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金輝控股(09993.HK):兼顧成長與財務穩健,總資產實現三年翻一番
格隆匯 03-23 10:42

自去年疫情以來,房地產板塊受到疫情影響,線下營銷一度停滯,以至讓投資人對2020年房企全年的業績產生擔憂,過去一年不論是疫情因素,還是政策調控因素,房地產行業的估值都受到了明顯的打壓。

不過隨着年末各家房企交出成績單,大家發現整個行業仍舊有不少企業表現相當穩健,隨着房企業績給出的明朗成績,同時疫情陰霾的消散,地產股的估值修復是否即將到來?聰明的資金實際上已經率先而動。自3月18日以來,金輝控股(股票代碼:09993.HK)一度開盤領漲港股地產板塊內50家重點房企,伴隨着3月19日金輝控股上市後首次業績公吿的發佈,在本週金輝控股的股價依舊保持上漲趨勢,成為近期股價表現最活躍的內房股之一。

金輝控股究竟為何能在業績公佈後受到投資人的認可?不外乎如下三點,其一,當歸於成長性,這是資本向來偏愛的企業特徵,其二,則在於是否有實實在在的利潤支撐,現金流才是王道;其三則是財務的穩健能力,房地產屬於舉債過日子的行業,房企安全性必須要充分考量。基於此,業績期給了投資人一個不錯的觀察上述各項情況的窗口,而金輝控股所交出的優異成績單,無疑是給投資人一粒“定心丸”。

1· 成長性能力突出,優質土儲支撐跨越式發展

在行業逐步邁入到存量時代,行業增速放緩將是不可阻擋的趨勢,但行業內部間實力的分化和競爭的加劇,給了處於頭部的房企做大做強的機會,但對於排在最前面的龍頭房企而言,其基數之大,在一定程度上已經決定了增速的天花板,而恰恰體量處在中上位置的房企,更容易釋放成長潛能。這一點也充分在金輝控股身上體現。

一方面在合約銷售和營收上,2020年金輝控股合約銷售總額972億元人民幣,實現穩步提升,公司營收達到348.8億元,同比增長34.3%,而另一方面,2020年公司資產總值增長至1856.6億元,同比增長24.3%,較上市招股書披露的2017年數據867.6億元增長了113.99%。

值得注意的是,公司的合約銷售規模增長屬於有質量的增長,且未來也將有望延續,這一點體現在較高的權益佔比上,據第三方機構克而瑞的統計,2020年,金輝控股以786億元的權益銷售額位列所有房企第36位,合約銷售額中的權益佔比約80%,遠高於行業平均水平。這也意味着,未來公司能將合約銷售高效的轉化成實實在在的現金流。而從短期來看,公司的成長也還將具備支撐,2020年公司合約負債也就是預收賬款達到了690.9億元,這為其後續的結轉,轉變成營收、利潤打下了紮實的基礎。

過去的業績是已經取得的成績,而要考量房企未來的成長性則更需要關注到其在土儲方面的情況。截至2020年末,金輝控股土地儲備總建築面積達到3072.7萬平方米,且其中94.7%位於二線及核心三線城市,且公司也在不斷積極拿地增加後續儲備,過去一年新增35幅地塊,總建面達到430.1萬平方米,公司整體的土儲較為豐厚,能夠支撐其未來的穩步增長目標。

2· 盈利能力強勁,大手筆派息,利潤率向上彈性強

2020年全年,金輝控股實現毛利潤77.13億元,同比增幅36.2%;實現淨利潤38.2億元,同比增長42%。每股盈利0.89元,同比增長20.3%。

公司在取得優異的成績同時,也對股東展現較大的誠意,大手筆分紅,公司擬每股派息0.32港元(摺合約人民幣0.27元),合計派息約10.9億元。

近年來金輝控股的毛利率一直維持在較平穩的水平上,恰好反映出企業沒有陷入一味追求增長而帶來的風險中。從今年1~2月克而瑞銷售數據中看,金輝前兩個月合約銷售160.1億,同比大增230%,位列房企33名,足以顯示企業今年業績的較大突破潛力,隨着公司即將踏入千億時代,公司有動力進一步推動提質增效,後續隨着規模質的飛躍後帶來的品牌效應、規模效應、融資成本優勢都將不斷釋放出來,其盈利能力的上升還將有較大保障。

3· 財務穩健,“三道紅線“均達標,成功上市助力信用評級提升

宏觀不確定性加劇,市場更為關注房企的財務風險變化。2020年金輝控股在財務管控上保持夯實穩健,體現較強的安全性。

截至2020年12月31日,公司的淨負債率為75.3%,現金短貸比為1.4,剔除預售款項後的資產負債率為69%,全部達到“三道紅線”政策綠檔要求。

同時,金輝控股一年內到期的即債務佔比為35.9%,利率相對較低的銀行類借款佔到了借款總額的52.7%,債務結構優化明顯。

金輝控股具有暢通多元的融資渠道,在融資端具備長期優勢,截至報吿期末,金輝控股加權平均債務成本為7.47%,較上期末降低0.3個百分點。

公司在手現金充沛,截至2020年底,公司現金及銀行結餘達265.9億元,同比大增98.4%億元,償債能力有充分保障。

此外,公司自2020年10月完成香港上市後,佈局順利完成了多次美元債的發行,同時也獲得了國際評級機構對公司信用評級的認可,在此前1月,標準普爾上調金輝長期發行人信用評級至“B+”;而穆迪在當月則首次將“B1”評級授予金輝,並給予“穩定”展望。

結尾

整體來看,2020年金輝在收入現金流、負債率、融資成本等多項核心指標上各方面均有較良好的表現,疫情之下凸顯了較強的經營韌性,具備逆週期做強、順週期做大的能力。近期公司股價呈現明顯走強趨勢,但目前市盈率為5倍左右,而港股內房股板塊平均估值達到6.6倍,考慮到公司的成長性,以及成功實現上市及邁向千億規模關口,這兩大事件對公司整體品牌層面(產品去化率)、融資優勢(融資成本、降負債)帶來的潛在利好效應不斷釋放,公司的估值具備向上支撐的基礎,而這次優異的年度業績的公佈,或將是關鍵的催化節點。

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