週一開盤，800億大白馬上海電氣一字跌停，報4.61元，總市值位724億元，目前封單超過130萬手；港股方面，公司股價一度跌超20%，截至發稿股價跌幅為18.58%。

消息面上，30日晚間上海電氣發佈公吿稱，該公司持股40%的控股子公司上海電氣通訊技術有限公司應收賬款普遍逾期，其中涉及股東權益賬面值為5.26億元，以及公司向其提供了77.66億元的股東借款。極端情況下，最終可能對公司的歸母淨利潤造成83億元的損失。

據瞭解，上海電氣子公司自2021年4月末起，公司陸續發現通訊公司應收賬款普遍逾期，經催討，其客户均發生不同程度的欠款行為，回款停滯。截至5月30日，子公司應收賬款餘額達到86.72億元。

由於應收賬款金額較大，採取多項措施催收後，上海電氣判定回收存在較大不確定性，因此提前評估減值風險，進行相應的減值計提。

一石激起千層浪，如此規模的暴雷提示，不但引發投資者的熱議，也立刻收到了上交所的監管函，要求公司妥善處置風險事項、合規履行信息披露義務。

根據上海電氣後續的公吿，其子公司已對相關潛在債權違約人提起訴訟，主要涉及方為首創股份（11.93億元）、哈空調（5672萬元）、富申實業（7.88億元）、南京長江（20.89億元），分別是南京、上海、黑龍江、北京當地政府高度控股的國有企業。

但資本市場的反應主要集中在損失方，被起訴方的股價走勢並未出現明顯異動，截至發稿，首創股份跌0.34%，哈空調跌0.51%。二者近期也未出現明顯下行趨勢，2月份跟隨大盤一波大跌之後，如今呈現反彈的跡象。

這件事對上海電氣的影響有多大？

根據公司財報，2020年、2019年上海電氣的歸母淨利潤分別為37.58億元、35.01億元，83億元的損失相當於兩年多的盈利。一旦債權人確定違約，意味着上海電氣會有兩年的業績真空期。

上海電氣集團股份有限公司的主營業務為從事設計、製造及銷售多種電力設備、機電一體化設備、交通設備及環保系統等產品和相關服務。其主要產品有鍋爐、汽輪機、汽輪發電機、風機、電梯。在核電設備領域，公司國內綜合市場佔有率持續居於領先地位。

從業務發展上來看，上海電氣的收入主要來源於三大板塊——能源裝備、工業裝備、集成服務。2020年公司新增訂單1855.5億元，較上年同期增長8.7%，其中能源裝備佔40.8%（風電佔15.7%），工業裝備佔24.7%，集成服務佔34.5%。

看一季度，上海電氣實現總營收255.63億元，歸母淨利潤為6.61億元，和2019年相比呈增收不增利的情況。原因是毛利率有所下滑，2019年Q1為19.13%，當前為17.82%，和主要受到場競爭激烈以及疫情影響。

需要注意的是，過去幾年上海電氣的淨利率持續下滑，2017年—2020年間從6.29%下降到3.86%。同時，其非經常性損益波動較大，2019年、2020年分別為25.05億元、27.16億元。這也是為什麼其千億級營收持續增長的同時股價表現卻不盡人意的原因。

具體業務方面，此前由於燃煤發電設備市場競爭激烈以及新能源的替代效應，上海電氣一直着力進行能源裝備的轉型，從傳統火電機組為主轉變為多元化機組格局，加大核電、風電以及綠色高效清潔火電設備等方面的業務。

在環保日益趨嚴的大環境下，適時的轉型是長期的需要，從結論上來看嘗試也較為成功，2020其核電新增訂單74億元，是2019年的5倍；同時趁着這波新能源風口，風電搶裝潮下上海電氣2020年風機銷量5.1GW，同比增長151%，預計在“十四五”期間仍將維持較高的增速。此外，上海電氣也在進軍儲能領域，去年電氣國軒南通鋰電池智能工廠正式投運，相關設備新增訂單30億元。

值得一提的是，上海電氣的科研投入持續加大，2020年研發費用達到48.54億元，同比提升18.74%，佔營業收入比例3.58%，研發人員數量佔公司總人數的比例9.52%。

總的來説，上海電氣增收不增利的問題顯著，長期改善的動作尚未見成效，而短期資本市場將會持續聚焦在其子公司引起的暴雷上。雖然目前只是停留在提示階段，但是資金在陷入“囚徒困境”時，出逃避險總是最簡單也是最安全的方法。