半年前，天味食品還是資本的香餑餑，如今卻是一路下跌的慘綠。

從年初至今，天味食品的股價就一直跌跌不休，曾經股價最高值達68元，如今卻跌至28.4元，跌幅約達58%，市值也跌去一大半。半年前過100的滾動市盈率，現在卻只有58.4。

幾日前，天味食品三位高管兼股東合計減持公司股份92.86萬股，不超過公司總股本的0.1228%。天味食品隨即暴跌10%。這波減持舉動引發市場猜測，連天味食品的高管都不看好自家公司了。去年一年大漲約253%的天味食品究竟怎麼了？

業績不及預期

2020年，天味食品營業23.65億元，同比增長37%；歸母淨利潤3.6億元，同比增長22.7%。

2020Q4，天味食品的業績出現了明顯的下滑，營業收入僅為8.45億元，增速下滑至29.31%，遠低於第二季度80.73%和第三季度35.13%的增長率。歸母淨利潤則同比減少56.54%。歸母淨利潤大幅減少的背後是營銷費用和管理費用的高企，分別佔第四季度營收佔比的28.8%和12.2%。

火鍋底料行業門檻較低，市場競爭也素來激烈。相關數據顯示，2019年，我國火鍋底料行業排名前五的火鍋底料品牌分別是頤海國際、天味食品、紅九九、紅太陽、德莊。而這幾大火鍋底料企業的市場份額相差不大，均不超過10%。

除了專營火鍋底料的這幾家企業外，調味品市場中的企業也希望能從火鍋市場底料中分一杯羹。其中，老牌調味品企業海天味業於2020年8月推出海天牌火鍋底料，並稱將加快火鍋底料等新品類的發展以構成未來新的增長點。

為了應對激烈的市場競爭，天味食品開啟了“雙品牌”戰略。旗下“大紅袍”品牌定位平價大眾端，而“好人家”品牌則定位中高端，以家庭消費為主。一方面，雙品牌戰略可以儘可能覆蓋更多的消費人羣；另一方面，激烈的市場競爭下，爭奪中高端市場可以為天味食品贏得更多的利潤空間，避免陷入低端市場價格戰的惡性競爭中。天味食品聘請流量明星鄧倫作為“好人家”品牌代言人，並冠名綜藝節目《非誠勿擾》，希望藉此打開中高端火鍋底料市場。

此外，天味食品在拓展銷售渠道上也下了一番苦功夫。截止2020年底，天味食品合作的經銷商超過了3000家，全年新增經銷商1780家，渠道銷售增長了40%。公司的管理費用也隨之增長。

火鍋底料賽道寒冬已至

不得不説，天味食品很努力，但努力依舊扭轉不了它下跌的頹勢。今年第一季度財報顯示，歸母淨利潤增速為4.13%，繼續承壓，股價自然還是一路下跌。

事實上，火鍋底料行業慘遭股價大幅下跌的不止天味食品一家。火鍋底料老大哥頤海國際過去這半年也並不好過。從年初至今，頤海國際股價最高時為139.9元，現在卻跌至53.3元，跌幅約62%，總市值約跌去910億。

下游的火鍋餐飲市場行情也不容樂觀。海底撈股價最高時85元，現在股價跌至39.1元，大跌54%；呷哺呷哺股價從最高值25.4元跌至8.5元，大跌67%；九毛九股價則從最高值37.7元跌至28元，大跌25.7%。

整體火鍋市場一起跌跌不休，自疫情後消費端需求疲軟不是一方面，業績不及預期機構資本離場殺估值擠泡沫是另一方面。

火鍋市場疲軟的需求，正在影響着上游的火鍋底料市場。素來以翻枱率高聞名的海底撈在2017年至2019年翻枱率年均為4.9次/天。而疫情後的2020年，海底撈的翻枱率為3.5次/天，同比減少1.3次/天。今年4月，海底撈的翻枱率則降至不到3次/天。

市場的消費能力並沒有像預期中回温。查看過去10年中國社會零售當月同比變化趨勢可以發現，自2020年3月後，CPI的同比增速一直為負。今年4月中國社會消費品零售總額同比增長17.1%，遠不及預期25%的增速。

新冠疫情對消費需求的影響並沒有消退，人們對於未來經濟增長的信心與收入預期也仍然偏保守。尤其在消費者口味多變的餐飲市場，火鍋業能否留住消費者的心，重現往日熱鬧的光景仍然是一個未知數。

自去年開始，通貨膨脹帶來的一輪又一輪結構性行情。在火鍋這條賽道上，機構抱團，熱錢湧入。但是，市場往往習慣用腳投票。業績不及預期自然也怨不得被資本拋棄。當貨幣政策慢慢收緊，股市回調到來，股價大幅下跌的慘烈也是難以避免。

結語

股價半年暴跌超60%，估計天味食品自己心裏也不是滋味。消費需求看不到明顯復甦勢頭，美聯儲近期議息政策仍不明朗，天味還要再捱多久下跌的痛誰也不好説。