作者 | 阿日

數據支持 | 勾股大數據（www.gogudata.com）

抱團！

——是2020年A股行情的主旋律

在國內股市12月如火如荼的行情下，投資者的熱情終於也燒到了港股市場。整個一月，國內資金火力全開，港股的行情被迅速啟動。

其實從一年前開始，資金就一直流入騰訊

過去一年，南下資金淨買入騰訊1814億，排名第一

過去3個月，南下資金淨買入騰訊1160億，排名第一

過去1個月，南下資金淨買入騰訊723億，排名第一

過去7天，南下資金淨買入騰訊332億，排名第一

曾經港股有這麼一句話：北茅台，南騰訊！作為最受港股投資者喜愛的公司，從年初至今，資金對騰訊的熱情正在加速，騰訊的股價也在一路加速。

在如此熱潮下，今日開盤不久，騰訊的股價終於觸及700的大關，創下歷史新高。回顧歷史，除了2018年股災時的大跌，騰訊的股價幾乎一路向上。從當下的時點來看，騰訊是不是還可以繼續向上，是每個人心中的疑問。

需知，騰訊過去的股價一般在40倍左右上下，如今已經在58倍左右，歷史最高也不過60倍。騰訊的估值能打破歷史天花板，繼續上行嗎？

我們來看下北茅台，一年前，相信沒有幾個人會料到茅台的估值會這樣抬破天際。

如同去年茅台的邏輯《增加茅台估值中樞抬升邏輯》，在資金的衝擊下，騰訊的估值中樞是否有上升的空間？

兩者有許多相似之處，一樣的確定性，一樣的時間朋友，一如茅台始終有那個巨大的價差給人以希望外，騰訊也有諸多資產有望重估。

這不是沒可能，當下即將上市的快手就是一個刺激點。

1

視頻號的價值重估

在講騰訊之前，我們先把目光看向另一家公司：快手。

1月14日晚間，短視頻巨頭快手通過港交所聆訊，計劃於2月初上市。目前市場對快手的估值，已經超過5000億人民幣，有望成為繼阿里巴巴以來香港地區規模最大的IPO項目。在上市路演階段，快手已經引爆市場的熱度，部分機構投資者甚至不惜動用私人關係“預定份額”。

而在快手上市之後，短視頻的第一大龍頭抖音，也有計劃於上半年在港股上市。兩大視頻號2021年的戰爭，從資本市場打響第一槍。

但除了快手與抖音，在短視頻領域還有一位不可忽視的競爭者，就是騰訊視頻號。

本輪騰訊上漲的原因，除了港股市場升温的影響外，一大重要原因就是市場對騰訊視頻號的價值重估。在市場熱情追捧快手與抖音的局面下，過去在估值體系中常常被忽略的視頻號，終於在2021年站在資本世界的鎂光燈下。

在視頻號誕生之前，騰訊曾在短視頻領域推出騰訊微視，但市場表現不及預期，沒有對抖音快手分天下的格局產生影響。於是在去年今日，騰訊在短視頻領域再一次吹響號角：視頻號橫空出世。經過一年的洗禮，視頻號的表現遠遠好於騰訊微視，在這一次的短視頻戰爭中取得了不俗的結果。

早先的騰訊微視在短視頻市場失敗的首要原因，是沒有找準自身定位。微視的運營借鑑了抖音的模式，但由於沒有差異性，用户並沒有從抖音換到微視的動力，因此沒有得到羣眾支持。

在用户量不足的情況下，微視在內容端也捉襟見肘。對比另一家短視頻龍頭，快手的崛起依靠了大量的UGC內容吸引流量。在分發原則上，快手尊崇“平等普惠”，每個人都有展示自己的平等分發機會，而非快手注重分發頭部流量。因此，快手對用户最為友好，因此用户量持續提升，提升的用户量又創造出大量的UGC內容，吸引新的用户，形成正向循環，也成為了快手的取勝之匙。

在微視失敗後，視頻號的發展吸取了這些教訓。

視頻號不需要像微視一樣單獨下載軟件，而是直接放在微信中，這使得微視當初遇到的用户量問題首先被解決。微信DAU超過10億，目前抖音DAU約6億，快手DAU約3億，從用户量來看，視頻號站在微信的肩膀上，從出生開始就含着金湯匙。

如果比較視頻號、快手與抖音，視頻號目前的模式更像快手。快手在運營上犧牲了很大一部分商業性，更注重社羣關係，這也正是“老鐵”文化產生的原因。視頻號在微信的基礎上加入了社交關係鏈，短視頻可以直接分享到朋友圈、微信羣發等，使得用户生產的內容可以得到足量的反饋，形成正向循環。而在社交關係問題上，視頻號好友與微信好友並不相通，這使得用户隱私並不會受到社交關係的影響。

最後一點，是視頻號的直播功能。以快手為例，快手目前的最大營收來源是直播業務，而騰訊視頻號過去在直播變現上並特別沒有發力，這一業務的盈利潛力未被激發。而從最新的微信8.0版本來看，直播業務所使用的虛擬貨幣“微信豆”的充值入口已經改變，目前可以從個人資料裏找到微信豆充值入口，而不是之前必須在直播中才能找到。“微信豆”入口的改變，説明視頻號開始正式發力直播業務，盈利能力正在提升。

除此之外，視頻號直播與電商功能的聯繫也頗具想象力。2020年10月，視頻號與微信小商店之間渠道打通，視頻號個人頁可以鏈接微信小商店，播放頁可以插入公眾號鏈接，直播間直接鏈接電商小程序，這使得微信在電商功能上如虎添翼。

這樣來看，視頻號已經聚焦了抖音與快手的優勢，有成為短視頻領域頭號玩家的潛力。

那麼既然快手值5000億人民幣，視頻號值多少呢？視頻號從誕生到今天，也僅僅經歷一年時間，依然很多進步的空間。過去市場對視頻號整體重視程度不高，但隨着快手與抖音上市受熱捧，視頻號的價值也終於迎來重估。可以確定的是，騰訊的價值將隨着視頻號的崛起繼續向上。

2

“投資大師”

其實還有個更簡單明瞭的點。

快手上市，最大的受益者是誰？

是騰訊。

在快手的招股説明書裏，可以看到宿華、程一笑等管理層合計持股達27.16%，而騰訊其實才是快手的第一大股東，持股佔比21.57%。

而在快手上市後，二級市場的追捧將進一步提升快手的估值。而正如前文所説，如果快手值5000億，視頻號值多少？如果市場再給予快手更高的估值，視頻號的價值不值得更高嗎？

騰訊在這一次投資中，不僅享受對快手財務投資得來的回報，同時也使市場對自己的業務估值提升，一次投資可以帶來雙重回報，騰訊確實是一位“投資大師”。

而騰訊在投資戰場上，並不是只有這一場勝仗。

2020年在投資界最受歡迎的公司，除了特斯拉之外，電商攪局者拼多多必定榜上有名。

從2016年開始，騰訊的身影出現在拼多多的每一輪融資之中，累計持股16%，是除了創始人黃徵（持股36.3%）之外的第一大股東。從上市到今日，拼多多的股價漲了6倍不止，騰訊對其的投資也因此大賺。

而騰訊從投資拼多多所收穫的，不僅僅只是財務回報。2020年，拼多多在電商格局已經固定的局面下，以一己之力改變整個市場，作為電商巨頭的阿里，也明顯受到了拼多多崛起的影響。

而除了拼多多，美團的崛起也對阿里有不小的影響。在美團的投資者中，也還是看到那個熟悉的身影：騰訊。

此外，在京東的股東里，騰訊持股17%，也是第一大股東。阿里的所有競爭者中，背後似乎都有騰訊的影子。

騰訊的投資，不僅收到巨大的財務回報，也使其在互聯網競爭中領先一頭。除了拼多多美團，騰訊的投資涉足領域極廣，目前勢頭正盛的嗶哩嗶哩，第二大股東為騰訊，而市場知名的蔚來、唯品會、貝殼、中國聯通、金山辦公等許多許多前景極佳的公司，都有騰訊的影子。

在投資領域，隨着中國市場的整體發展，騰訊將從自己的投資中受益良多。投資的收益，也將持續增厚騰訊的業績，成為股價推動的持續助力。

這塊的價值，就像茅台的出廠價與批價的差價。

3

尾聲

當前的主流是漂亮50行情，這些公司，誠然很貴，但這幾年大事件不斷，這些優質的資產股價也崩過幾次，但回過頭看，每一次都是極佳的上車機會。

過去幾年的市場毒打，已經在投資者那裏留下了深深的烙印：這些確定性極高的，擁有極深護城河的公司，無論它們經歷了怎麼樣的曲折，最終股價還是會新高的。

當前58倍的騰訊，雖然貴，但還不至於到了非常泡沫的區間。長期永遠漲的信仰經過幾年毒打已經變得無比堅定，在這種信仰之下，加上一些類似快手等一眾互聯網企業的上市刺激，我們很可能看到估值漲破天際的騰訊。

就像A股的茅台一樣。