作者:黎靈希
來源: 上海證券報
2021年以來,已有逾2000億港元資金南下,點燃了港股的開年行情。作為反映港股估值的重要指標之一,AH股溢價指數儘管自2020年10月以來有所回落,但仍處於歷史高位水平。
來源:國盛證券研報
截至1月20日收盤,恆生滬深港通AH股溢價指數報收於132.88,意味着“A+H”公司的A股股價平均較H股股價溢價約32.88%。
東方財富Choice數據顯示,在130只“A+H”股中,AH股溢價率目前超過1倍的共有48只,當中不乏中芯國際、中遠海發、中船防務、中金公司等熱門公司和行業龍頭。
部分AH股溢價較高的熱門公司
隨着南下資金的湧入、內地投資者對A+H股基本面更為了解,AH股溢價率有望收窄。
因兩地市場流動性、投資者結構、AH股流通比例不同等原因,AH股之間的估值差異一直是常態。雖然互聯互通機制自2014年已開通,但AH股溢價指數未有明顯回落。
2020年以來,港股的表現整體落後於A股,當前AH股溢價指數較2016年1月以來的歷史均值仍然存在一定的價差。國盛證券認為,本輪AH股溢價擴大很大程度是由於港股市場此前的弱勢乃至超跌。
截至1月20日收盤,AH股溢價率最高的個股為國聯證券。1月20日,國聯證券A股收於18.17元,H股收報4.61港元,A股溢價率高達371.24%,遙遙領先於板塊的其他股票。
AH股溢價率前十的公司
AH股溢價率居第二、第三位的是復旦張江和*ST拉夏。截至1月20日,上述兩隻個股的AH股溢價率分別為345.09%和342.70%。
在130只A+H股中,價差最小的3家公司分別為中國平安、藥明康德和招商銀行,溢價率均在2%以下。上述3家公司的H股股價均在1月20日再次創下歷史新高。
AH股溢價率最低的五家公司
雖然梳理2020年下半年以來A股股價表現不錯的A+H股公司會發現,其H股亦有相應甚至更高的漲幅,但由於前期A股和H股價差過高,導致仍有不少公司的AH股溢價率在1倍以上。
據統計,溢價率在1倍以上的公司大都集中在金融保險、公用事業、能源業等行業,但也不乏在A股關注度較高的公司。
如2020年7月在科創板上市的芯片龍頭股中芯國際,截至1月20日收盤,其AH股溢價率約為140.78%。中芯國際在科創板上市時的發行價為27.46元,較其H股同期股價溢價不到6%,但由於中芯國際在科創板上市首日股價漲逾2倍,由此拉開了其A股和H股之間的價差。
1月以來,中芯國際H股成為南下資金的“寵兒”,1月份累計漲幅逾33%。
1月以來,南向資金大舉買入中芯國際。來源:富途證券
AH股溢價較高的公司中,還有中遠海發、中船防務等行業龍頭公司。其中,中遠海發AH股溢價率為157%,中船防務為245%。
又如浙江世寶和一拖股份,分別是新能源車概念、農機概念的熱門股,即便其H股分別在2020年下半年飆漲234%、116%,均大幅超越其A股的走勢,但AH股溢價率依然不小,分別為250%、198%。
上述4家AH股溢價率較高的公司有一個共性,即港股流通市值均在100億港元以下。中山證券首席經濟學家李湛認為,從AH股溢價率與總市值分佈來看,大市值企業的港股估值與A股更為接近,而小市值企業的AH股溢價率偏高。
造成這一現象的原因之一是,與小市值相比,港股市場對大市值A+H股的關注度更高,基本面研究更加透徹,港股投資者獲取信息的成本相對更低,使得大市值港股估值更接近A股。
此外,港股機構投資者主要通過基本面選股,加上港股有沽空機制,多空博弈促使股價迴歸合理值。相較之下,A股投資人風險偏好較高,相對更熱衷於追逐熱點,也更傾向於參與小盤股或題材股的博弈。所以,很長一段時間部分A+H股的A股相對H股有較高的溢價。
不過,多家機構認為,隨着南下資金的湧入、內地投資者對A+H股基本面更為了解,港股市場或將經歷估值體系向A股靠攏、估值系統性提升的過程,AH股溢價率有望收窄。
國盛證券更是在研報中提到“港股進入‘明明白白’的牛市”:無論是港股通南下資金,還是海外資金,都對港股資訊科技行業和金融業有大規模的持倉,且基本集中在前五大龍頭。2021年,伴隨南下資金和外資共振流入,港股科技巨頭和價值龍頭將持續受益。