據現代中藥集團(1643.HK)公吿，公司2021年1月15日正式登陸港交所，每股最終發售價格為1.18港元，每手3000股。股份公開發售2021年1月7日截至辦理申請，獲超購申請29.66倍，1月14日暗盤收1.39港元，高於上市價17.8%，盤中一度高漲34.7%。 

現代中藥集團是一家專注於補氣補血類中成藥丸及心腦血管中成藥膠的生產商，是我國東北地區其中一家中成藥龍頭企業。那麼這家中成藥企業，到底資質如何?

中藥行業市場前景廣闊，疫情加速發展

隨着中國的國際影響力與國際地位的不斷提升，中華文化作為國家軟實力，是國家發展的重要環節。而中醫和中藥文化要想走向國際舞台，證明中藥的有效性與價值是必經之路，這也給中醫藥行業帶來了許多發展機遇。

從政策層面來看，近年來政府推出的《中醫藥發展戰略規劃綱要（2016年至2030年）》是國家首次將中醫藥的發展納入國家戰略，發展中醫藥的文化與提升中醫藥相關行業的服務質量成為重要的發展內容。《中國藥典》2020版的推出進一步完善了中藥材、中藥飲片的質量把控，探索新方式以體現中藥療效，提升人們對中藥的信心。

在地方層面，各地也不斷出台中醫藥的支持政策，黑龍江省政府提出力爭實現全省傳統中醫藥行業在2030年生產銷售額達1000億元，擴大中草藥種植，並同時發展下游中醫藥保健服務，有利於東北地區的中成藥市場發展。

據歐睿數據，我國中成藥市場規模從2015年的6252億萬擴大至2019年的8149億元，年複合增速約為6.8%。2020年突如其來的新冠疫情給醫藥行業的發展打了一劑強心針，預計2022年市場規模將突破萬億，2024年將到達11375億元，2020至2024年預計年複合增速6.7%，將保持高速增長。

圖表一：中國中成藥市場規模

資料來源：歐睿，格隆彙整理

新冠疫情也使部分中藥產品銷量暴增。2020年，國家工信部將11種中成藥、23種飲片納入了疫情防控重點保障物資清單。其中，現代中藥的藿香正氣丸與清瘟解毒丸被列入防疫中藥名單。2020年1-9月公司的加味藿香正氣丸銷售3183萬元，佔總營收14.5%，清瘟解毒丸銷售2093萬元，佔總營收9.6%。

公司核心競爭力：品牌+產品雙輪驅動

現代中藥集團自1986年成立以來，優良的品牌聲譽外加優質的產品，共同構成了公司的核心競爭力。產品和品牌猶如公司的“氣”，俗話説，“氣血足，百病除“，高質量的產品與品牌效應將會帶領現代中藥集團穩健成長。

從財務狀況上來看，現代中藥集團2017-2019年的營收分別為1.06億元、1.74億元、2.19億元，2018年、2019年同比增速分別為62.97%、26.08%。三年歸母淨利潤分別實現0.26億元、0.48億元、0.46億元，毛利率分別為41.73%、42.45%、45.29%，逐年提升。公司在2018、2019年中藥行業同業表現不佳下實現業績的連續增長，體現了公司作為東北地區龍頭的實力與產品的競爭力。

圖表二：公司主要產品營收情況 

數據來源：公司招股書，格隆彙整理

其中，收益佔比最高的五款產品，從2017到2019年的均實現了營收的翻倍。值得關注的是，補腎填精丸、山玫膠囊、氣血雙補丸三種產品2019年創造的收益均超過3000萬元，在東北市場裏分別有33.1%、17.4%、15.0%的市佔率，在市場上具有主導地位。

從品牌上來看，公司專注於中醫理論精氣神中的“氣”，中醫理論認為，“氣”是維持生命的動力，元氣、宗氣是其中兩種“氣”。元氣藏於腎臟之中，推動人的生長與發育。宗氣聚集與胸中，與呼吸的強弱、血液的運行、肢體的活動有關。其中包括有補腎填精丸、山玫膠囊、氣血雙補丸、金匱腎氣丸等，適應人羣主要為中老年人。

中老年人由於年齡導致的身體機能衰弱、氣血不足，造就了對於補“氣”成為了一種剛需。作為公司核心產品的需求人羣，中老年人往往會更加青睞於熟悉的老品牌。而作為擁有35年曆史的現代中藥，品牌效應正在成為公司的核心競爭力之一。

未來看點在哪裏？

公司產品未來營收的驅動力來自於三點：產能擴大、開展區域營銷、研發投入。

目前，公司在提取線的產能利用率接近100%，膠囊產品生產線的利用率2019年達94.7%。膠囊產品的毛利率較高，且膠囊產品的市場規模正不斷擴大，是公司的盈利增長點之一。

根據公司的募投計劃，公司將用670萬港元設立一條新的膠囊產品相關生產線，最高設計產能會從13.3萬公斤提升至39.9萬公斤，用960萬港元設立新的提取線，最高設計產能由約39.6萬公斤提升至119.6萬公斤。產能擴大後，公司有望實現進一步的增速，擴大市場影響力。

除此之外，公司的另一個募投計劃是使用1970萬港元擴大華南與華東的分銷網，並在深圳設立營銷團隊。

據公司以往財務數據，東北地區貢獻了50%以上的營收，2017-2019年華東、華南兩個地區的收益由260萬元增至584萬元，提升迅速，可見公司的品牌影響力在其他地區也很強，在華東、華南地區存在很大的增長空間。

圖表三：公司主要地區營收狀況

數據來源：公司招股書，格隆彙整理

在研發方面，公司計劃擬用2340萬港元改善生產工藝、開發新產品，招募從業多年的專業研發人員，並加強與黑龍江中醫藥大學、承德醫學院的合作。

小結

2021年中國春節的到來使國內疫情面臨新一波的挑戰，相比去年，無症狀感染者的比例上升。伴隨人們的防範意識增強，與疫情相關的中藥或將有一波新的增長。

現代中藥集團作為東北其中一家中成藥龍頭企業，其品牌優勢與公司穩中求進的發展將在未來創造更多的價值，值得關注與期待。