新資本進入，最近造車的公司們又“活躍”起來。法拉第未來（下稱“FF”）將在納斯達克借殼上市，估值34億美元，將和吉利汽車在中國某一線城市建立合資公司；零跑汽車拿到合肥政府參與的43億B輪融資；一度被傳要破產的拜騰汽車，獲得富士康2億美元以及其他資源支持；恆大汽車再次引入了260億元資本；百度聯合吉利組建新的造車公司。

好不熱鬧。

以前的互聯網公司拿到風險投資來持續迭代產品，如今互聯網汽車沒有產品，還能持續拿錢，這是“新常態”。但只要你畫了產品的餅，早晚得接受市場審核——你到底有沒有造車能力。

近期活躍的造車公司裏，除了零跑（去年賣了1萬輛車），FF、拜騰和恆大汽車都有“樣板車”，沒有量產。以至於，在恆大的引資公吿後，投了理想汽車的美團創始人王興當即發了狀態，表示“恆大汽車未來兩年的走向可以用來校驗世界觀。”威馬汽車的創始人沈暉也發了個微博：“恆大汽車就差汽車了”。

恆大汽車有“最大房企”託底且不説。賈躍亭和FF的故事三年講了三遍，依然有人買單：與一家上市公司成立中國合資公司，得到地方政府資源支持，就可以進入FF的量產階段。2018年與恆大在廣州，2019年與第九城市在內蒙古（後來內蒙古稱只是“口頭會談過一次，再也沒接觸”），現在是吉利和珠海（也有報道稱，珠海國資只是“談了談”）。

原本能造出車、有量產能力、銷量不錯、公司業績以及運營管理能力，才是市場衡量一家公司的參考標準。但現在，沒有造出車不重要，資本同樣會湧入，甚至可以直接去二級市場募資，股價還飛漲。能不能造出車，並不是妨礙為夢想“窒息”的理由。商業邏輯已經在這個市場失效。

某位國資投資人吿訴我，資本追捧這個板塊是理所當然，理由是“新興產業、大國博弈”，他認為，接下來還會有國資和產業資本繼續進入新能源造車領域。

有個共識是，能為造車這類有技術門檻的公司最後解決問題的肯定是產業資本。比如蔚來汽車股價徘徊1美元、賬面現金流持續為負時，拿到了騰訊持續認購，以及合肥政府的資源。現在這種模式正在快速地複製到其他造車企業，這幾年“斷糧”的企業或許迎來新轉機，困於其中的早期VC等來了退出的好時機。

郵局港劇，VC們還應該感謝馬斯克。

2020年的股市是屬於新能源汽車的，特斯拉帶着新能源汽車股一路狂奔。特斯拉一年股價漲743%，是標普500指數漲幅最大的股票。蔚來漲幅更厲害，股價漲了1112%。連同去年夏天剛上市的小鵬、理想汽車一起漲，至今它們的股價已翻了一番。

資本市場的表現只是其中一個結果。在產能、成本和價格的無限循環裏，新能源汽車市場毫無疑問會繼續增大。而且，隨着特斯拉像手機一樣變成了大眾消費品，將逐步形成新的商業模式。即汽車為硬件，像手機那樣裝上操作系統——特別是包括自動駕駛在內的汽車系統。全球汽車將進入“軟時代”，特斯拉在給整個新能源車市場打衝鋒。

俗話説，“模仿是最原始的學習”。研究特斯拉——一個行業龍頭，也是抄作業的好機會。就合作模式而言，前述國資投資人還吿訴我，上海和特斯拉合作的模式是一個重要的示範，而且它還讓整個新能源造車的上下游產業鏈更加透明。

後來，我們就看到了合肥+蔚來的模式，試驗了將近一年的可行性和可能性後，合肥繼續加碼，再與零跑合作。如今FF拉上吉利，再尋求一個一線城市建立合資公司的傳聞，也正基於此模型。富士康投拜騰也一樣，它們同時還和南京區政府簽了合作協議。

特斯拉和蔚來之後，地方政府都想抓住“下一個特斯拉”，至少不能錯過“下一個蔚來”。腰部造車企業因此再迎來新紅利時期，有數據佐證：2021年開年不到一個月，已經有5起融資事件，比2020年一整年還多。

我在之前的報道里寫過這個想法：對2020年才逐步站穩腳跟的蔚來小鵬理想來説，是整個新能源汽車市場的蛋糕共同受益者。現在來看，這個系統性的紅利，頭部的幾家“造車新勢力”還遠遠沒有收割完。

可要按我説，當下階段，對最早入局“造車新勢力”的投資人來説，退出的好時機已經到了，理由有三條。

首先是基金週期。

風險資本在2013年左右前仆後繼進入造車領域，2015年投融資數量和規模達到巔峯，隨後逐年遞減。按此計算，到2021年即便是當年募資的基金，整個週期也已有5-7年。如果這麼算，當時集中進來的財務投資人，基金的週期差不多到退出階段了。

其次，當下已經不是一個能用商業邏輯有效解釋的市場了。

就像前文説的，最早進場的早期投資已有7年，連產業資本都入局造車好幾年了，有一批公司卻仍然不能依據產品力、銷售量去衡量價值，而資本市場仍然在為“畫餅”買單。

比如，2020年同樣沒有量產車的氫能源汽車公司Nikola通過SPAC上市，股價從原公司的10美元，最高衝到了69美元。現在，同樣沒有量產車的FF也要通過SPAC上市，估值從15億美元（2018年恆大合作之前的估值）升到34億美元。

當市場邏輯、估值體系都透露出失效的信號，市場化的基金，是不是應該退出這條賽道了？

最後，退得出去才賺得到錢。

投資的本質是賺錢，只有退出時拿到了真金白銀的收益，才是好的投資。在資本市場裏，投中標的看運氣，懂得退出才見功力。

造車企業集體在2018-2019年間經歷了低谷時期。拿已經上岸的理想汽車為例，2018年説好的國資基金領投的B輪被放了鴿子，2019年見了100多家機構都沒人出錢，最後還是找了原來的投資人，支撐到了2020年。

前年低谷，曾有一批機構避險減持。也就是説，持股到現在的VC，已經成為前一個波段博弈的勝者。如今新能源汽車市場幾經起落之後，難得再一次全面回暖。時間越往後，項目進展、市場變化以及回報的不確定性越高。再不退，GP不着急，LP也該着急了。