日前，國內最大的靈活人事服務供應商人瑞人才(06919.HK)發佈公吿稱，於2021年7月16日，公司根據其於2019年11月26日採納的首次公開發售後購股權計劃向42名僱員授出183萬份購股權，行使價每股股份10.668港元。

據統計，這是該公司上市以來第二次落實對員工的股權激勵計劃，而第一次則是發生在約半年前——人瑞人才在2021年1月22日根據購股權計劃向20名員工授出最多256萬份購股權，對應的行使價每股股份為27.3港元。

據此，筆者將繼續討論以下問題：在短短半年時間內，人瑞人才不斷落實其對員工的股權激勵計劃，意欲何為？最直接的原因是凝聚向心力，留住人才團隊，分享公司成長成果，有利於公司繼續鞏固核心競爭力優勢。

歸根結底一家人力資源企業，除了打造平台化、數字化、規模化的優勢之外，人的因素也是相當的關鍵的要素之一，人瑞人才在公司上市之後經營方面繼續前行，公司治理能力也日漸成長，筆者認為這是公司內生性成長能力釋放的背後推動力之一，通常被市場或投資者所忽視。

而設計和落實股權激勵制度，正是體現其公司治理能力的組成部分之一，公司向處於關鍵崗位、長期貢獻表現突出的或屬於行業頂尖人才的員工授予購股權，不但能夠激勵員工向着關鍵的短期經營目標奮發，更能激發起員工對企業的主人翁式的高度合作及負責任狀態，驅動他們主動參與、關心公司經營情況，在為公司建言獻策之餘，員工有機會積極、主動管理好自身半徑範圍，能夠大大提升管理效率，以及降低代理人風險。

筆者觀察到，宣佈公司最近推出OC SaaS服務瑞享雲——這是國內首個定位組織能力數字化管理的雲平台。回顧人瑞人才的企業發展的關鍵時刻，該公司在發展的第一個10年間推出過兩次能夠引領行業的服務創新，第一次是2010年成立時推出的以效果付費的招聘服務(RPO)，第二次是2013年推出的以效果為導向的全風險人力資源服務外包(HRO)，這兩次創新都為行業帶來了革新，顛覆了行業的發展格局，最終為客户體驗帶來了極大改善。憑藉於此，人瑞人才也一舉成為了中國首屈一指的靈活用工人力資源龍頭企業。

而2021年是人瑞人才第二個10年的開端之年，推出OC SaaS服務——瑞享雲，可視為再一次領銜行業變革，推動行業數字化轉型加速，這也是公司二次創業的開啟。因此，在近日再次推動上市後員工股權激勵方案的落地，可為公司新一次的創業行動“加滿油”，這將有利於公司內部團結，上下一心，共同向着領先於同業企業、不斷鞏固優勢以及引領行業變革的目標而奮鬥不息。

此外，落實股權激勵制度，除了進一步增強了公司的治理能力和鞏固其核心競爭力之外，更多的是意在謀求公司可持續的長期發展。在兩份授予購股權公吿中均可看到的一個條件是其有效期為10年，且每年解鎖部分（即授予股權歸屬員工部分）僅為三分之一。

雖然前後兩次授出的購股權價格不同，有高有低，但最終兑現的終點是趨於一致的。基本上要全部解鎖授予購股權，取得對應股份數，幾乎都在三年之後（除了第一次股權激勵方案是附帶條件的），也就是説，只要公司股價在三年後高於授出股權對應的每股行使價，則股權激勵方案能夠真正起到的作用。

在其他外力因素不變的假設下，支撐公司股價上升的重要因素是其業績表現。對比參考人瑞人才第一次授予員工購股權的行使價，若要使得公司股價在三年後高於行使價，對應的是“三年三倍”的目標空間，預期的淨利潤複合增長速度約需達到44%或以上。

從歷史數據來看，人瑞人才在2017-2020年在營收、毛利、營業利潤的複合增長速度分別為53.9%、45.7%、145.8%，這些數字均在44%以上，而要使得公司最終的淨利潤（或經調整淨利潤）的增速與前三者保持在一致方向，甚至要獲取高於前三者的增速，費控能力和管理效率是關鍵性因素，而人瑞人才在這些方向的表現力一直以來都是不錯的。

（數據來源：wind，經格隆彙整理）

從日前公佈最新數據來看，人瑞人才發佈的盈喜公吿顯示，公司預期今年6月底止中期營收增速約75-85%，經調整淨利潤則按年增長45-55%。這兩個數據無論是對比去年同期表現，抑或是結合上述統計的歷史增長態勢，可發現公司於上半年業績開始呈現出加速的特徵。

與此同時，也符合“三年三倍”的目標空間所要求的預期淨利潤所需達到44%或以上的複合增長速度條件。因此，可反過來從業績增長的角度來驗證了公司加速推動落實員工股權激勵的有效性和必要性。

儘管公司受到近期公吿的大客户事件影響，若拉長時間進行考慮，該事件影響或會被一些正在浮現的積極因素所逐步抵消，投資者不必過於擔憂。目前，公司BPO業務的穩步發展，據瞭解，每月人數約維持在10%增長，預計至今年年底可達到8000人，公司去年BPO毛利率16%、ITO業務若參考行業平均的毛利率也有20%，這些穩步釋放出發展的潛力業務部分將為公司帶來毛利率持續改善的作用力，加上近日推出的OC SaaS瑞享雲等可不斷改善公司業務結構、提升公司整體估值水平的新業務。綜合來看，人瑞人才的未來價值仍有充分的想象空間。

總結來説，公司在歷史估值窪地推動落實股權激勵方案，進一步鞏固核心競爭力，加強公司可持續長期發展的“續航能力”一系列做法，無疑是方向正確且合乎時宜的。站在中長期角度，公司業績增長趨勢，以及今年上半年所呈現出的加速跡象，將為公司股價帶來巨大支撐力，與其不斷推動落實的股權激勵計劃，將起到相互呼應、雙輝映照的奇妙效應，有利於持續驅動公司價值迴歸。