2月28日晚，中國有贊（8083.HK）發佈了兩則重磅公吿。一則是關於中國有贊私有化，另一則是關於有贊科技申請以介紹方式在主板上市。這兩條公吿應該如何解讀？重點是什麼以及意味着什麼？想必很多投資者都想了解一下。

（關於中國有贊私有化公吿）

（關於有贊科技主板上市公吿）

一、中國有贊私有化及有贊科技主板上市，有何意圖？

從公吿來看，中國有贊主要有三大動作：

1）向全體中國有贊股東分派中國有贊所持有的有贊科技股份；

2）有關股份擬根據有贊科技上市以介紹方式在聯交所主板上市；

3）於完成分派後，將中國有贊私有化。

要了解中國有贊此舉背後的意圖，首先得了解中國有贊目前所面臨的兩大瓶頸：其一，中國有贊目前是在港交所的創業板上市，流動性天然地受到一定程度的制約；其二，上市主體中國有贊只含有有贊科技（原Qima Holdings Ltd）約51%的股權，這意味着公司真正最具價值的資產並沒有實現完整上市。

通過此次的幾大舉措，中國有贊將一次性解決公司這兩大歷史性遺留問題，實現有贊科技在流動性更好的主板完整上市，這也為有贊科技未來進入港股通等帶來了可能。顯然這有利於有贊科技的價值釋放，也反映出公司管理層正在進行積極、主動借力資本市場。

目前中國有贊相當於一家控股公司，公司的業務主要是由有贊科技的SaaS業務和支付及其他業務組成。其中，中國有讚的SaaS業務在中國具有領先的市場地位及廣闊的前景，是公司最具投資價值的業務。

作為中國有讚的核心資產，有贊科技一直是公司股價的內在驅動力。2020年中國有贊股價漲幅達到367%，2021年以來股價進一步上漲超過42%，其備受投資者追捧的原因，正是市場對有贊科技投資價值的看好。根據公吿顯示，要約人亦認為，自2018年4月中國有贊完成收購有贊科技51%權益的主要交易以來，中國有讚的股價、成交量、市值及估值大幅增加主要是有贊科技集團經營的SaaS業務被包括在內所致。

二、有贊科技開啟新徵程，對投資者有何影響？

由上不難理解為何中國有贊會有此大動作，這對有贊科技而言也是一個歷史性的重大進展，公司的SaaS業務將實現全部上市，踏上新的征程。那麼，對投資者而言，又會有什麼影響呢？

由於有贊科技上市擬以介紹方式進行，所以沒有有贊科技上市的公開發售股份環節。對持有中國有讚的投資者而言，每持有一股中國有讚的股份將獲得0.1352港元的現金和0.05077265股有贊科技的股份。

關於公吿中給出的的評估價，可能有一些投資者會感到困擾，但其實大可不必糾結。這是因為0.1352港元現金對應的是公司支付業務的對價，而中國有贊所持有的有贊科技的股份將向全體中國有讚的股東分配，1股中國有贊對應的是0.05077265股有贊科技股份。另外，有贊科技介紹上市沒有額外的籌集資金，也沒有公開認購的環節，投資者並無按評估價買入有贊科技股份的機會。

那麼，為什麼評估價會低於目前的市場價呢？公吿中第三方的評估報吿為2020年末所做的，具有一定的滯後性。實際上，有贊科技是具有市場價的，其超過一半股權已經上市，是上市主體中國有贊最核心的資產，其估值每個交易日都在變動。尤其是，今年以來，不僅是中國有贊，整個港股SaaS板塊的價值都進一步得到市場的看好，所以有讚的市場價高於去年第三方的評估價也是正常的。

由上可知，第三方的評估價只具有參考意義，並沒有操作意義，在中國有贊私有化及有贊科技主板上市的過程中，中小股東的利益並沒有被攤薄，對於看好有贊科技長期價值的投資者而言，並不需要什麼難而複雜的操作，繼續持有享受投資有贊科技的成長紅利就好了。

三、上市主體聚焦SaaS業務，轉戰主板有望成為估值催化劑

根據公司介紹，有贊科技主要通過其訂閲解決方案及商家解決方案，向商家提供各種雲端商業服務。有贊科技集團有效解決了商家經營在線業務的痛點，利用其對中國新零售模式的深刻見解，引領商家業務走向成功。

隨着中國移動互聯網滲透率日益增加、線上零售市場快速發展、中國居民消費潛力提升、市場湧現出巨大的數字化需求，以及去中心化電商的蓬勃發展，有贊科技有望持續取得高增長，未來具有巨大的發展前景。有贊科技處於一個具有長坡、厚雪的SaaS賽道上，並在行業中建立的領先的市場地位，藴藏長期投資機遇。雖然有贊科技的具體上市時間還未定，但中國有贊已經披露了本次交易建議及有贊科技上市的程序。

通過本次交易之後，無利害關係計劃股東將持有有贊科技39.56%的股份。於主板上市之後，有贊科技將不包含支付業務，上市公司主體的業務結構得以簡化，聚焦SaaS業務。由於公司以SaaS業務總資產創造遠遠多於以支付及其他業務總資產所產生收益的能力，聚焦SaaS業務有利於公司更好的利用、管理其財務資源。

（交易完成前後有贊科技的股權變化）

值得注意的是，轉戰主板、聚焦SaaS業務有望成為有贊科技估值的催化劑。一方面，轉戰主板之後，有贊科技未來有望進入港股通，公司的投資者基礎有望進一步擴大，從而帶來流動性溢價。另一方面，有贊科技是市場上稀缺的純正SaaS標的，雖然港股也有一些其他的SaaS概念股，但有贊科技的SaaS業務是最為純正的，未來公司的業績、估值將完全由SaaS業務驅動，可以直接對標美股的Shopify，目前Shopify的PS高達55倍，總市值突破1600億美元。綜上，看好有贊科技的長期增長潛力，靜待時間的玫瑰綻放。