Robinhood(HOOD.US)上市後的首份財報看起來似乎顯示其增長仍在繼續，財報顯示，第二季度營收爲5.65億美元，同比增長131%。但其中很大一部分是由虛擬貨幣交易（主要是狗狗幣）推動的，連公司自己都稱受加密貨幣交易繁榮推動的第二季度營收飆升可能不會持續下去。

更令投資者糾結的是，該公司在公認會計準則下難以實現盈利，同時該公司遠期市銷率已經超過18倍，這使得投資該股看起來似乎無利可圖。

從上圖可以看到，Robinhood在營收2021年第二季度同比增長131%，與該公司在過去4個季度的營收增長率相比，這是一個大幅減速。

此外，Robinhood 2021年第二季度的環比增長僅爲26%。然後，Robinhood警告稱，2021年第三季度，“我們預計整個行業的季節性逆風和交易活動減少將導致收入下降”。

如何實現盈利？

如上圖所示，儘管Robinhood的淨虧損5億美元，但其支付給用戶的現金Robinhood約爲19億美元。

隨着越來越多的客戶爲他們的賬戶提供資金，Robinhood持有的現金成爲營運資金的來源。這是一種現金注入，如果融資賬戶出現放緩，這種現金的注入可能會放緩。

然而，就目前而言，Robinhood的淨融資賬戶將繼續增長，沒有出現明顯的資金賬戶缺口，這爲Robinhood提供了充足的現金注入。

加強對Robinhood的審查

正如媒體廣泛報道的那樣，Robinhood執行的成交價格可能並不總是爲了客戶的利益，散戶交易被導向爲這些交易買單的市場，而不是以最佳價格執行。

儘管新聞一直在宣傳做市商，消費者和Robinhood之間存在潛在的利益衝突，但事實表明，Robinhood的用戶增長並沒有顯示出任何有意義的放緩跡象。

相反地，Robinhood二季度MAU環比增長了20%。

儘管這種連續增長的增長不如2020年第四季度到2021年第一季度51%的增長那麼明顯。然而，從長遠來看，Robinhood的MAU仍在繼續增長。

近期前景如何？

如上圖所示，2021年第二季度的營收大幅增長來自加密貨幣交易。事實上，Robinhood指出，在2021年第二季度，交易加密貨幣的客戶超過了交易股票的客戶。

具體來看，Robinhood基於交易股票的收入同比下降了26%，基於加密貨幣的收入上升了4200%。更具體地說，Robinhood62%的加密貨幣交易收入來自狗狗幣。所以Robinhood的收入增長率面臨的一個重大風險，狗狗幣是否是投資者會一直感興趣的加密貨幣？

估值過高？

根據分析師的共識，Robinhood的估值是預期銷量的19倍。然而，鑑於許多新上市股票的營收預計將以接近三位數的速度增長，但其定價卻遠遠低於10倍的銷售額，很難斷言Robinhood是否被高估了。

2020年Robinhood收入增長率高於150%，而2021年第二季度則低於這一收入增長率。此外，Robinhood還表示Q3或無法再實現這樣的高增長。

簡而言之，對投資者而言，投資Robinhood的風險太大，並且上行空間不足。