關於缺芯的原因，我們在此前的幾份報吿裏都有提到，在供需失衡的情況下，半導體價格持續上升。延續2020年晶圓代工緊缺的情況，8英寸、12 英寸產能持續緊缺，2021年全球各大晶圓代工廠、IDM大廠、IC設計廠紛紛宣佈漲價，近期漲價趨勢愈發強烈。

據消息稱，聯華電子將在7月1日再次調漲代工價，28nm製程的每片晶圓報價約為1800美元，比Q2的1600美元增長了近20%。另外，業內人士稱，聯電將於1Q22再次提價，屆時28nm製程晶圓的報價將飆升至每片2300美元。

這樣來看，半導體產業鏈供不應求和漲價趨勢將延續至2022年。

隨着短期利空如加息預期、數字資產暴跌的price in，以及台灣疫情逐漸被控制下來，近期美股和A股的半導體板塊的走強的趨勢在整個科技領域愈發顯得突出，尤其以下游汽車業務佔比更高的漲幅更好，如美股英偉達；還有多次提價的晶圓代工廠，如台積電、聯華電子等。

由於半導體的行情走好，我們今天便來聊聊當前產業鏈上的一些投資機會。

先説一個核心的投資邏輯，由於先進製程的能力（10nm以下）被美國壓制，短期內都突破的辦法，創新能力極度受限。因此我們當前更應該聚焦在10nm以上比較成熟製程工藝的部分，這部分更適合從週期的角度去看，也就是説在市場景氣週期向上走的時候，誰能在產能和價格上具備更強的優勢，其股價漲幅就會更大。

1、IDM士蘭微的邏輯非常清晰——量價齊升

（1）價格上漲：早在去年12月9日，公司就已經發了漲價函，相關產品漲價20%。

（2）產能擴張：我們都知道晶圓廠從規劃到實際投產至少要1-2年左右的時間，而士蘭微佈局的時間較早，產能在2021年的迅速擴大，比如8寸線產能2021年預計能到6-8萬片/月（目前6萬片/月），較2020年大幅增加（2020年總產出57萬片）；毛利更高的12寸線產能：4月已經到了1萬片/月，年底達到3.5W片/月左右，未來規劃總體達到6萬/月產能左右。

（3）業績驗證

2021Q1營收約14.75億元，同比增長113.47%，環比增長12.05%；淨利潤約1.74億元，同比增長7726.86%，環比增長644.76%。毛利率達到29.33%，環比提升3.74個pct；淨利率達到10.79%，環比提升10.55個pct。

從士蘭微的業績可以明顯看出，公司的毛利率大幅上升，淨利潤的環比增幅遠超營收增幅，當前產品價格漲價漲出的都是公司的利潤。

（4）業績強化量價齊升的邏輯

此前公司給出指引2021年營業利潤為4億元，考慮到當前全球缺芯情況將持續較長的時間，疊加產能在2021年持續爬坡，預計2021年淨利潤上將大幅超出公司的指引。

所以很明顯，士蘭微的價和量都在往上走，短期內形成非常好的正向循環，今年Q1的業績環比持續上升也印證這個邏輯，業績和股價迎來雙擊也就非常合理了。

我們再來對比一下國內兩大晶圓龍頭，中芯國際和華虹半導體，這兩大晶圓代工企業在週期的邏輯下（量和價），會顯得比士蘭微稍微弱一點。

2、晶圓代工廠

（1）中芯國際

① 4月份開始漲價

中芯國際自4月1日起全線漲價，預計Q3還將繼續漲價，並且計劃價格漲幅將高於上半年，相較而言，中芯漲價的時間要晚一個季度。

中芯Q1業績雖好，但其高毛利並不是由漲價貢獻，而是此前受華為影響的產能獲取了新的客户，如嘉楠，從而將產能利用率從4Q20的95.5%提升至1Q21的98.7%，未來提升至100%問題不大。

② 產能擴張

再從產能的角度來看，中芯在2021年的8英寸增加不少於4.5萬片/月，12英寸增加1萬片/月，對比起士蘭微，產能擴張的激進程度也較弱。

③ Q2業績預吿超預期

公司給出Q2的業績指引是，收入環比+17%-18%（即收入約13.3億美元），毛利率25%-27%，大幅提升，超預期。這主要來源於中芯於4月份開始漲價，以及14nm和N+1產能利用率提升。

④ 股價制約因素

當前中芯的問題有兩個，一是美國的制裁還沒完全放開；二是從中芯的股權激勵方案上來看，激勵定的業績增長目標從今年到2024年，營收增長逐年分別為22%、6.48%、6.95%、10.04%，這份方案表現得不積極、基於保生存。

（2）華虹半導體

① 尚未有明顯的漲價

華虹的價格並沒有明顯的漲幅，12寸的價格還在往下走。華虹在公佈Q1業績報吿之後，股價應聲下跌8.68%，關鍵就是在價格上沒有體現出週期的作用。

② 產能穩步擴張

華虹的12寸廠也在今年擴產，3月末達到4萬片/月，預計在2021年底擴產到6.5w片/月，未來進一步擴產到8w片/月。整體來看，華虹今年擴產的速度還算是比較理想的。

③ 制約股價因素

當前市場糾結的關鍵點主要是價格上，目前暫時沒看到華虹有要漲價的信息。

士蘭微、中芯和華虹這三者之間，在當前半導體週期向上的環境下，依然是產能和價格均明顯提升的士蘭微最佔優，中芯和華虹表現得比較保守。

3、其他半導體公司

接下來我們再簡單討論一下當前A股半導體領域的公司，現階段都有哪些是值得投資的細分方向，以及目前這些公司是處於什麼樣的狀況。

（1）最值得我們關注的是幾家設計相關的公司，接近新高的韋爾股份、卓勝微，也是我們非常看好的方向，核心邏輯是自身的技術水平已經躋身世界先進的行列，憑藉技術領先的優勢，同時下游的需求旺盛，國內產能和市場份額在持續擴大，α屬性明顯。本文的篇幅有限，我們後續再詳細討論。

（2）接着關注的包括智能安全芯片龍頭紫光國微、功率半導體的斯達半導、物聯網MCU芯片的樂鑫科技、安卓TWS芯片的恆玄科技等，均是下游需求旺盛，並且在各自領域都有各自的技術突破。

（3）當前全球幾乎所有的晶圓廠都在大幅增加資本開支，可以預見的是近1-2年內，市場對於上游的材料和設備需求將明顯上升，國內企業在技術上具備技術突破和產能優勢的公司，將非常收益。並且繼2月以來的下跌後，這部分公司已經跌到了非常理想的位置，近期市場資金也已經開始在關注，比如上游設備的北方華創、中微公司，材料的安集科技、鼎龍股份、滬硅產業、芯源微等。