從名不見經傳的農村小孩到坐擁億萬“豬肉帝國”的富豪，祝義財僅用了6年，最後，苦心經營了近30年的雨潤，卻在1年間幾盡山河破碎，“雨潤系”七公司進入破產重整。據南京雨潤管理人爆料，目前重整的審計工作尚在進行中，方案並未確定，招募投資和意向投資者均無果。

從身家315億到一夜負債700億，祝義財一手打造的千億中國豬肉帝國，在其迴歸兩年後仍未能迎來重生。

01

*ST中商賣樓還債

2021年剛開頭，中國低温肉製品的開創者雨潤集團還未踏入新年的大門，就遭遇了“黑天鵝”臨門一腳，剛回歸2年的掌舵人祝義財拼盡全力也未能帶領雨潤集團東山再起，卻曝出雨潤系7家公司進入破產重整消息，涉及食品、地產等多個領域。引起業內一片譁然。

此前1月底，據財新消息報道，雨潤系破產重整已有進展，7家雨潤非上市的核心企業進入破產重整流程，第一次債權人會議在網上召開，近百家銀行、信託公司及企業債權人申報債權超700億，此外，北京普拓投資基金管理有限公司有意參與，提出了“產業資本+金融資本”的重整方案。即引入包括大型央企在內的具備雄厚產業及財務實力的投資方組成重整聯合體，在化解金融風險的同時，將產業留在江蘇。藍圖美好，現實骨感而殘酷。

2月1日晚間，港股上市的雨潤食品（01068.HK）發佈最新公吿稱，兩家全資附屬公司南京雨潤食品有限公司（下稱“南京雨潤”）及安徽省福潤肉類加工有限公司（下稱“安徽福潤”）涉及到此次重整。經南京雨潤及安徽福潤的管理人確認，本次重整的審計評估工作尚在進行中，本次重整方案尚未確定，截至當前，本次重整的招募投資者工作尚未啟動，且無投資者已獲指定”。

香頌資本執行董事沈萌稱，“破產重整主要和債權人的意願以及祝義材等原實際控制人之間的博弈有關，也包括地方政府從社會穩定及化解金融風險的角度參與其中。對於各方來説，雖然妥協都不容易，但長期拖延可能會惡化‘雨潤系’的問題。”

早在2020年10月，雨潤旗下的兩家上市公司，*ST中商（600280.SH）與雨潤食品（01068.HK）便相繼發佈重整公吿，其中，雨潤控股集團有限公司、江蘇雨潤肉類產業集團有限公司、江蘇雨潤農產品集團有限公司以自身作為債務人，而黃山雨潤地華置業有限公司、江蘇地華實業集團有限公司、安徽省福潤、南京雨潤由債權人申請重整。

截至2019年12月31日，後六家公司的負債總額分別為541.81億元、161.10億元、19.45億元、208.89億元、8.36億元、103.95億元，合計超千億元。

實際上，2015年中央商場暴雷，拔出蘿蔔帶出泥，祝義財被監察機關採取監視居住的強制措施。自此，雨潤食品業績連年虧損，多次出現票據違約風險，雨潤系急轉直下，在祝義財迴歸後開始重整地產業務，先與中鐵建牽手合作，後又開啟高層人事大換血模式瘋狂“招兵買馬”嘗試迴歸主業，同時，還讓自己的兒女“接班”兩家上市公司一同力挽狂瀾，可惜結果並不如人意。

公開數據顯示，2019年雨潤食品實現營收152.25億港元，同比增加20.3%；年內虧損39.4億港元，收窄17.2%；經營業務虧損33.80億港元，較上年減虧22.1%。2020年上半年，其營收為75.36億港元，同比增長1.9%；股東淨利潤虧損4.08億港元，較上年同期減虧9.0%。業績雖有緩和但仍未恢復元氣，債務危機依舊凸顯。2018年，雨潤食品尚未償還的銀行及其他貸款高達70.59億港幣，2019年，未償還的貸款仍有65.82億港元。直到2020上半年，雨潤食品總資產為92.71億港元，總負債111.32億港元，資產負債率高達到120.07%。

值得注意的是，地產作為雨潤髮家後的“左膀右臂”，*ST中商未能向其輸血，反因資金反哺拖累雨潤陷入運營危機，財報顯示，截至2020年三季度末，其淨虧損1525.37萬元；總資產為139.11億元，總負債130.47億元，淨資產只有8.28億元，資產負債率高達93.79%。

如此境況下，雨潤只能讓上市子公司賣樓償債，1月6日，*ST中商發佈公吿稱，其全資子公司將向江蘇宿遷一家國有企業出售百貨大樓的商鋪和部分樓層，用以償還3.05億元債務。

02

首富成首負

祝義財生於1964年一個貧困農村家庭，由於家境貧寒學業進行的也不順利，好在他知道知識改變命運，一邊幫襯家中維持生計一邊想辦法學習，終於在21歲考上了合肥工業大學，在半工半讀中平穩畢業。隨後，他幸運的得到當時人人羨慕的鐵飯碗，到省交通廳下屬的海運公司上班，可一年後祝義財便毅然結束了一眼望到頭的鐵飯碗，揣着200元工資跑去做水產倒賣生意，並做成了人生第一單價值9000萬元的生意，淨賺480萬元。

20世紀90年代，年僅28歲的祝義財發現高温肉製品行業十分風靡，但低温肉製品在國內還未工業化，瞄準了這個沒有競爭的藍海市場，祝義財來到南京，踏着政策紅利在南京政府大力扶持下將一廢棄罐頭廠改造成雨潤集團，並從銀行獲得280萬貸款引進了國外先進設備，建成了10條自動化肉類加工生產線。雨潤火腿腸就此誕生，並立即火遍南京大小高檔酒店，這為祝義財的“豬肉帝國”打開了市場。

1995年，祝義財成功從水產老闆晉升為低温肉製品行業的領軍億萬富翁，雨潤年產值破1億元，面對與日俱增的市場需求，產能問題迫在眉睫，為擴充產能，32歲的祝義財於1996年收購了瀕臨破產的南京罐頭廠，創下江蘇首例民企併購國企名震一時。得到工廠及人力後，當年銷售額增至1.6億。

此後，祝義財開始資本運作，前後共低價收購25家國企，體量迅速擴張。2001年，雨潤營收達到34億元，2003年突破62億元成為國內最大的低温肉食品企業，當時興起了“南雨潤，北雙匯”的説法，更是與老牌金鑼一同被譽為國內肉食行業“新三國”。

一路政策、資本綠燈的雨潤沉澱了大量資金和國企改革大量低價收購而來的土地，祝義財毫不猶豫殺入地產行業，從此肉王變樓王。

2002年，祝義財註冊成立了江蘇地華房地產發展有限公司，並於10月份花2300萬元，收購了國有地產公司，獲得開發許可證，持證上崗，正式進軍住宅地產。但祝義財並不滿足於民宅，他看上了南京國企上市公司中央商場，獲得中央商場就能正式進軍商地，順便還能借殼融資，一石二鳥。2005年2月，雨潤系江蘇地華獲得了中央商場23.17%的股權，超過南京國資，成為第一大股。同年，雨潤登陸港交所。

但是，祝義財的牢獄之災就此埋雷。為了低價獲得股份，祝義才和中央商場的領導達成“默契”，不發佈利好、壓低利潤、穩定職工，以保證低收購價格。收購完成，同年10月中國雨潤港股主板上市，一舉募資15億港元，祝義財個人身價暴漲30億。

不得不承認的是，祝義財的計劃宏偉而戲劇，雨潤食品為土壤給房產供養，江蘇地華負責民用住宅，中央商場負責商業地產。工農業項目圈地，房產收割，看上去是個完美的閉環，但是這無時無刻不再考驗雨潤食品的資金鍊。

知情人士向鋒靂介紹稱，江蘇地華在南京的第一個樓當時被百姓稱為肉樓，拿火腿腸蓋的樓。2010年祝義財用項目圈地，一口氣簽下60個項目，“333”戰略現在看來簡直空中樓宇，30個省會城市建設農副產品交易中心，300個地級市建設物流中心，3000個縣建設種養基地。這些項目少則10億，多則100億，一時間雨潤集團的資金週轉非常困難。

膽子大，路子野是行業對祝義財的評價，發展初期祝義財吃政策補貼，兩頭掙錢，拉賬期補虧空。但這一切在2014年戛然而止。2015年3月，祝義財被監視居住，雨潤兩家上市公司先後停牌，企業遭受重創。其實自從2012年起，雨潤食品的銷售額就在逐年下降，2015年時虧損近29億元。

據雨潤食品年報，2005年至2015年10年間，其主要盈利模式是政府補貼。2005年-2015年，其累計獲得的政府補貼超過40億港元，佔到10年總利潤的46.38%。

自2012年起，雨潤食品的業績便開始萎靡不振：2012年至2014年，其營業額逐年下降，淨利潤分別為-5.16億元、3714.7萬元、4837.88萬元。而此前的3年裏，雨潤食品的淨利潤都在14.5億元以上，其中，2013年若無政府補貼扶持雨潤虧損將超1億元。

雨潤的商業夢支離破碎，祝義財超然的自信主要來自於肉製品行業“後浪趕超前浪”。

03

彎道超車後翻車

雨潤在食品行業的20年發展，是中國食品行業消費升級的20年。2002年，以火腿腸為代表的高温肉製品因方便價廉，佔據主流市場。這個舞台的主角，雙匯、金鑼和春都，三家壟斷80%以上的份額。

雨潤選擇不起眼的低温肉製品切入，成為了沒有對手的領先品牌。雨潤和雙匯本無交集和競爭關係，但是隨着收入提高，消費升級，健康成為消費主導，原本小眾的低温肉開始發力。2003年，雙匯調整產品結構，形成高温肉製品、低温肉製品、生鮮凍肉三大業務。雙匯還在財報中表示，高温肉製品已經成為國內第一品牌，未來的目標，是在低温肉製品及冷鮮肉領域擴產上量。

行業知情人士稱，雨潤的起點放到現在確實很高，1993年銷售額實現602萬元，1994年翻倍至1220萬元，3年後1996年銷售額破億達到1.6億元，98年翻了4倍達到5億元；2001年實現31億元，迎頭趕上雙匯發展的33億元銷售額。就此形成了“南雨潤、北雙匯”的競爭格局。

而此時的兩家肉製品企業卻走上了發展的雙向車道，雨潤食品開始跨界拓展，而雙匯仍舊在肉製品行業裏做足文章。雙匯發展2010年-2016年曆年營業收入為358億、397億、450億、457億、447億、518億元。成長態勢穩健上升。而雨潤食品2010年-2016年曆年營業收入為269.96億、223.74億、179.1億、160億、168.45億、139.5億元。一路走低。淨利潤方面雙匯發展也是歷年走高，而雨潤方面走高的只有負債率。

2016年財報顯示，雙匯發展實現營業收入518.45億元，同比2015年增長15.99%;實現利潤總額58.62億元，同比2015年增長3.29%;實現歸屬於母公司股東的淨利潤44.05億元，同比2015年增長3.51%。雙匯發展生鮮凍品收入同比增長29.73%，是拉動2016年收入增長的主要力量。而雨潤收入只有139.5億元，虧損19.57億元，總負債82.86億元。

值得注意的是，自2011年以來，雨潤雙匯頻出食品安全問題。雙匯被315曝出“瘦肉精門”事件，股價一度跳水跌停，市值瞬間蒸發超12億，更被停牌處理，這一痛擊使雙匯元氣大傷，受此影響，當年二季度雙匯虧損額高達2億元，淨利潤較上年同期下降84.85%至0.76億元，全年盈利大降五成，淨利潤同比下滑49.17%～52.62%至5.5億-5.9億元。陷入危機的雙匯上半年獲得政府補助高達5747萬元，同比猛增11倍。

為走出“瘦肉精門”的陰影，雙匯開始擴張，並分別於2013年和2016年進行了兩次收購，斥資約71億美元收購全球最大豬肉供應商史密斯菲爾德（Smithfield）後，又以4.45億美元（約合9.99億人民幣）向荷美爾收購Clougherty成為雙匯間接全資附屬公司。收購完成後雙匯知名度直線上升，並飛速發展坐穩了頭把交椅。

另一邊，祝義財迴歸後為改善雨潤持續虧損，業績低迷的局面，第一殺招就是挖人。2019年8月2日，雨潤食品實控人祝義才簽署發佈《關於遊牧同志的任命決定》，正式任命前雙彙集團總經理遊牧擔任雨潤肉類產業集團董事兼總裁一職。近日，雨潤食品再次發佈人事任命文件，新任命6位副總裁。值得注意的是，其中5名均為雨潤食品競爭對手雙匯發展前員工。此外，新任命的80名深加工事業部戰區部長也都出自雙匯。

對於雨潤食品的人事變動，有網友表示，一個在雙匯競爭失敗的人，一個已經坐了兩年冷板凳的人，説是雨潤挖來的，我看是下崗再就業。更有網友稱：“逼走了雨潤老將，難道他們都沒有能力嗎？真的是外來的和尚會念經嗎？不去改變源頭提升產品質量，一味打擊市場銷售人員逼着陪伴雨潤十年二十年的員工離開，雨潤想要崛起不見得如此策略，真正出現問題的是體制。”

有趣的是，這場“跳槽”徹底激怒了雙匯。公開材料顯示，當時有3名員工明確表示不會離開雙匯、拒絕到雨潤任職，他們主動向所在部門作了書面説明，表示確實接到過雨潤公司的電話邀請，沒想到的是雨潤公司會用單方面發文的粗暴方式讓他們陷入被動，以至於他們有一種被“綁架”的感覺。

挖完人之後的雨潤動起了產品的心思，但這也讓雨潤走上了產品侵權的錯路。2018年1月，雙匯公司依法投訴至江蘇省工商局，經受理、調查，江蘇省工商局對南京雨潤食品下達行政處罰決定書，認定雨潤食品的行為構成不正當競爭，處以罰款。同年6月8日，雨潤食品迫於行政處罰壓力向雙匯提出和解，隨後雙方簽訂和解協議，雨潤公司停止侵權，獲得雙匯諒解。然而，2019年底，雙匯公司發現市場上再次出現了雨潤王中王等侵權商品，雙匯再次向相關人民法院提起訴訟。

至此，雨潤食品早已喪失原有城池，曾經的南北割據早已在雨潤蓋樓時被蠶食殆盡。

04

積重難返，何以翻身

目前，我國肉製品市場正呈現出“供需兩旺”的格局。根據國家統計局、中商產業研究院的數據統計，2020年我國肉製品產量穩步增長，市場規模將突破2萬億元。

華經產業研究院發佈的研報顯示，2019年肉製品市場佔有率方面，雙匯發展市場佔有率仍然位居第一，市場佔有率達到18.1%；其次，金鑼佔比6.2%；眾品食品和雨潤市場佔有率分別為3.3%和1.3%。

相較於現在的雙匯和金鑼，雨潤已毫無還擊之力，雖然本身仍有競爭力且佔據着較大市場份額，但其房地產業務累積的鉅額虧空不斷拖累整體業績，拆東牆補西牆的方式無法填補資金鍊問題，同時，隨着近年豬價上漲、原材料價格上漲，雨潤所面臨運營危機不是一朝一夕能解決的。

公開資料顯示，雨潤市值巔峯為680億港元而目前已下滑至11.5億港元，縮水98%；2020上半年，雨潤實現營收75.36億港元，淨虧損4.08億港元，隨有小幅回暖跡象卻仍難以擺脱虧損負債，2015年至2019年間，雨潤已累計虧損近160億港元。相較之下，雙匯則成績斐然，上半年實現營收363.73億元，同比增長42.99%；歸母淨利潤30.41億元，同比增長26.74%，總市值為1852億元，遠超巔峯時期的雨潤。

中國食品產業分析專家朱丹蓬向鋒靂表示，雨潤作為第三大的肉製品公司，其上市公司這塊殼還是非常值錢且有價值的，不僅如此，體量龐大的雨潤集團涉及的範圍過大，地方政府不會輕易讓他破產。重組後當務之急是把一些不良的資產剝離，同時引入新的戰略，將由投資者去解決雨潤現有的資金鍊緊張狀況，在未來，國資進入的機會非常大。

另外，朱丹蓬還指出，拋開企業發展是否存在對錯問題，雨潤本身是有品牌效應和規模效應的，，除豬肉外，可以從牛肉羊肉作為一個差異化的切入點，從細分品類上突圍，我國華東地區這一塊的整體消費能力很高。

行業知情人士也表示，現在不是雨潤考慮翻身的時刻，而是如何覆盤思考如何順應時代消費升級的紅利，從產品矩陣和質量重新出發，利用其現成的銷售渠道和品牌效益重新錘鍊產品質量，如果不考慮其他產業拖累來看，雨潤食品仍舊具有研發爆款的能力，出一兩個爆款仍舊回得去。商業故事對消費者的影響其實並不大，不忘初心，快意取捨才是雨潤當下的重中之重。

肉製品行業進入高質量發展的黃金期，全產業鏈模式將賦能肉製品行業實現快速發展。但雨潤目前的資金狀況已無法支撐其做全產業鏈的佈局，破產重組後，將回歸主業聚焦發展。對於誰是拯救雨潤的“接盤俠”業內討論聲不斷，而近日，又曝出普拓投資表明願意接盤雨潤重整消息。

對此，浙江省律師協會公司專業委員會委員吳剛梁曾表示，雨潤集團盤子較大，一家企業吃下的可能性不大。普拓投資牽頭的同時，還有其他企業參與。普拓投資在雨潤集團重整中扮演的是“重整投資人”角色，它的任務是作為“新股東”，接管和挽救破產企業，讓雨潤起死回生，重新恢復生產和經營。

未來還有誰會接盤雨潤暫時無法預測，但普拓的介入側面反映出雨潤還保有吸引力，至於其是否能夠逆風翻盤恢復昔日榮光，還需拭目以待。