安全性良好的IDH1抑制劑納入優先評審，其在國內用於治療攜帶IDH1易感突變的成人復發或難治性急性髓系白血病患者。值得一提的是，近日，艾伏尼布的補充新藥申請(sNDA)也已獲美國食品藥品監督管理局(FDA)受理，用於治療攜帶異檸檬酸脱氫酶-1(IDH1)突變的經治膽管癌患者，並被納入優先審評，審評時間從10個月縮短到6個月。

此外，腫瘤免疫治療藥物舒格利單抗也獲批在即，有望成為全球首個覆蓋非小細胞肺癌III期和IV期患者的抗PD-(L)1抗體。憑藉該款藥物在臨牀數據展現出的極佳的安全性與療效，具有“同類最優”潛力以及巨大的適應症拓展潛力，舒格利單抗也得到了輝瑞和EQRx的加持與助力。

早在2020年9月，輝瑞宣佈認購9.9%的基石藥業股份，認購總額達2億美元。同時，輝瑞還通過戰略合作，獲得了基石藥業PD-L1產品舒格利單抗（CS1001）在中國大陸的商業化權利。這也意味着，後續隨着舒格利單抗正式上市，通過與輝瑞這樣實力強勁的國際醫藥巨頭的合作，基石藥業有望實現重磅產品在市場上的快速放量，直接對業績帶來強勁的驅動。

此外，在2020年EQRx與基石藥業達成戰略合作，獲得了基石藥業PD-L1產品舒格利單抗及PD-1產品CS1003兩款腫瘤免疫治療藥物在大中華區以外地區開發和商業化權利。市場預期，EQRx有望很快在美國提交新藥申請。這意味着，基石藥業在海外商業化上已經邁出了堅實的一步，打開了更大的市場空間。同時注意到，近期，EQRx公司以41.5億美元投資前估值合併上市，登陸納斯達克全球市場，募資金額為18億美元，超出原定募資金額6億美元，舒格利單抗海外權益佔到其整體估值的3/4。此消息也將大大提升市場對基石藥業的估值預期。

不難預見的是，隨着基石藥業這一系列重磅產品後續陸續獲批上市，其都將有望成為公司業績爆發的驅動因素，這也意味着公司已經具備了確定性的發展機會。而從長遠視角來看，公司創新能力和商業化能力不斷得到驗證，也將形成快速的迭代和可複製能力，不斷打開成長天花板，並在資本市場形成業績與估值的共振，開啟戴維斯雙擊行情。

3、結語

國際投行積極看好的動作進一步佐證了公司當下的低估值以及長期價值。

就在本月中旬，頂級投資銀行摩根士丹利和高盛就分別發佈研究報吿，給予基石藥業增持評級，同時大幅上調公司目標股價。其中，摩根士丹利從14.0港元/股上調至21.5港元/股，上調幅度達54%。高盛從14.8港元/股上調至18.0港元/股，上調幅度達22%。

從大行給出的報吿來看，其認為，與管線進度及研發能力相近的港股上市公司比較，基石藥業當前的估值被嚴重低估，吸引力較高。

而此次公司成功納入恆生系列指數，亦成為基石藥業價值再獲資本市場認可的又一佐證。隨着這一系列利好消息的催化，市場資金湧入的閥門打開，公司的估值也將邁向新的拐點，值得期待。