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華南職業教育(6913.HK):已獲足額認購,大灣區職業教育龍頭受市場關注
格隆匯 07-05 08:58

72日早上,大灣區最大民辦學歷職業教育集團——華南職業教育(6913.HK)的公開發售已獲足額認購。華南職業教育從630日啟動招股,至足額認購僅一天餘時間,證明資本市場對其青眼相加。

職業教育領域迎來政策東風,華南職業教育身上又具備“大灣區”、“龍頭”、“成長股”這三大標籤,自然看點十足。

一、大灣區龍頭職教集團,充分受益於區域發展紅利 

根據弗若斯特沙利文報吿,按2019/2020學年的全日制在校學生人數計算,華南職業教育是大灣區最大及中國第五大民辦學歷職業教育服務提供商。

集團於大灣區擁有兩所學校,分別為職業技術學院及嶺南現代技師學院。2020年,集團共為27,033名全日制學生提供職業教育;其中68.4%的學生就讀TMT行業及大健康產業相關專業,在大灣區所有民辦職業教育集團中排名第一,特色專業設置符合大灣區市場需求。

作為民辦學歷職業教育行業領頭羊,華南職業教育充分受益於大灣區人口紅利以及經濟活力。大灣區是廣東省經濟繁榮地區,大學畢業生享有高薪,居民消費慾望旺盛,並預計在未來還將穩步提升,為民辦職業教育的不斷髮展提供基礎支撐。另一方面,根據弗若斯特沙利文報吿,廣東省的高等教育入學率相對較低,2019年僅為46.0%,低於同年全國平均水平51.6%,表明廣東省民辦職業教育市場具有巨大增長潛力。弗若斯特沙利文預測,大灣區學歷職業教育市場規模將由2019年的65億元增至2024年的人民幣103億元,複合年增長率達9.6%。

而華南職業教育憑藉深厚的行業積累,已發展成為華南地區知名教育品牌,其以優質的教育質量、優異就業率、較強的綜合運營能力,獲得學生和家長的認可。嶺南職業技術學院被評為“廣東省示範性高等職院校建設單位”,系廣東省唯一一所獲此殊榮的民辦高職院校;嶺南現代技師學院已升級為國家技工院校的最高層次——技師學院,並連續多年榮獲“國家重點技工學院”。 2019年,嶺南職業技術學院畢業生的初次就業率為92.3%,嶺南現代技師學院的初次就業率99.4%,遠遠超出中國大專教育/民辦中等學歷職業教育院校平均比率。

從整體的市場格局來看,民辦職業教育行業整體仍然呈現出較分散的市場格局,優質的職業教育供給嚴重不足。業內人士觀點普遍認為,高水準職業院校未來將繼續走在行業前列,有望未來通過將資產優化、外延併購輸出成功辦學經驗,保持行業頭部地位。

二、盈利增長穩健,升格+外延打開成長新階段

從業績來看,集團保持長期穩健成長。2018財年-2020財年,公司實現收入分別為4.12億、4.44億元、4.5億元,儘管2020年受疫情影響業務增速有所減緩,但總體業績仍維持穩健向上增長。規模效應疊加集團精細化管理及費用控制,集團的歸母淨利潤增速高於業績增速。2018財年-2020財年,經調整淨利潤分別為1.37億元、1.54億元、1.82億元,年複合增速高達15.3%,成長性彰顯。

從量價拆分的角度,先看在校生人數變化。根據招股書,近年來TMT和大健康專業在校人數快速增長,內部結構優化顯著。2017/2018學年-2020/2021學年,集團相關專業在校生人數為13,323名、14,896名、17,278名及18,483名,年平均複合增長率為11.5%;相關專業在校生佔比從54.5%提升至68.4%。

而學費價格方面,集團具備較強較高的定價權。2020/21學年,華南職業教育的新生平均學費再創新高,職業技術學院及嶺南現代技師學院分為超過1.5萬及超過1.1萬。根據弗若斯特沙利文報吿,2019年大灣區民辦職業教育機構的年平均學費為人民幣8,068元,同年全國的平均指標為4,909元。集團旗下兩所學校學費均居於省內同類院校高位。

圖:學校平均學費

資料來源:招股書

隨着集團正式登陸資本市場,市場影響力進一步擴大,公司正步入新的擴張階段。不論是推動旗下學校升格,還是利用自身品牌優勢和行業經驗,推動大灣區內教育併購、輸出辦學經驗輸出,都將為華南職業教育的發展帶來新契機。

根據招股書披露,集團計劃將70%的募集資金用於將嶺南職業技術學院由專科院校升格為本科層次職業大學。升格計劃預計將於2025年前完成,屆時嶺南職業技術學院將能夠同時提供本科及大專教育,內生成長性大大增長。此外,20%的募集資金將用於收購在大灣區其他民辦學歷職業教育機構,外延併購進一步大幅提升成長性。

華南職業教育的招股區間為美股1.59-2.01港元,對應的估值為21.24億-26.84港元,對應2020財年1.82億元人民幣的經調整淨利潤,PE僅為9.73-12.29,低於高教/職業平均估值。

近期,職業教育利好政策頻出, 《民促法實施條例》也積極鼓勵社會資本進入職業教育領域,職業教育有望開啟新時代。華南職業教育是兼具確定性及性價比的標的,值得期待。

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