近日，中銀國際（BOCI）就盛業資本發表首次覆蓋研報，給予“買入”評級，最新目標價7.38港元。當前盛業資本二級市場價格在6港元左右，距離研報給予的目標價存在約23%潛在上漲空間。

中銀國際核心觀點認為，盛業資本是具有金融科技優勢的供應鏈金融平台，公司投資亮點圍繞三個方面來展開，首先，盛業資本與10家核心企業建立了緊密的合作關係，其供應鏈為盛業的業務擴展帶來巨大的增長潛力。其次，公司自研的金融科技平台提高其經營效率效率並實現產品創新，因此享有更高的淨利息收益率。此外，盛業推動新的輕資產及平台化業務模式，旨在實現更高增長並降低資金限制。

1·鎖定核心企業供應鏈，終端需求旺盛

中銀國際指出，盛業資本專注的基建，醫藥和能源板塊在中國經濟產出中的佔比較大，具有產業潛力大，經濟週期波動性小，核心企業信用狀況好，政策支持強力的特點，為公司供應鏈金融業務的展開提供了良好的環境和成長空間。

研報顯示，目前公司已與三大領域的10家3A信用的核心企業建立起深厚合作。10家核心企業對應供應商總數超過75萬家，而盛業資本截至2020年底的累計客户數量僅7434家，不足10家核心企業供應商總數的1%。此外，截至2019年底，10家核心企業的應付賬款總餘額超過2萬億元，而公司2020年放款總額僅156億元，足見增長空間之廣。

（圖示：盛業資本放款及核心行業應付賬款對比；來源：中銀國際研報）

龐大的潛在客户羣和融資需求，將不斷驅使盛業資本通過擴大融資渠道、數字化升級等進行業務模式調整，推動公司綜合服務能力和效率的提高。根據弗若斯特沙利文報吿，在中國註冊的所有第三方商業保理公司中，盛業資本2019年保理業務營業額名列前茅，市場份額約為5.9％。

2·金融科技賦能，加強差異化競爭優勢

近年來，隨着雲計算、大數據等重點技術在金融領域被廣泛應用，金融科技正深刻改變金融生態、重塑金融格局。作為國內領先的數據驅動商業保理服務提供商，盛業資本在金融科技發展指引下，亦在積極強化自身科技實力，其以自主研發的科技系統與大數據分析技術為驅動，打造了日趨完善的產業金融服務生態體系。

盛業資本積極擁抱數字技術，以專業、紮實的科技能力保障了業務的穩健開展，並形成了獨具競爭力的優勢。對此，中銀研報提到盛業資本的平台系統配備電子簽名，光學字符識別，大數據分析，視頻認證，面部識別和輿情監控等技術，連通了核心客户的採購系統和人民銀行徵信系統，可以獲取大量底層交易信息和信用數據。

在金融科技的加持下，龐雜的信息流得到高效處理，不僅大幅降低了人工工作量和錯誤風險，實現了多維度數據的交叉驗證，分解了行業信息不透明，不對稱背後的虛假交易和資金被挪用風險，有效保障了資金安全，也使公司能夠大幅縮短審批流程和時間，提供涵蓋供應鏈週期多個階段的產品服務，更高效地為中小企業發放保理貸款，提供超越傳統渠道和同行的服務質量和體驗，形成核心競爭壁壘。

（圖示：盛業資本產品創新，視頻驗證；來源：中銀國際研報）

3·加強平台戰略，優化業務結構

為了降低資金對業務快速擴張的限制，盛業資本亦制定了平台化戰略，以滿足業務擴展需求。在今年1月盛業資本公佈了新的“雙驅動+大平台”發展戰略：未來公司將供應鏈產業科技和供應鏈數字金融作為雙驅動，深度綁定供應鏈生態，搭建起供應鏈服務大平台。中銀國際研報指，通過平台化戰略轉型，盛業資本將逐步邁向輕資產發展路徑，釋放增長動能。

中銀國際提到，盛業資本在直接向中小微企提供保理服務之外，還可以提供平台撮合、擔保、數據驅動的資產管理、SaaS數字化產業服務等，高效連接資產端和資金端，吸引了眾多中小企業和資金方，克服潛在資金不足造成的發展瓶頸，推動業務向輕資產方向發展。

在供應鏈產業科技這個增長引擎驅動下，盛業資本公司向核心企業及中小微企業提供一系列SaaS解決方案，包括智慧工地、物聯網及採購管理系統等，以此更高效地植入產業，在提升盛業自身平台的數據質量、提升產業積累的同時也幫助客户提升運營效率，進而增加客户粘性。

2020年公司的平台化發展成果豐碩，累積客户達到7434家，同比增長88%，合作資金方數量增加到46家，同比增長59%，平台累計資產管理規模達997億元，同比增長55%。對應公司平台撮合和信息技術服務收入同步快速增長，2020年公司平台撮合日均餘額達到7.02億元，是2019年的15倍，信息技術服務收入2529萬元，同比增長202.65%。中銀國際認為，隨着平台化戰略的持續深入，盛業資本的平台撮合業務等將繼續保持快速增長，優化收入結構，為業績增長提供新引擎。

4·尾聲

盛業資本作為中國內地第一家在香港主板上市的供應鏈金融科技平台，在金融科技的加持下，運營效率和增長前景已遠優於傳統第三方商業保理公司，隨着新業務模型和創新產品的低獲客成本、高收益水平模式被市場進一步驗證，公司將獲得更大的價值成長。