近日，中滙集團發佈公告，宣佈收購四川新概念教育投資51%的股權以及成都育德後勤51%的股權。此次交易的總代價為7.5億元，收購估值按2021財年（20/21學年）預估純利的約12-14倍PE，預估EV/EBITDA為約9-11。此次交易是公司上市後的首單國內高校收購。至此，集團的業務觸角從華南地區延伸至西南地區。
四川城市職業學院及四川城市技師學院都地處四川省；更準確一點，兩所學校皆位於成渝雙城經濟圈。區域能深刻影響學校的生源吸引力和學費定價，從而影響內生增長動力。為什麼中滙集團首單併購選擇落子四川？
區域對於生源的影響，主要體現高考生源的成長性、教育資源的緊缺性、以及對生源的吸引力上。
四川省是人口大省。截至2019年末，四川省常住人口達8,375萬人，人口數位列西南地區第一、中國內地各省份第四。
四川是過去5年常住人口淨流入的前五大省之一，預計四川的高考報名人數將持續保持較高增速，未來極有可能超越廣東成為第二高考大省，提供充足的生源基礎。
2）教育資源稀缺
中滙集團此次收購的四川城市職業學院及四川城市技師學院，定位於考生人數多、毛入學率低、區域吸引力強的四川省，在生源的“量”上，有較大增長潛力。
四川能為區域內的高等院校輸送充足的生源，“量”上的保障穩固；而“價”的方面，四川的民辦院校有較大的定價空間。
圖表：四川省 GDP 同比增速領先於全國平均水平
“量價”齊驅，四川城市職業學院及四川城市技師學院具備得天獨厚的區位優勢。
四川省帶來的區域優勢成為學校穩健的支撐，學校本身的質地是成長性的根本因素。
廣泛的社會認可及就業質量，是學生人數及學費增長的保證。
四川城市職業學院在校生約1.6萬人，生均學費約1.4萬/年。技師學院在校生約8,200人，生均學費約9,800元/年。
在取得併購標的後，中滙集團有望在學校間共享教育資源，實現資源互補；在學校間開設共同辦學項目，提升學校網絡品牌效應。具體來看，此次併購至少可取得以下方面的協同作用：
（1）專業方向協同：標的學校優勢專業如會計、軟件技術的與華商學院大商科+IT專業方向有一定契合度；
（2）就業對接協同：公司可在高職層面開辦2+1模式，使標的學校學生在高職三年級前往大灣區入讀及實習以提前適應大灣區就業環境；
（3）國內+國際升學路徑協同：公司旗下擁有海外學校，能為標的學校提供多元教學產品、更豐富學歷層次的辦學，打通國內專科與國外專/本/碩，提高中匯已有海外學校的資源利用率。
結語
管理層預計12月完成標的的交割，2021年1月開始併入集團報表，中滙集團的盈利能力有望在明後兩年實現跨越式增長。
更重要的是，首單併購有望提振市場信心。中滙集團展現出獨到的投資眼光。在收購以前，中滙集團是粵港澳大灣區的民辦高校龍頭，本次併購標的在成渝地區雙城經濟圈，可見集團在圍繞"京津冀協同發展、長江經濟帶發展、粵港澳大灣區建設及成渝地區雙城經濟圈建設"的國家戰略佈局。成渝地區與粵港澳大灣區的環境高度相似——都具有學生生源多、教育資源匱乏、教育政策傾斜的特點，潛力充足。
