年初至今，中國飛鶴已經大漲超過30%，中國飛鶴的市值也飆到了2000億以上，估值目前大概是41倍。

這個估值怎麼看？這個市值還有沒有上升空間？這想來是投資者最關心的問題了。

國內奶粉第一品牌怎樣煉成

中國飛鶴主要研發生產各類嬰幼兒配方奶粉，覆蓋高端及大眾，目前已經成為國內第一大奶粉品牌，截至2020年三季度市場佔有率約17%。

眾所周知，國內奶粉經歷了許多曲折，所以飛鶴能走到第一，證明其是有幾把刷子的。

中國飛鶴的前身是黑龍江農墾總局下屬的趙光農場的子公司紅光乳品，從事奶粉製造業務。現在的董事長冷友斌後來購買了飛鶴，將其私有化。2008年三聚氰胺事件中，飛鶴的產品通過了檢查，旗下所有奶粉全部合格。

2009年飛鶴在紐交所上市，2010年公司推出了超高端星飛帆系列，也就是現在的主打系列。

2010年到2013年，飛鶴的業績一般般，在美股也沒多少表現，2013年公司私有化。2015年之後飛鶴開始脱胎換骨，2019年公司重新港股上市。

2015年我國二孩政策放開，2016年嬰幼兒配方奶粉註冊制開始實行，中國飛鶴抓住了這一機遇，市場佔有率開始迅速提升。2016-2019年公司營收從37.4億增長到137.69億，年複合增長率達54%，扣非歸母淨利潤從2.69億增長至32.03億，累計漲幅超過10倍。

也由此，飛鶴從一箇中小奶粉品牌迅速成長為國產市佔率第一品牌，並且在2020年超越惠氏成為中國奶粉市佔率第一品牌。

飛鶴能夠崛起，得益於它對國內市場的深刻認知。飛鶴的強項是在下線城市做地推，同時我國下線城市由於生活壓力小，生二胎意願更高，出生人口明顯高於一二線城市，深耕下線城市，採用農村包圍城市策略，是飛鶴這幾年獲得較大增速的主要原因之一。 

另外，藉助2020年的疫情，飛鶴在一二線城市也取得了突破，根據調研數據，2020年飛鶴在北京有望做到市佔率第一。這説明，飛鶴在一線城市也將有望獲得很高的市場份額。

除去渠道強外，飛鶴的產品力也很強。

嬰幼兒奶粉不是普通的食品飲料，並非將營養成分加進去就可以。配方添加的各類和多少，以及發明更貼近母乳的配方奶粉均需要較高的基礎研發水平。飛鶴的星飛帆是國內第一支經過臨牀餵養實驗的嬰幼兒配方奶粉。

公司是行業首批承擔國家863項目的公司，2018年底，中國首家乳品工程院士工作站落户飛鶴，重點攻關嬰幼兒配方奶粉的母乳化配方研究。其目的是實現原配料自主掌控，擺脱受制於國外企業的局面。

另外，公司與教育部乳品重點實驗室、北大醫學部等9個國家的15個頂尖實驗室開展了深入的科研合作，並建立飛鶴哈佛營養實驗室，不斷拓展對中外母乳的研究。目前公司在嬰幼兒奶粉研發團隊建設上走在了行業前列。

所以，總結一下，飛鶴的渠道力、產品力和品牌力都是過硬的。這三力過硬的企業，剩下的就是看行業的發展情況了。

行業集中度提升+消費升級

國內嬰幼兒奶粉配方行業正在經歷兩個趨勢，一個是市場集中度提升，一個是消費升級。這兩個趨勢都有利於龍頭企業。

可以這樣認為，嬰幼兒奶粉的消費上並不會存在明顯的地域偏好，而消費者對產品安全和質量的考慮又決定了消費者會有很高的品牌忠誠度，所以，這個行業的集中度走向提升是大勢所趨。

目前我國奶粉行業CR3只有34.1%，這主要是行業一些負面事件導致我國的奶粉行業格局特別差。但這段波動過後，奶粉行業的發展最終還是會回到正軌上，奶粉註冊制加速了這一進程。

對比一下，美國CR3是90.5%，英國是82%，日本是76.2%，對標國際行業集中度，並且，這些國家，基本都是本土品牌佔主導。對標一下，可知國產品牌還有很大的增長空間。

除去整個行業格局還分散外，分國產與外資來看，國產品牌的市佔率集中度又明顯低於外資。2018年，前七大國產品牌奶粉市佔率只有不到25%，而前六大外資品牌市佔率近42%。目前國產品牌市佔率超過60%，但中小國產奶粉品牌依然佔比較多。對飛鶴這樣的頭部國產奶粉品牌來説，獲得中小國產奶粉品牌的份額要比獲得外資的份額容易。

所以，就量上來説，飛鶴還有很大的上升空間，而其渠道力、產品力、品牌力都為它獲得這些市場份額做好了準備。

除了量增外，飛鶴還有望收穫價漲，這主要是來自奶粉行業的消費升級。嬰幼兒奶粉這個行業特殊，家長們非常看重質量和產品安全，貴的東西不一定好，但好的東西肯定不會便宜，這一心理，會讓家長們願意接受更高的價格。

所以，總結一下，對於龍頭企業來説，嬰幼兒奶粉這個行業未來將繼續是一個量價齊升的領域，依然有望收穫不錯的增速。