機構：海通證券

評級：優於大市

家轎顛覆者“星瑞”正式上市。11 月 1 日，吉利家轎顛覆者星瑞正式上市，新車共 4 款配置，官方指導價 11.37-14.97 萬元。星瑞基於 CMA 超級母體高度靈活的“形體基因”和“帶寬”優勢，擁有 2800mm 軸距，1869mm 車身和 1618mm 輪距，全面超越市場中的同級產品，重新定義了 A 級家轎空間新標準。

智能方面搭載整車 OTA 雲端升級系統。星瑞搭載了整車 OTA 雲端升級系統，使其可以像電腦和手機系統一樣即時遠程升級，提升汽車數字智能化駕駛功能。同時，新車基於 CMA 超級母體的電子電氣架構，打造了一套高度完善的智能安全體系，配有 L2 級自動駕駛輔助技術、APA 全自動智能泊車系統帶自動剎停功能、上帝之眼 540°透明底盤等一系列豪華智能配置，重新定義了 A 級轎車智能配置規格新標準。

動力配置誠意十足，重新定義家轎動力標杆。星瑞搭載了沃爾沃 Drive-E 系列的 2.0TD 發動機，匹配 7DCT 濕式雙離合變速器，可輸出 140kW 功率和300N·m 扭矩，綜合油耗僅 6.7L/100km，完美平衡了動力性能和經濟油耗，重新定義家轎的動力標杆。另外，新車還採用了全球先進的“線控底盤”、麥弗遜前懸架、E 型多連桿獨立後車架、採埃孚 DP-EPS 轉向系統、全球頂級供應商意大利 ITT 剎車片、長行程減振器設計等，帶來極強的抓地力與極佳的彎道操控性，兼顧駕乘舒適性和運動駕控性。

“不比、不試、不賣”，展現公司對產品力的充分自信。10 月 11 日吉利星瑞“設計師推薦款”（13.77 萬元）正式開啟搶購，限量 3000 台，顛覆以往新車發佈方式，採取用户“必須試，必須比，才能買”的搶購步驟，體現了“中國家轎顛覆者”吉利星瑞對自身產品實力的充分自信。

盈利預測與投資建議。我們認為，基於 CMA 架構打造的吉利星瑞在智能屬性、動力配置、空間造型上具備強競爭力，開啟公司架構造車新階段，隨着星瑞的產銷爬坡，架構造車的降本紅利有望進入釋放期。預計公司 2020-2022年歸母淨利潤分別為 64.66/100.89/128.62 億元人民幣，EPS 分別為0.66/1.03/1.31 元人民幣。參考可比公司估值水平以及考慮到公司的成長性， 給予其 2021 年 20-23 倍 PE，對應合理價值區間 20.60-23.69 元人民幣/23.95-27.55 元港幣（匯率港幣比人民幣按 1:0.86 計算），對應 2.8-3.2 倍 PB，維持“優於大市”評級。

風險提示。公司新車型銷量不及預期；整體市場競爭激烈程度超預期。