2021年1月7日，現代中藥集團結束了新股認購，此次發行，公司的每股發行價定為0.92-1.47港元，每手為3000股，預期將於1月15日上市，發行的獨家保薦人為東吳證券。

從市場反應來看，投資者對本次現代中藥集團的認購熱情較高。據香港東網的數據顯示，現代中藥集團已經錄得30倍的超額認購。那麼，受到市場如此青睞的中藥龍頭企業現代中藥集團，到底好在哪裏？

龍頭優勢助推業績增長，行業空間打開未來前景

作為一家受市場關注的優質公司，業績的穩定性和高增長是不可或缺的要素。現代中藥集團作為區域性龍頭企業，本土形成的地緣護城河相對穩固。在公司成熟的銷售團隊以及具有知名度的產品等優勢的助力之下，公司的業績增長非常穩健，並且能夠形成持續健康的現金流，為公司的運營發展提供源源不斷的動力。

從2017年-2019年財務數據來看，現代中藥集團分別實現收益1.06億元、1.74億元、2.19億元，年平均複合增長率高達43.74%。這個增長率在整個行業中比較罕見。公司歸母淨利潤在這三年中分別為0.26億元、0.48億元、0.46億元，年平均複合增長率高達33.01%。並且，業績增長的同時，公司毛利率也從2017年的41.73%提升至2019年的45.29%，整體的規模效應和運營效率明顯在逐漸提升。

根據歐睿報吿，中國的傳統中醫藥行業2015年的總市場規模約人民幣9,338億元，2019年便快速增長為約人民幣12,857億元，複合年增長率約為8.3%。並且，2020年至2024年，預期傳統中醫藥行業在國內將以約7.3%的複合年增長率持續增長，2024年行業總市場規模將達約人民幣18,640億元。

從行業空間來看，現代中藥集團的業績還存在很大的想象空間，未來的前景相對廣闊，制約現階段營收規模的最主要因素便是公司現在的產能。從2017年到2020年前9個月來看，公司的產能利用率不斷提高，目前已經接近飽和。公司提取線及膠囊產品生產線的利用率在2019年全年分別達88.4%及94.7%。

圖表一：公司產能及利用情況

數據來源：招股書，格隆彙整理

2020年前9個月，公司提取線的利用率甚至達到了98.3%，這説明公司的產品一直處於供不應求的狀態，大量的需求因為產能限制而無法釋放，這樣的情況嚴重製約了公司獲取並履行新的採購訂單。若是公司完成上市融資，募集資金陸續到位之後，公司緊缺的生產線能夠得到有效擴張，產能釋放之後的業績將會有望以更高速度增長，市場空間進一步打開。

嚴防疫情復甦，行業或迎來二次爆發

2020年9個月，公司銷量最高的兩種產品為加味藿香正氣丸及清瘟解毒丸，分別貢獻收益約人民幣3180萬元及人民幣2100萬元。這兩種產品的需求能夠急速增長，主要是由於這兩種產品被認為擁有治療2019新冠病毒病徵的效果。

尤其是公司生產的加味藿香正氣丸，其主要藥物活性成份與中國政府公佈的推薦治療2019新冠病毒的中成藥相似，受到了消費的的追捧和搶購。在A股市場中，以嶺藥業便是因為花清瘟膠囊入選衞計委《流行性感冒診療方案（2018年版）》，而實現業績快速放量帶動股價增長。疫情形勢最為嚴峻的階段，以嶺藥業的股價振幅在近一個月內便達到了189.64%。

圖表二：以嶺藥業股價

數據來源：招股書，格隆彙整理

雖然疫情目前已經趨於穩定，但是中國農曆新年即將到來，同時氣温的下降也使得新冠病毒能夠在自然環境下存活更長時間，傳播的風險上升。全國各地紛紛出台新冠肺炎疫情防控工作的通吿，以期望在春節期間大量人口流動的背景下更好的控制疫情，避免新冠疫情再次復甦。 

此時，出於預防疫情的考慮，普通羣眾或許會出現預備防疫藥品的需求，石家莊公司銷售的加味藿香正氣丸及清瘟解毒丸有望再次放量。另外，這也將會導致市場上部分投資者存在悲觀預期，通過選擇疫情復甦利好標的來應對可能發生的風險，這或許會是整個醫療健康行業的新一年中的又一次機會。

小結

中國人向來高度認可傳統中醫藥，認為中藥是中華文化的瑰寶，能夠更好地預防及治療疾病，並且相比於西藥擁有更高的安全性以及更低的副作用。新冠疫情之中，中藥發揮的重要作用也使得其在消費者的心中的地位獲得了進一步提升，整個行業迎來了新的發展機遇。

現代中藥集團作為區域性龍頭企業，未來的競爭中將會充分發揮馬太效應，奠定強者恆強的行業格局。公司在產能高度利用的情況下上市，將有利公司進一步擴張，在廣闊的市場空間之下，現代中藥集團能未來能取得怎樣的佳績，值得所有投資者期待。