近日，千年一遇的河南暴雨災害牽動着全國人民的關切之心，湧現出的許多感人事跡相信讓大家印象深刻：無償上街為受困羣眾提供食物的河南大媽，手挽手一起趟過洪水的人牆和上財學生的救援文檔...... 

對筆者來説，因為當時正好有一位朋友在鄭州出差，他述説的別樣鄭州遭遇，從另一角度帶給筆者對這次災害的頗多思考。就是失去能源供應後，我們的社會會變得怎樣？

朋友正好是在暴雨災害當天到達的鄭州，下飛機時大雨已經漫灌了鄭州的眾多街區，好不容易到達之前預定的酒店後，卻因暴雨導致的供電中斷使得酒店管理系統不能開啟，無法按正常方式查詢旅客的預約信息為旅客匹配空房而難以入住。同時商家的掃碼支付也由於電力問題不能順利使用，在移動支付高度滲透的環境下，朋友已經沒有了隨身攜帶現金的習慣，所以，在災害面前第一時間也購買不了所需要的物資。

很顯然，能源供應已經成為現代社會正常運轉不可或缺的部分。一旦缺少能源，電梯將無法使用，許多人上班回家只能原始地爬幾十層的樓梯；高鐵飛機地鐵不再能有效運行，我們將無法完成正常的生產生活活動。

但事實是，我國能源系統對於進口度依然處於較高位置，根據官方數據，2020年我國對進口石油的依存度高達73%。

而一則原油行業消息引起了關注：7月18日，新一輪OPEC成員國增產協議達成，OPEC組織成員國計劃今年8月到12月，每月擴大40萬桶/日的供應。消息一出，WTI紐約原油價格應聲下跌，當日收於66.42美元/桶，跌幅達7.51%，OPEC組織對原油行業供給端的影響力可見一斑。

2021年7月19日WTI原油價格

來源：公開資料 

‍以上信息説明了，即使是世界頭號強國美國，過去幾十年也一直在能源獲取方面受到OPEC組織的掣肘，因而持續對原油進出口進行結構性調整。據美國能源信息署統計數據，美國2020年的原油平均進口量為每天590萬桶，是1991年以來的最低水平，值得一提的是自2005年美國原油進口量達到峯值以來，到2020年原油進口量已累計下降了42%。

可以明確的是，能源的自力更生能力對於任何國家都是處於戰略意義的高度，美國對此應該是深有體會。

除了原油價格的劇烈擾動，同時，去年芯片被卡脖子的影響仍在眼前。這些事件無不提醒着我們，對於關鍵資源把控的重要性，把控的核心是需要的時候隨時擁有的能力，華為的芯片備胎計劃就是最好的榜樣。

回到能源行業來説，中國需要建設自主高效的能源供應保障體系，這也是我們實現民族復興偉大進程的客觀需要，畢竟各行各業的發展都離不開穩定的能源供應。

石油和天然氣受到國家戰略關注，石油專用管需求增長確定性高

在公佈的《中國十四五規劃和2035年遠景目標綱要》中，對石化行業的未來發展關注甚多，不難看出石油和天然氣的擴產增產是行業主基調，從而將帶來行業上下游的一輪發展紅利。從中可再提煉出一些重點：

1）“夯實國內產量基礎，保持原油和天然氣穩產增產，做好煤制油氣戰略基地規劃佈局和管控。擴大油氣儲備規模，健全政府儲備和企業社會責任儲備有機結合、互為補充的油氣儲備體系。”

2）“加強四川、鄂爾多斯、塔里木、準噶爾等重點盆地的油氣勘探開發，穩定渤海灣、松遼盆地老油區產量，建設川渝天然氣生產基地......穩妥推進內蒙古鄂爾多斯、陝西榆林、山西晉北、新疆準東、新疆哈密等煤制油氣戰略基地建設，建立產能和技術儲備。”

中國原油產量步入上升通道

來源：達力普招股書

參考第三方機構灼識諮詢調研數據，中國原油產量正在扭轉之前下降趨勢，步入上升通道。

對照三大油（中石化、中石油和中海油）2021年的資本開支計劃，也可以印證原油行業增長向好的趨勢。

2021年，中石化資本支出將達到1,672億元，同比增長；中海油計劃資本支出為900-1,000億元，同比增長13%-26%；中石化計劃資本開支2,390億元，對比去年實際支出2,464億元，仍保持較高水平。這表明，未來中國將在油氣資源勘探開採方面加大投入，由此將為石油開採必需材料的石油專用管帶來市場增量。

此外，“碳中和”政策指導下，天然氣需求有望快速提升。據悉，中國天然氣產量預期在2023年達到2,504億立方米，較2018年的1,615億立方米，年複合增長率可達9.2%。業內人士特別指出，中國頁巖氣儲量儲量世界第一，2018年頁巖氣在國內天然氣產量中佔比為6.4%，較2014年1.0%的佔比增長迅猛，未來將繼續快速增長。

頁巖氣相對原油或其他類天然氣勘探難度更大，因而需要在勘探和開採上支出更多，這也為石油專用管的發展帶來機遇。

石油專用管示意圖

來源：達力普招股書

綜上，參考灼識諮詢數據，受天然氣需求增長和油氣田鑽探擴產驅動，石油專用管行業預計未來幾年複合增長率為5.6%，2023年整體市場規模超300億元，疊加政策支持，行業增長確定性較高。

石油專用管市場規模

來源：達力普招股書

達力普產品力獲“三大油”高度認可，市場份額位居行業前列

達力普作為民營行業第一的石油專用管制造商，石油管產品力獲得三大油背書。公司招股書顯示，以2018年石油專用管銷售價值計量，達力普市場份額為9.6%，排名整體行業第三，行業中民營企業第一。

石油專用管產業鏈

來源：達力普招股書

結合近期的公司公吿，達力普連續中標中石化和中石油的石油管項目，公司綜合實力和產品優勢得到市場、客户的認可。

據悉，中石油年度項目是2021年中國境內油套管最大規模的成品招標項目之一，中標產品包括API成品管、非API成品管，合同總金額超過20億元；中石化中標項目產品為API成品套管及油管，雖尚未披露合同金額，但據一些資料及報道，該API成品套管及油管中標的單價是要高於中石油項目。

眾所周知，三大油在中國石油行業具有絕對權威議價能力，中石化、中石油和中海油的年均石油產量佔全國總產量的90%以上。此次介紹的兩個三大油項目完全是通過市場化的招投標方式取得，一般而言，只有綜合實力領先的企業才能成功中標。因此，能夠中標三大油項目，既是對達力普綜合產品實力的直接認可投票，同時也將增強達力普公司品牌力，為今後達力普的產品銷售打開長期增長空間。

產能建設驅動長期業績增長，智能化工廠為公司降本提效

在對達力普目前的市場地位和近期成果梳理之後，接下來需要關注的核心問題便是，在行業增長性確定的環境下，達力普未來業績的增長驅動怎麼看？

產能建設是未來達力普業績空間增長的關鍵之一。達力普一期工廠已經建成投產，一期項目設計的年產值約30億元，可以看出公司當前營收規模或已接近產能天花板，特別是今年公司中標的中石油項目訂單金額就已達到21億元，達力普明顯需要提高產能才能匹配或繼續滿足客户訂單需求，以及由行業增長帶來的其他潛在需求。

據悉，達力普二、三期工廠項目籌備和建設正在穩步推進中，計劃在2023年前後完成建設任務。二、三期項目全部達產後，預計產能、銷售收入利潤和目前相比都將會有較大的營收增長空間。

除了在營收絕對值提升的貢獻外，二、三期工廠在推進公司效率和利潤率方面的潛力也值得期待。

達力普管理層介紹，二期、三期項目總體設計立足於智能化、信息化、數字化、綠色化，充分運用工業互聯網及5G技術，全面打造石油管制造行業智能工廠，建成後將成為國內同行業智能化、自動化程度高，生產和管理效率高，低耗能低排放的智能化工廠，並具備國際先進水平。

此外，達力普也着手開展優化客户結構工作，響應國家“碳中和”政策號召進行積極佈局，持續提升非傳統石油、天然氣行業客户佔比，為公司拓寬收入來源。

筆者認為，二、三期工廠建成後，不但可幫助達力普降本提效提高盈利能力，也可開拓新產品品類增加收入來源，同時藉助智能化工廠的優勢，增強公司抗風險能力，使得達力普在今後再次遇到類似新冠疫情這類偶發事件之時，依舊能夠保持生產的有效運行，提高達力普業務的可持續能力。

總結部分

站在行業發展角度，能源的結構性長期調整趨勢與中國“碳中和”政策目標，為中國的石油、天然氣以及其他新能源的增產擴產提供了增量需求，從而帶動對上游油氣服務設備（如石油專用管、新能源用管）的需求提升。

一個常識是，通常在行業發展紅利面前，龍頭企業有望受益更多。

作為石油專用管行業Top3的達力普，過往在石油專用管領域積累深厚，生產產品具備市場化競爭力，產品品質得到下游權威客户認可，石油專用管營收的基本盤相當穩固。

結合當前公司積極推進的建設產能，加上持續開拓更多天然氣及其它新能源用管產品客户，在不遠的將來，公司營收呈現出營收的穩步增長，收入結構多元化、持續的降本增效以及週期穿越能力、抗風險的能力不斷獲得加強等特徵，或會逐步得到兑現和驗證。

從達力普新發布的盈喜預吿來看，公司在行業復甦後迅速扭虧為盈，未經審核的數據顯示，上半年實現了人民幣1,000萬元以上的淨利潤，這還是部分產品價格，在去年產品定價的基礎上實現的。今年產品價格明顯提升，對下半年和明年的經營提供相對確定的盈利保證。公司已快速走出疫情出現後行業出現的負面影響，或可從側面反映其在石油專用管基本盤業務方面的經營能力。對比之下，去年同期受疫情而導致的石油需求疲軟，使得達力普錄得約3,470萬元虧損。今年上半年出現的扭虧為盈，屬於較為明確的反轉信號，值得一再留意。

最後，從整體來看，筆者認為在港上市的達力普能夠實現長期增長的確定性較高，建議持續跟蹤公司產能建設進度和其新客户營銷拓展情況，這些能夠印證公司持續成長的關鍵指標和數據的公佈，都有機會成為公司價值重估的重要契機。