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申洲國際(02313.HK):控股股東擬減持3757萬股,基本面持續恢復延續價值成長,維持“買入”評級
格隆匯 11-17 08:51

機構:天風證券

評級:買入

事件:公司股東擬減持 3757 萬股,減持金額合計約 6.6 億美金

公司控股股東協榮公司、富高集團在 11 月 10 日與香港匯豐銀行訂立次級大宗交易協議,擬減持 3756.58 萬股公司股份(佔總股本約 2.5%),購買價格為 133.10 港元/股,較 11/10 收盤價折價 5%。具體來看,協榮和富高將分別出售 3349.58 萬股及 407 萬股,減持金額合計約 6.6 億美金。

公司此前 3 次配售或減持:

1)13 年 1 月協榮和富高合計配售 4800 萬舊股(佔總 3.61%)價格 16.52港幣/股,交易金額 7.9 億港元;

2)17 年 9 月協榮和富高合計配售 5500 萬舊股(佔總 3.61%)價格 58.60港幣/股,交易金額 32.2 億港元;

3)19 年 9 月協榮和富高合計減持 3170 萬股(佔總 2.1%)價格 102 港元/股,交易金額 32.3 億港元。

本次股東減持舊股比例較小,折價幅度合理;或為公司實控人及高管個人財富管理角度考慮。

公司股東協榮由千里馬投資公司(由公司董事長馬建榮全資持有)持有78.66%股份;BMX 由執行董事黃關林先生(馬建榮先生的妹夫和馬寶興先生的女婿)全資持有,持有協榮公司 14.65%股權;其餘 6.69%股份由利華企業持有,利華公司由董事長馬建榮的父親馬寶興全資擁有。

公司股東富高集團分別由 MCC 和公司附屬集團的若干高級管理層成員(公司執行董事王存波及陳芝芬女士)擁有 77.27%及 22.73%的股權;MCC 由公司執行董事馬仁和(馬建榮先生的堂兄)全資擁有。

本次減持完成後,協榮及富高分別持有公司 6.39 億股及 7167.5 萬股。

公司訂單持續恢復,產能未來陸續釋放,賬上現金充足。

1)需求端:隨着需求端回暖,當前公司訂單持續恢復,Q3 環比改善。公司作為優質代工行業龍頭,供應鏈具備優勢,穩定性及短交期能力較強,和國際頭部客户關係穩定,隨着新冠疫苗的推出以及中美貿易摩擦的趨緩,預計訂單能夠持續恢復;

2)供給端:海外擴產持續進行,新工廠持續招工,我們預計下半年產能能夠實現中單位數的增長;預計 21 年產能能夠實現 10%-15%的增長;

3)截至 20H1 公司現金及等價物 59.78 億元,賬上現金充足,基本面仍舊較好。

維持“買入”評級。申洲國際作為我們長期重點推薦標的,短期股東減持或與基本面無關;公司作為縱向一體化的優質代工龍頭,競爭優勢顯著,隨着下半年訂單持續恢復以及明後年產能持續釋放,預計業績持續增長,繼續重點推薦!我們預計 20-22 年 EPS 分別為 3.6/4.1/4.8 元,PE 分別為32/28/24x。

風險提示:產能恢復不及預期、疫情反覆、品牌端由於疫情消費不及預期導致出現砍單。

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