正面盈喜大超市場預期，預期同比增速超310%​

3月1日盤前，中國領先的新經濟金融服務機構華興資本控股（1911.HK）發佈正面盈利公吿，該盈喜數據或已大超市場預期。

按公吿所示，華興資本預計集團於2020年全年錄得歸母淨利潤約10.1億人民幣，同比顯著增長約310.8%。

取得如此靚麗業績，集團認為主要得益於兩個方面：（1）投資銀行和投資管理業務分部兩者的經營利潤同比實現顯著增加；（2）其他經營開支得到有效控制。

其中，在2020財年，華興資本的投資管理業務利潤源自於其尤為顯著的投資收益；另一方面，華興的投資銀行業務在更多具有市場代表性行業龍頭或新經濟公司的港美股IPO項目中，擔任了承銷團的重要角色，而在私募融資顧問領域，即FA業務中，華興資本亦繼續維持行業領先的地位，所以，期內投資銀行的收入也獲得了同比大幅的增長。

儘管受到2020年突如其來的並在全球範圍發生的新冠疫情影響，華興成功應對了由此引發的一系列罕見的資本市場動盪、全球央行再次紛紛開動“印鈔機”帶來史無前例的流動性氾濫、中國首先控制住疫情和經濟率先復甦等各種接連不斷變化的複雜情況出現，作為一家持續快速成長的旨在打造成為一家能夠把握時代脈搏、推動新技術週期與代言新經濟公司且在全球取得領先地位的多元化和綜合性金融服務機構，華興資本在2020年再次檢驗了它的王者“成色”和多項核心業務的領先優勢。

近三個月以來，華興資本在港股市場獲得重估並錄得驚人漲幅，區間最大漲幅約逾132%，在港股同業或同板塊之中確立龍頭位置，市場人士已逐步把華興視為港股行情的風向標之一。同時，華興資本的港股通持股比例也在同步持續上升，充分證明了南下資金對其青睞有加。這些方面均能很好地反映出資本市場對華興資本的認可程度有了大幅的提升。

向頭部優勢聚集，投行業務和投資管理業務的規模效應和協同效應顯現

除此之外，由於行業頭部效應和資本市場推崇核心資產的預期和表現已經成為不可逆轉的趨勢，這種情況的出現，有機會讓華興的業務和內在投資價值能夠得到進一步鞏固和深化。我們因此而認為，該份超預期的盈喜公吿能夠很好的反映出華興的強大內生性成長能力，以及公司獨特的互為驅動的業務模式的優越性，各種持續釋放的正循環效應將使得未來的華興，可進一步拉大與同業競爭者的距離。

華興之所以能在2020年超預期的實現大幅度的逆向超強增長，離不開它的提前預判和抓住機會的能力，一方面在疫情發生之後快速完成調整，做好“最壞的打算”；另一方面在觀察到曙光再現之後，全面快速出擊，追趕進度。因此在資本市場流動性充足，重新向好，步入牛市之際，發揮出投行業務和投資管理業務的優勢，完成了多個標誌性的創舉和具有市場影響力的項目。

據公開資料顯示，即使在充滿挑戰的去年，華興資本的投資銀行業務仍取得突破性進展。在證券承銷業務方面，華興資本去年在一系列明星項目中擔任重要角色，包括京東集團港股二次上市、京東健康港交所IPO、快手科技港交所IPO、貝殼找房紐交所IPO及後續的股權增發、泡泡瑪特港交所IPO、拼多多的美股增發、陸金所紐交所IPO，以及中通快遞的港股二次上市等。據公開數據統計，截至2020年12月31日，華興資本牽頭所執行的港美股IPO和增發融資交易項目共計至少17起，承銷總金額逾236億美元。

而在私募融資顧問領域，華興資本繼續維持行業領先地位。2020年，華興資本為華大智造、明略科技、每日優鮮、震坤行、晶泰科技、國美等完成累計超過50億美元的融資，並幫助蔚來汽車完成1億美元可轉債發行，以及在搜狐暢遊私有化、騰訊搜狗私有化等多個市場關注的重點項目擔任財務顧問。

去年，華興資本的投資管理業務邁入收穫期，同時把握了全球主要資本市場在流動性氾濫和信心復甦的支持下重新進入牛市的機會，成功實現了向上的“雙擊”，無論從“投融管退”方面，還是市場聲譽方面，均取得了歷史性的勝利。截至目前，華興資本私募股權基金的資產管理規模（AUM）已達390億人民幣。

其中，它旗下管理的旗艦私募股權基金——華興新經濟基金，在去年成功投資了華大智造、泡泡瑪特、妍麗、經緯恆潤、匯聯易、江小白等十餘家優質企業，與此同時，華興新經濟基金此前所投資的快手科技、貝殼找房、泡泡瑪特、理想汽車、達達集團、優刻得等優質的新經濟公司均順利以較優估值和較高市場認可度完成上市。值得一提的是，華興新經濟基金還於2020年內完成了第三期美元基金的募資，總募資額超6億美元。

另外，2月24日證監會發布的晚間消息顯示，將按法定程序同意包括科美診斷技術股份有限公司等5家企業於上交所科創板首次公開發行股票註冊。科美診斷乃由華興所管理的另一隻旗艦私募股權基金——華興醫療產業基金所投資的項目，在2018年由華興醫療產業基金領投了科美診斷接近20億人民幣的私募股權重組交易，該交易也成為當年中國體外診斷領域規模最大的私募交易。據瞭解，華興醫療產業基金定位於對醫療子行業佈局和整合，主要投資成長型且有盈利規模的子行業領軍企業，同時積極佈局高增長且具有行業戰略價值的新公司，已在A股上市的華熙生物、心脈醫療以及在港股上市的心通醫療均為該基金投資的經典成功投資案例，相信科美診斷之後在科創板的註冊上市，有機會繼續給華興醫療產業基金帶來巨大的資本增值和賬面回報。

有業內人士認為，華興資本已與高瓴、騰訊投資等同屬私募股權投資的第一梯隊。興業證券的研究報吿指出，預計華興新經濟基金在2022年底的總資管規模將達500億元，同時預計投資管理業務將受益於管理規模或管理費收入繼續穩步上漲，同時增厚集團ROE。

我們認為，華興資本在2020年取得的巨大突破離不開其在投行業務和投資管理業務所持續釋放的兩大效應，即規模效應和協同效應。

公司在投資管理業務的規模效應，將有利於持續錄得較大規模的管理費收入以及在資本市場向好或投資項目成功退出時實現較大彈性的表現費來獲得盈利回報，公司在兩個方面的收入和盈利將繼續為其投資管理基金的後續募資奠定了深厚的基礎；另外，作為業內領先的投資銀行和財務顧問，華興資本將繼續享受頭部效應聚焦帶來的好處，少部分優質的頭部新經濟公司獲得市場更大的追捧，而這些公司已經在從前與華興建立起穩固的長期合作關係，華興全生命週期金融服務模式也為其投資管理業務和財富管理業務帶來內部性支持，由此產生更多的協同優勢。

我們因此而判斷，華興資本的業務發展所顯現的規模效應和協同效應，將會在2021年甚至未來一段較長時間繼續作為主旋律充分顯現出來，如今這些優勢仍在繼續邊際加強的過程之中。

結尾部分

總的來説，要想在2020年實現大幅向上突破，其難度係數是可想而知的，以超高的動作難度完成了整個操作的華興資本，正準備交出了一份非同尋常的亦具有歷史性標誌和代表性意義的成績單。

在盈喜公吿之後，華興或將提前在真正業績公佈之前便獲得來自大行報吿的重新評估和上調目標價。目前，據wind提供的資料顯示，大行報吿中給予的最高目標為29.08港元，該目標價仍低於公司在近三個月內創下的上市以來的最高價記錄31.90港元，我們認為大行報吿目標價紛紛超越該最高價記錄，僅餘的只是時間問題，從公司基本面出發，觸發的要件實際上基本已齊備。