富瑞發表研究報吿指，萬科企業(2202.HK)首季業績令人失望，加上其土地儲備規模細，令預售前景疲弱，該行關注持續的低利潤，將會使中期盈利增長放緩至低單位數，該行維持對萬科審慎看法，予28.05港元目標價，評級持有。

該行指，萬科首季毛利率由去年28.8％下降至20.4％，認為毛利率正受到下行壓力，雖然收入及核心盈利分別按年升30％及14％，但基於去年的低基數，認為相關升幅不具代表性。

該行表示，關注公司在2017年上升週期時所購入的昂貴土地儲備，或需高於預期的時間來消化，使毛利率持續下行，亦指不看好公司的銷售前景，公司於今年首季在增加土地儲備方面並不活躍，相信公司將發現小規模的土地儲備難以支持今年的合約銷售。

該行指出，雖然該股由月初至今已下跌13.1％，但仍對公司中期的銷售及盈利前景保持審慎態度，相信公司或於今年進行潛在的物管業務分拆，屆時將會更適合進行重估。