5月25日，綜合物業管理及民生服務運營商——新希望服務控股有限公司（以下簡稱“新希望服務”）於香港聯交所主板掛牌上市，正式登陸香港資本市場，股份代碼03658。

在此前的招股期間，據筆者的跟蹤，作為民生服務物管企業第一股，該公司無論在業務發展邏輯，還是在成長潛力空間以及穩健提升的基本面數據上，都受到了市場的歡迎及不少投資者的認可。

招股結果及相關數據的造好，為首日上市創造了良好的氛圍

據5月24日公佈的招股結果顯示，新希望服務每股招股價為3.80港元，全球發售所得款項淨額（假設超額配股權未獲行使）估計約為7.07億港元。

值得一提的是，過去三年（即2018至2020年）公司在管總面積的複合年增長率約為42.8%，業績方面，2020年，公司的收入同比增長54.6%，歸母淨利潤同比增長71.7%，從在管總面積規模到經營業績，公司均能展現出較優的業務擴張能力和成長性。另外，根據第一太平戴維斯及億翰智庫的資料，新希望服務在2020中國物業企業綜合實力百強中排名第39位。

因此，公司在招股期間受到的關注或許是“合情合理”的。以上已經出現的積極現象均會為公司的首日上市造好創造了良好的氛圍與條件。

而在公司掛牌上市之後，從短期和中長期的兩個不同的時間維度，投資者應該着重關注公司哪些方面的亮點，接下來筆者將繼續和大家探討。

小米、貝殼、復星等成為基石投資者，良好基本面與成長性不斷鞏固持有信心

在發展近40年，且2019年資產規模就超2000億的新希望集團鼎力支持下，新希望服務在招股期間獲得了來自全球知名上市企業的認購，據招股書所示，新希望服務獲得6名基石投資者合共認購約4940萬美元（約3.83億港元），約佔發售股份45.2%（按招股中間價計算）。這6名基石投資者，包括了Neptune (貝殼）、Green Better（小米）、Peak Re鼎睿再保險（復星國際）、CSIIL（中國四川國際投資）、Keltic（深圳凱爾漢湘實業）以及Golden Star。

多家全球知名企業的積極認購將為公司成功上市“保駕護航”，而公開發售、國際配售部分均出現超額認購情況，使得“綠鞋”生效，大大增加了公司上市後股價穩定的概率。

一般來説，發售股份得到基石投資者較大比例認購的情況出現，相當於公司基本面是經過機構投資者、長線投資者等專業機構的充分審查和篩選的，因此可進一步確認公司是一家從基本面出發且身兼“進可攻退可守”特徵的良好投資標的。

集中體現在以下幾個方面：

（1）高達40%以上的毛利率

據招股書所示，新希望服務在2018-2020年整體毛利率水平均在40%以上，2020年為42.1%，不但高於行業內的大部分公司，公司毛利率水平更高於大多數的頭部企業。

據華泰證券發佈的研報統計，在已上市物管企業中，2020年總體物管公司毛利率為27.8%，其中，大型、中型、小型物管公司毛利率分別為 30.7%、23.7%、30.0%，可見，無論放在那個維度來進行比較，公司毛利率水平確實是非常突出。在2020年，排名前三的物管上市企業，合景悠活毛利率以42%排名第一，恆大物業、藍光嘉寶服務毛利率均超過 35%，這説明了，新希望服務正式登陸港股市場之後，公司毛利率水平將有機會躋身於上市物業管理企業板塊的前三位置。

（2）業績加速趨勢明顯

據招股書所示，2018年到2019年，新希望服務的收入從2.58億元增長47.5%至3.81億元，同期歸母淨利潤從4109萬元增長55.6%至6393萬元。2019年到2020年，公司的收入從3.81億元同比增長54.6%至5.88億元，同期的歸母淨利潤從6393萬元增長71.7%至10977萬元。以上數據不難看出，公司無論從收入還是在盈利方面，新希望服務整體業績表現正呈現出較為明顯的加速態勢。

（3）民生服務業務收入的年複合增長率超過100%

作為民生服務物管企業第一股——新希望服務成功在港上市，讓市場和行業重新把目光聚焦到業主增值服務的邊界擴張問題，更廣泛和升級版的業主增值服務，即民生服務的概念將成為公司區別於其他同業公司的“標籤”之一。

2018至2020年間，新希望服務的民生服務收入的複合增長速度已高達約103.6%，成為公司收入持續快速增長的重要驅動力因素。而身為民生服務領航員的新希望服務，公司未來發展將充分受益於快速增長的民生服務賽道，據招股書所示，2020至2024年間，民生服務的複合年增長速度預期約為33.3%，同時，民生服務這一領域也將是整個物管行業增長最快的細分賽道之一。

結尾部分

最後，經筆者梳理大行研報的統計數據發現，按照wind公佈一致性預期，與其相似規模的上市物業管理公司的平均估值水平（2021E）約為18倍，成長性較優且具備獨特性的領先企業最高估值（2021E）為32倍，相似規模的領先企業平均估值（2021E）均在22倍以上。

回到新希望服務，據公吿的招股價3.80港元可知公司上市前的總市值約為30.4億港元（不考慮超額認購），以招股書公佈的2020年經調整利潤數據1.11億元人民幣，摺合1.34億港元為基礎，得出新希望服務在2020年PE水平約為22.7倍，筆者若以2018-2020年公司盈利的複合增速約63.5%為保守預測為依據，則可得到公司在2021年的前瞻估值為13.8倍，降至20倍以下。

這反映出與同業公司估值的均值數據的比較下，新希望服務在2021年的前瞻PE估值是要遠低於這一水平的，進一步反映出招股後上市前公司估值水平處於相對低估的狀態。

新希望服務以3.8港元的招股價來進行定價，一方面給上市之後公司股價表現向好預留了空間，另一方面發行的估值水平壓低至下限招股區間，進一步為投資者提供充足的安全邊際，這能夠幫助公司股價建立起較強的支撐因素，從這個角度去理解，或能再次加深了投資者對新希望服務這一新股所擁有“進可攻退可守”的印象，這將鞏固上市後公司股價持續向好的基礎。

進一步觀察大多數赴港上市的物業管理公司上市後的表現，一個早已形成的“市場規律”仍在不斷髮揮出“指揮棒”的作用，這一“市場規律”就是，只要一家物業管理公司的成長性特徵、持續發展邏輯及業績釋放的確定性能夠不斷的獲得驗證，那麼基本上具備這些特徵“集合”的上市物管企業的股價都能在其上市後不斷創出新高，這也是物管行業指數總體上維持上市趨勢，並創新高的背後原因之一。

因此，在這一規律持續發揮的驅動效應下，筆者認為新希望服務的上市，無論對其股價表現，還是公司的長足發展，均是處於起步階段，而在這一過程中，以具備特色的和核心優勢的民生服務為驅動力之一的高成長特徵會始終伴隨着該公司的發展，使其不斷在行業中突圍而出。