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新股評級 |藥明巨諾-B: CXO巨頭藥明康德攜手細胞領域領軍企業Juno
格隆匯 10-23 16:08

作者 | 格隆匯新股

來源 | 格隆匯新股

數據支持 | 勾股大數據

今天為大家帶來【藥明巨諾-B】 的新股評級。本評級主要圍繞基本盤、實操盤兩大維度,針對目標公司各項核心指標進行打分評級,滿分為 10 分,各指標單獨評分,按“(權重佔比*分數)之和” 計算,最終結果按照四捨五入得到。格隆匯新股研究根據已公開數據及獨家的內部評級體系,給予【藥明巨諾-B】 的新股綜合評估分數為【8.5】,滿分為 10 分),如下圖:

藥明巨諾-B新股評級詳解: 

一、行業前景(認購前10%,認購開始後5%)  8.5分

2017年,在首兩款CAR-T產品Yescarta及Kymriah獲批准後,全球CAR-T市場由2017年的約1300萬美元增至2019年的約7.34億美元,預期於2024年將進一步增長至47億美元,並於2030年增長至181億美元。2019年至2024年的複合年增長率為45.3%2024年至2030年的複合年增長率為25.0%,市場空間較大增速較快。

中國目前尚未有獲批准的CAR-T產品,但隨着新產品推出,中國的CAR-T市場預期將於2021年增長至人民幣6億元。此外,由於確診癌症患者上升、負擔能力提升以及利好監管環境,中國CAR-T市場預期將於2024年增長至人民幣54億元,並於2030年增長至人民幣243億元,2024年至2030年的複合年增長率為28.7%。

二、市場地位(認購前20%,認購開始後10%)8.5分

現階段CAR-T行業有較多醫療機構在IND以外啟動多項CAR-T試驗,但IIT數據不能直接用作準備及提交新藥申請。因此,並沒有醫療機構正進行基於IND的CAR-T細胞療法臨牀試驗,醫院並非公司的可比較競爭對手。

現有的NHL治療選擇(包括單克隆抗體及小分子標靶藥物)能夠提供成本更低的治療選擇,目前是更加標準化的療法。並且部分抗體或小分子標靶藥物已列入國家醫保目錄,例如利妥昔單抗、來那度胺、硼替佐米及Ibrutinib。

此外,正在開發用於治療NHL的單克隆抗體及雙特異性抗體也可能具有相同的療效且安全性高,且成本比CAR-T療法更低。然而,這些新興療法,仍存在許多患者並無反應,甚至更容易因藥物耐藥性而復發,因此CAR-T治療可能向患者提供更多有效的治療選擇。

三、成長潛力(認購前30%,認購開始後15%)9分

公司的主打候選產品relma-cel,是一款用於治療各類B細胞惡性腫瘤潛在卓越的自體CAR-T產品。Relma-cel在治療經已接受大量預先治療及預後不良的r/rDLBCL患者的註冊臨牀試驗中已證實其療效,在2020年6月17日數據截止之時,其中最佳ORR為75.9%,最佳CRR為51.7%。根據報告數據,與目前獲批治療DLBCL的CAR-T療法相比,relma-cel的安全性更高。並且,市場上的同類型競爭產品較少,未來具有可觀的成長潛力

四、公司治理(認購前10%,認購開始後5%)8.5分

上市之後,Juno是公司最大股東,最高持股比例為18.67%;Syracuse Cayman持有公司11.53%的股份,為第二大股東;WXAT HK持股10.16%%,Temasek持股6.03%,執行董事李醫生持股1.89%,公司持股集中度較低。

五、財務質量(認購前30%,認購開始後15%)7.5分

2018~2019年,公司分別虧損2.72億元和6.33億元,2020前6個月,公司的虧損已經超出2019全年虧損,達到6.5億元,這些虧損主要由研發造成,可見研發開支在逐步增加。2018~2019年度以及2020年前6個月,公司研發費用分別為7598.9萬、1.36億,以及8226.6萬元,也説明了這一點,2019年和2020年前6個月研發費用同比增長分別為78.95%和57.41%

六、基石投資者(10%)8分

Rock Springs Capital

Master Fund LP及Four Pines Master Fund LP、Oaktree、Platinum Investment Management Limited、VAMLLP、RWC Asset Advisors(US)LLC、高瓴資本及YHG Investment,L.P.、太平資產管理(香港)有限公司、AVICT Global Holdings Limited、LVC Mi Holding Limited及Aranda,基石投資者總體來説比較優質,設六個月禁售期。

七、保薦人(15%)8.5分

本次發行保薦人為高盛、UBS。高盛歷史保薦數據非常好,首日上漲概率76.47,同時也是上一支大肉籤歐康維視生物-B的保薦人,UBS同樣經驗豐富是老牌保薦人,曾保薦京東上市。

八、估值(10%)9分

按照最後一輪融資後藥明巨諾的股份成本20.46美元/股計算,公司上市前估值達到了5.48億美元(約合人民幣38.76億元)。6-10月短短半年不到,藥明巨諾直接從38億港元估值提升至約90億港元發行,足足提升2.3倍。可比公司傳奇生物同為主要研發CAR-T療法的企業,目前估值約264.61億,可見藥明巨諾的估值雖提升較大,依舊在合理區間內。

九、打新氛圍(10%)8.5分

近期市場打新氛圍稍有降温,同類型未盈利生物醫藥公司上市多支,嘉和生物表現不及預期,再鼎醫藥申購遇冷,雲頂新耀首日漲幅為32.27%。此次,藥明巨諾-B雖質地較好,但仍有不確定性。

十、會員推薦度(5%)8.5分

該指標屬於格隆匯獨家創新指標,由綜合運用了先進的大數據和雲計算技術,通過數十萬級用户的點擊查看、互聯網真實投票及關聯性數據統計得出。目前,網易在“格隆匯會員推薦度”獲得8分的會員推薦評價,該數據表示大部分專業的投資者對此表示看好。

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