2020年11月12日，美國總統特朗普簽署行政令，禁止美國投資者對中國軍方擁有或控制的相關企業進行投資。企業自列入禁令名單60天后，美國投資者不可買入該公司證券，365天后不可交易該公司證券，賣出是唯一的選擇。
作為禁止名單中的一員，中國聯通（0762.HK）不得不被外資拋售，而同時，南下資金迅速抓住機會開始抄底，爆買三大運營商。
南下資金對中國聯通的追捧理由，其實不外乎以下幾點：
退市影響有限，情緒已逐步消化
在美股市場，三家運營商是以美國存託憑證（ADR）的形式進行交易，這也是本次被退市的對象。ADR在美國市場交易，發行對象主要是海外上市的公司。ADR與基礎證券之間可以互相轉換，因此可以滿足美國投資者對非美國上市的公司投資需求。
截至2020年12月31日，中國聯通以ADR形式持有的股票僅12億人民幣，總體規模不大，流動性不足，交易量很小，融資功能缺失。即便摘牌，擁有ADR的投資者依然可以以場外交易的方式將ADR換成港股，對公司發展和市場運行的直接影響相當有限。
因此，退市所帶來的更多是情緒性的下跌，短期來看利空已經完全釋放。
同業競爭放緩，ARPU值觸底反彈
我國移動通信市場已進入存量博弈階段。2020年1~11月，我國移動用户總數15.97億，累計同比淨減少428萬户，同期我國4G客户為12.9億，同比增加1034萬户。在提速降費基本進入尾聲的大背景下，三大運營商的競爭逐步迴歸理性，營銷策略調整為優化客户結構，服務重心向高價值客户傾斜。
在同業競爭放緩的趨勢下，公司業績表現開始回暖。至2020年11月，中國聯通移動出賬用户數為3.07億，同比下降4.4%，而公司4G用户（含5G用户）數為2.69億户，同比增長6.1%。高價值客户提升了ARPU。2020年前3季度ARPU分別為40.0、41.8和43.1元/户/月，3季度ARPU比年初提高7.8%，使得公司移動服務收入在Q3實現同比增長2.5%，1~3季度收入累計同比降幅收窄至1%。我們認為公司移動收入ARPU隨着5G客户滲透率提升大概率會繼續提高，推動移動收入和利潤重新進入增長軌道。
2B業務帶來新機會
在5G滲透率的基礎上，中國聯通的的to B業務也頗具想象力。目前聯通已在工業互聯網、智慧城市、醫療健康、交通物流、新媒體、能源、礦山等領域打造多個5G燈塔項目，成功實現了5G商業化落地；加快孵化行業產品：“集成+運營”類產品、“智能連接+流量”類產品、“開放平台+應用”類產品，創造新的利潤增長點。同時，公司還可以與混改合作伙伴、行業龍頭等公司深化業務層面合作，通過成立合資公司，強強聯合，優勢互補，融合創新發展。5G時代，2B業務有望為公司打開長期成長空間。
綜上所述，中國聯通成為了南下資金的寵兒，估值修復正在路上。
