6月25日，塔式起重機服務供應商達豐設備(2153.HK)發佈其上市後首份年度業績，各項財務指標穩健向好。公司2021財年（截至2021年3月31日）錄得營業收入7.9億元，在疫情影響開工復產情形下保持6.4%的同比增速，淨利潤突破1億元，較2020財年增長32%。毛利率和淨利率維持上升勢頭，分別較2020財年上升0.5個百分點和2.5個百分點，達到34.5%和12.8%。
公司盈利能力持續提升
來源：公司招股書，公司財報
達豐設備主要客户為大型央企國企，客户資本金實力雄厚、履約能力強，對公司經營回款和品牌力建設是有利的保證，目前公司Top3客户分別是中國建築、上海建工和中國核工業集團。公司在手訂單充裕，具備較穩定業績保障，截至2021年3月31日，達豐設備待完成合約總值為7.5億元（其中5.8億將計入2022財年）。
達豐設備前三大客户
來源：公司資料
下面從塔機行業可持續發展路徑出發，闡述公司穩健向好的邏輯。
塔機服務行業長期發展邏輯清晰
裝配式建築的發展、碳中和、碳達峯目標的推進和城鎮化進程的持續建設等因素都將為塔式起重機服務行業帶來需求增量。
裝配式建築逐漸成為中國新建建築增量的重要組成部分，裝配式建築對大型塔機需求旺盛。2020年全國新開工裝配式建築共計6.3億平方米，較2019年增長50%，佔新建建築面積達到20.5%，而根據規劃到2025年左右，預計新開工裝配式建築佔新建建築的比例將達到30%，對比2020年還有較大的增長空間。由於裝配式建築涉及大型和重型建築結構件的處理，這將使得該市場對於中大型塔機的需求由2019年29,553台提高到2025年的55,648台，平均每年新增需求超過4,000台。可見裝配式建築帶來的塔機需求將成為塔機服務行業強力發展的動能。而截至2021財年底，作為塔機服務行業Top2的達豐設備在管塔機數為1,090台，約75%為200噸米以上的中大型塔機，完全契合裝配式建築對大型塔機的需求。
中國裝配式建築新開工建築面積及佔比情況
來源：住房和城鄉建設部
另一值得關注的相關行業是能源行業，清潔能源建設是實現我國“30/60”碳中和路徑的重要抓手，以核電為例，中國已設定具體的發電裝機容量目標，計劃將核電裝機容量從2020年底的51GW提高到2025年底的70GW，這意味着未來5年平均每年需要新建6-8個核電站，根據招股書披露，截至2019年底，達豐設備參與了中國50%以上的核電站項目建設。實際上，達豐設備2021財年在能源業務方面包含7個核電站項目，能源業務營收同比增長50.5%達到5,800萬元，佔公司總收入的比例從5.2%提高到7.3%，是公司報吿期內業務增長最為亮眼的部分。考慮公司與中核集團等國企的良好合作關係，加之碳中和轉型帶來的確定性的清潔能源建設需求，筆者認為公司能源業務正逢良好發展機遇。
此外，根據國家統計局數據披露，2020年我國城鎮化率約63.9%，參考發達國家城鎮化率的80%左右，我國城鎮化率並不算高。綜合社科院相關報吿，預計到2025年中國城鎮化將達到65.5%，新增8,000萬城鎮居民。筆者認為塔式起重機服務業有望受益於由此帶來的住宅、商業地產、公共交通和公共基礎設施的建設需求。
不難發現，下游行業的繁榮發展為塔機服務行業注入強勁的可持續發展力，筆者相信作為國內頭部塔機服務供應商的達豐設備，將有機會憑藉其多年積累的市場競爭力，享受行業快速發展帶來的紅利。
公司專注行業多年，塔機運營管理能力出眾
公司是國內規模Top2的塔機服務供應商，擁有穩定的客户基礎，及全國性的業務網絡。公司深耕行業多年，與眾多國內特級和一級EPC承建商建立了長遠的合作關係，穩固的客户羣是公司擁有良好業績的基礎。同時，達豐設備在除西藏、青海外的全國各省份均建立起了服務網絡，使得公司可及時響應全國市場需求，提升公司服務的廣度和力度。
值得一提的是，公司塔機利用率持續保持較高水平，高利用率是塔機服務企業的盈利核心之一，也代表着客户對於達豐設備塔機服務的認可。2021財年公司塔機利用率達76.3%，高於行業的平均水平60%。
公司的研發能力也同樣令人驚喜，公司開發的與塔機相關的綜合信息管理系統，是一個包括採購、成本控制和設備管理等塔式起重機全生命週期管理的信息系統，將進一步提高設備使用效率和經營效益，持續實現企業價值最大化。此外揚州維修中心的建設，將幫助公司繼續深入完善塔式起重機服務產業鏈，在維修、智能再製造等環節，拓展業務領域，增強公司綜合實力。
總結
綜合來看，達豐設備深耕塔式起重機服務行業多年，塔機規模位列全國Top2，積累了一大批優質客户，業績穩步增長，盈利能力穩健趨升。同時塔機服務行業長期發展路徑清晰，裝配式建築的推廣、清潔能源的推動和城鎮化進程的推進等都為塔機需求帶來持續增量。
考慮達豐設備作為目前港股唯一的塔機服務企業，本身具備稀缺性，在行業高確定性下擁有良好發展前景，屬於市場上的優質資產，建議長期關注公司成長情況。
