機構：東吳證券
評級：增持
申萬電氣設備 7227 上漲 3.84%，表現強於大盤。工控自動化漲 16.64%，新能源汽車漲 8.84%，鋰電池漲 7.46%，發電及電網漲 3.92%，發電設備漲 2.5%，核電漲 1.9%，風電跌 0.58%，光伏跌 1.09%。漲幅前五為科泰電源、金龍汽車、通合科技、諾德股份、匯川技術；跌幅前五為中能電氣、*ST 天成、吉鑫科技、通裕重工、向日葵。
行業層面：電動車：《新能源汽車產業發展規劃》發佈：2025 年電動車滲透率達到 20%，35年純電動車成為新售車輛主流；一汽-大眾 ID.4 CROZZ 和上汽大眾 ID.4 X 啟動預訂，售價 25萬以內；蔚來 100kWh 電池包正式上線，採用寧德時代鎳 55 三元電芯；小米芯片核心人物白劍加盟，蔚來自研芯片再提速；理想汽車宣佈召回部分理想 ONE 電動汽車；特斯拉國產 ModelY 完成工信部申報，將搭載三元鋰電池，長續航售價 48 萬起；蔚來計劃 2021 年將在全國布局換電站 300 座以上；新能源：11 月 4 日美國正式退出《巴黎協定》，拜登稱 77 天后會重新加入；中電聯：1-9 月太陽能發電 1771 萬千瓦；4.28 元/W！組件大幅推動 EPC 價格大幅上漲；容配比放至最高 1.8，額定功率按交流側計；習近平：持續增強新能源、電力裝備等領域的全產業鏈優勢；USTR 被裁定降低反補貼税率，天合、阿特斯、正泰、晶澳、晶科等受益；20 億片，天合光能向上機數控採購 210 單晶硅片；京運通擬 70 億元投建 24GW 單晶拉棒、切方項目；國家電投千億清潔能源投資計劃陸續落地，光伏儲備規模激增 6.8GW+。工控&電網：白鶴灘-江蘇特高壓直流（部分工程）獲核准；10 月工控公司銷售情況：整體延續快速增長，伺服方面，安川 1.52 億（+17%）、松下 1.8 億（+203%）、台達 1.27 億（+11%）、禾川 0.37 億（+30%），低壓變頻方面 ABB 2.7 億（+10%）、安川 0.75 億（+7%），中大型 PLC 施耐德 0.7 億（+7%）。
公司層面：通威股份：擬與晶科能源簽訂 2020-2023 年《多晶硅購銷框架協議》，合計 9.3 萬噸。天賜材料：與特斯拉簽訂鋰離子電池材料生產定價協議，預計供應弗裏蒙特工廠、奧斯汀工廠、柏林工廠。新宙邦：擬以支付現金方式購買延安必康持有的江蘇九九久科技有限公司 74.24％股權，交易價格初步確定為 22.27 億元。若交易完成後，九九久股權結構為新宙邦持股 74.24%。比亞迪： 10 月新能源汽車銷售 2.3 萬台，本年累積 13 萬台，累積同比-34.62%。億緯鋰能：非公開發行新增股份上市，增發數量約 4800 萬股，增發價格 51.61 元/股。璞泰來：寧波勝躍質押 3920 萬股，佔總股本 8.96%。天奈科技：GRC SinoGreen Fund III,L.P.持股比例由 9.82%減少至 8.32%；Asset Focus Limited 持股比例由 6.95%減少至 5.95%。林洋能源：1）預中標國家電網營銷項目 2020 年第二次電能表，合計約 2.26 億元；2）通過競價方式已累計回購股份數量約 1200 萬股，佔回購前總股本 0.73%。信捷電氣：作為有限合夥人以自有資金出資人民幣 5000 萬元，參與德信股權。天合光能：與無錫上機數控及其全資子公司簽訂單晶硅片長單採購合，預計 21-25 年每年採購不少於 4GW 的單晶硅片。諾德股份：已全額收土地補償款約 5171.67 萬元，預計 2020 年度歸屬於上市公司股東的淨利潤約 670 萬元。
投資策略：10 月國內電動車銷量向好，造車新勢力等爆款車型如期上量，年底衝量全年預計120 萬以上，下半年增長 40%+，9 月開始全面滿產滿銷，11 月中游排產繼續環比 10%，12 月依然沒有減產現象超預期，六氟漲價到 10.5 萬/噸，Q3 三重拐點明確；10 月歐洲主流注冊超13 萬，同環比+204%/-7%，再次大超預期,今年預計 115 萬，同增 100%+，明年上修到 190-210萬輛，同增 70-90%；美國拜登當選電動車税收減免有望全面恢復鼓勵電動化進程，全球電動化大趨勢明確，明年國內和海外均高增，強烈推薦全球供應鏈龍頭和有價格彈性的六氟等。十四五光伏年均裝機有望從 60GW+上調到 75GW+，中國 2030 年前碳排放達峯值，2060 年碳中和，歐盟碳排放目標進一步提升到 60%，美國拜登當選後推動 100%清潔能源計劃並 2050 年之前零碳排放，將加快光伏從輔助能源到主力能源的進程，短期各環節價格趨穩，Q4 旺季，今 年國內裝機估計 40-45GW，同增 30-50%；競價轉平價 8GW，明年上修至 65GW+，全球 120-130GW左右，同增 10%左右，明年確定性大年，全球 170-180GW，同增 35%+，強烈看好光伏龍頭。工控今年 Q1 同降 12.4%，先進製造同增 15%+，Q2/Q3 增長 6.4%/6.7%，先進製造同增25%+/25%+，傳統制造和基建行業也明顯增長，強烈看好工控龍頭。電網投資總體持平，結構性傾斜，電網設備龍頭向好。風電 20 年繼續搶裝，估計 30GW+（20%+），海上風電持續增長。
重點推薦標的：寧德時代（動力電池全球龍頭、優質客户和領先技術）、匯川技術（通用自動化今年持續大超預期、動力總成全面突破大幅減虧）、隆基股份（單晶硅片和組件全球龍頭、業績持續高增）、陽光電源（逆變器龍頭增長大超預期、儲能業務前瞻佈局）、天賜材料（電解液&六氟龍頭、六氟超預期漲價彈性大）、新宙邦(六氟和電解液漲價、氟化工也超預期、業績高增)、當升科技（正極龍頭、海外佔比高、員工持股計劃託底）、璞泰來（負極全球龍頭、LG 等海外佔比高、隔膜和設備加強佈局）、通威股份（硅料和 PERC 電池龍頭、硅料價格堅挺）、錦浪科技（組串式逆變器龍頭、業績超預期高增長）、晶澳科技（組件一線龍頭、前三季度超預期）、福斯特（EVA 和 POE 膜絕對龍頭供不應求、感光幹膜等新材料上量）、雷賽智能（控制卡和步進系統龍頭、伺服和 PLC 全面起量）、科達利（結構件全球絕對龍頭、客户鎖定寧德和Tesla 等）、恩捷股份（濕法隔膜全球龍頭、LG 等海外客户放量）、宏發股份（新能源汽車繼電器全球龍頭、傳統繼電器超預期復甦）、愛旭股份（專注高效電池的龍頭、單瓦利潤恢復超預期）、國電南瑞（二次設備龍頭、電力物聯網受益）。建議關注：中信博、固德威、比亞迪、億緯鋰能、三花智控、良信電器、贛鋒鋰業、華友鈷業、福萊特、欣旺達、天齊鋰業、嘉元科技、天奈科技、思源電氣、正泰電器、麥格米特、星源材質、國軒高科、八方股份、林洋能源、金風科技、中國寶安、東方日升、許繼電氣、平高電氣、長高集團、長纜科技、國網信通、日月股份、捷佳偉創、天順風能、杉杉股份等。
風險提示：投資增速下滑，政策不達預期
