本文來自格隆匯專題：中信證券研究，作者：楊靈脩

2021年5月21日，恆生指數公司公佈2021年一季度主要指數的檢討結果，值得關注的是，這是恆指自2021年3月1日發佈有關恆生指數建議之諮詢結果以來的首次重大調整，其中比亞迪股份被同時調入恆生指數和國企指數，信義光能和碧桂園服務獲納入恆指，而恆大物業被納入國企指數。此次調整將恆生指數和國企指數所有成份股的權重上限設為8%，從絕對量來看，預計將帶動9.5/5.0/2.9億美元的被動型資金流入美團、阿里巴巴和比亞迪股份，同時預計將有4.9/3.8/1.1億美元的被動資金流出友邦保險、騰訊控股和匯豐控股。此外恆生綜指同樣迎來季度快速調整，本次新納入的醫渡科技、心通醫療以及諾輝健康有望被納入港股通。

▍恆指公佈2021Q1檢討結果，這是恆指自2021年3月1日發佈有關恆生指數建議之諮詢結果以來的首次重大調整，其中比亞迪股份被首次納入恆生指數和國企指數。

此外信義光能、碧桂園服務被首次納入恆生指數，而恆大物業被納入國企指數，嗶哩嗶哩和汽車之家被首次納入恆生科技指數。正式結果將於6月7日生效。除了成份股的調整外，恆生指數公司此次將恆生指數和國企指數成份股的權重上限設置為與科技指數一樣的8%，此前同股不同權/二次上市公司在恆指和國企指數的權重上限為5%。

▍由於成份股權重上限的調整，此次調整預計將帶動9.5/5.0/2.9億美元的被動型資金流入以美團、阿里巴巴和比亞迪股份為代表的“新經濟”公司。

截至2021年4月30日，被動追蹤恆生指數系列產品的資產管理總值約410億美元，其中與恆生指數、恆生國企指數和恆生科技指數掛鈎的交易所買賣產品的資產管理分別約217億/53億/30億美元。根據我們的測算，預計被動資金配置將有9.5億美元流入美團（佔日均成交額的81.1%），5.0億美元流入阿里巴巴（佔日均成交額的53.9%），2.9億美元流入比亞迪股份（佔日均成交額的79.3%）。

▍在新的框架下，短期為了維持指數成份股的穩定性，部分更大市值公司並未被納入，但長期預計將有更多消費、醫藥類等“新經濟”龍頭公司獲調入恆生指數。

我們在2021年3月1日外發的報吿《恆生指數迎來史上最大變革，擁抱新經濟》中指出，2022年中期前恆指成份股數量將增加至80支，而最終數目將固定為100支，未來一年時間內恆生指數公司仍將有四次檢討，預計每次將有5支左右標的被納入恆指中。在行業分佈上，恆生指數公司首次提出7個行業組別市值覆蓋率不低於50%的要求，因此我們判斷未來恆指成份股擴容將優先考慮當前市值覆蓋率相對較低的行業組，分別是消費、醫藥以及地產，包括快手、京東健康、網易等優質“新經濟”龍頭仍有望在未來一年時間裏被納入恆指。

▍恆生綜指同樣迎來季度快速調整，本次恆生綜指新納入4支股票。

本次調整後恆生綜指成份股數量由502支增加至506支。其中包括醫渡科技、心通醫療-B、諾輝健康-B和汽車之家-S，整體來看此次季度的快速調整集中在二次上市的“新經濟”公司以及指數納入規則放開後的生物科技公司，本次恆生綜指成份股正式調整同樣將於6月7日生效，屆時港股通股票池也將隨之調整，由於當前二次上市公司仍未被納入港股通可投資範圍，因此我們判斷除汽車之家外上述3家生物科技公司有望被納入港股通。

▍風險因素：

中美關係惡化，海外疫情蔓延持續超預期，中國及全球宏觀經濟修復不及預期，國內流動性收緊，外資持續流出中國市場。