2021年7月8日，康諾亞-B（02162.HK）正式登陸港交所,IPO定價53.3港元，公開發售5,826.45萬股，獲429.97倍認購,首日上市高開46.34％，截至8月2日，收盤價格為67.85港元，市值達183.87億港元。 

康諾亞上市以來股價的漲幅較高，截至8月2日收盤，累積表現較發行價上漲27.30%。在7月份上市的這批20只新股中，康諾亞無疑是漲幅最突出的公司之一。

股價上漲所體現的整體市值，也會從另一維度證實公司的質地。那為何市場認為康諾亞是一家質地較優的公司呢？筆者認為，它是一個好賽道、好賽車、好車手的集合，擁有多方面的優勢，完全配得上市場給予的厚望。

圖一：康諾亞的優勢

資料來源：格隆彙整理

好賽道：自免市場空間廣闊、生物藥增速更快

何為好賽道？康諾亞所處的自免藍海就是典型的好賽道，公司的未來充滿了想象力。

據弗若斯特沙利文數據，全世界自身免疫疾病藥物的市場規模十分龐大且增長較快，預期將由2019年的1169億美元，摺合人民幣7599億元，增加至2024年的1368億美元，摺合人民幣8892億元，年複合增長率為3.2%。

其中，針對治療自身免疫性疾病的生物藥市場規模和滲透率將逐漸增加。生物藥的市場規模預期將由2019年的781億美元，摺合人民幣5077億元，增加至2024年的1025億美元，摺合人民幣6663億元，市場份額預期將由2019年的66.8%增加至2024年的74.9%。生物藥市場規模的年複合增長率為5.6%，相較於整體市場增速更快。

康諾亞聚焦自體免疫及腫瘤治療領域的創新生物療法，馳騁在空間廣闊、增速較快的自免賽道。

圖二：全球自身免疫疾病藥物市場

資料來源：康諾亞招股説明書，格隆彙整理

好賽車：公司進度領先、產品效果顯著

康諾亞符合一輛好賽車的認定準則，不論在候選藥物的數量上還是進度上都極具競爭力。公司擁有9款可進入臨牀試驗申請及臨牀階段的候選藥物。其中5款已進入臨牀研發階段，進度領先於國產同類別、同靶點的藥物。值得一提的是，核心產品CM310已經處於臨牀II期階段，預計2023年向國家藥監局提交NDA申請。

康諾亞候選藥物的臨牀效果更是令人滿意，其核心產品CM310是中國首個獲得國家藥監局臨牀試驗批准的國產IL-4Rα抗體，不僅覆蓋的適應症較多，能夠治療多種II型過敏性疾病，而且療效還十分顯著，顯示出良好的安全性及PK/PD特性。

此外，康諾亞的關鍵產品也十分耀眼。CM326是中國首個國產的TSLP抗體,能夠有效治療多種過敏性疾病。CMG901是世界首個獲得臨牀試驗申請批准的Claudin18.2抗體偶聯藥物，用於治療晚期胃癌、胰腺癌及其他Claudin18.2高表達實體瘤，並展示出強大的抗腫瘤活性。因此，作為一輛重磅好賽車，康諾亞具有進度領先、效果顯著的競爭優勢。

圖三：康諾亞的在研管線

資料來源：康諾亞招股説明書，格隆彙整理

好車手：團隊經驗豐富、領導能力極強

有些公司雖然業務和賽道無可挑剔，但是敗在了“賽車手”管理層上。恰恰相反，康諾亞在賽車手方面則是盡顯優勢，陳博、王博、徐博、賈博這4位創始人資歷深厚、實力強大。

主席兼執行董事陳博士，本科畢業於武漢大學生物系，後赴美深造，並獲紐約阿爾伯特•愛因斯坦醫學院的生育及分子生物學博士學位，曾領導中國首個獲批的國產PD-1抗體特瑞普利單抗的開發工作。廣受讚譽的免疫腫瘤學領軍專家王博士，擁有美國科羅拉多大學博士學位，哈佛大學和麻省理工學院的博士後經歷，深耕生物製藥產業20多年，曾全程領導全球首創的PD-1抗體的研發。

北京協和醫學院免疫學博士畢業的徐博士，曾擔任中國羅氏研發高級科學家、蘇州博聚華生物總經理。製藥業逾30年經驗的賈博士，曾就職於華北製藥集團任首席科學家及副總裁，併為兩間生物技術公司的CMC及監管事務主管。

根據創始人團隊的經歷可以看出，康諾亞的管理團隊擁有強大的領導才華，具有十分豐富的專業知識與行業經驗，在一定程度上提高了產品研發成功的可能性，及未來將更多的前沿科學發現成果轉化到臨牀的成功率。

結語

康諾亞上市後表現尤為亮眼，上市後的漲幅居於同期新股的前列，説明市場認可其成長邏輯，並挖掘到了這裏面的投資價值。筆者認為，康諾亞是好賽道、好賽車、好車手的綜合體，不僅所處稀缺的好賽道，還具備顯著的競爭優勢，管理團隊足夠優秀。總而言之，康諾亞的未來將蓬勃發展，值得投資者的持續關注。