機構：華創證券

評級：強推

目標價：8.51 港元

事件：

10 月 14 日，旭輝控股公佈，2020 年 9 月公司實現合同銷售金額 260.3 億元，同比上升 30.2%；實現合同銷售面積 195.5 萬平，同比上升 75.5%。合同銷售均價 13,300 元/平米，同比下降 25.8%。

點評：

 9 月銷售 260 億、同比+30%，單月銷售高增，累計增速持續提升

9 月，公司銷售金額 260.3 億元，環比+1.7%、同比+30.2%；銷售面積 195.5 萬平，環比+7.6%、同比+75.5%，單月銷售同比高增；銷售均價 13,300 元/平，環比-5.5%、同比-25.8%。1-9 月，公司累計銷售金額 1,543.5 億元，同比+12.9%，較前值+3.0pct；累計銷售面積 1,019.9 萬平，同比+27.1%，較前值+7.8pct；累計銷售均價 15,100 元/平，同比-11.4%。2020 年，公司預計可售貨值達 3,800億元，其中一二線及準二線佔比 89%，2020 年銷售目標 2,300 億元，對應同比+15%，對應可售貨值去化率 60.5%，鑑於公司深耕供需關係良好的一二線熱點城市，且佈局集中在長三角、中西部、環渤海等城市羣，可售貨值充裕望助力銷售穩增，並隨權益比例提升，權益銷售增速計劃或將更高。

前 9 月拿地/銷售金額比 44%，拿地能級提升、權益比提升

根據公司月度通訊，9 月，公司新增 4 幅地塊，位於青島、天津、南昌、惠州，新增規劃建築面積 57.3 萬平，拿地/銷售面積比 29%，對應總地價 45.6 億元，平均樓面地價 7,961 元/平，拿地權益比為 67%，拿地/銷售金額比達 18%。1-9月，公司新增規劃建築面積 810.5 萬平，同比-23%，拿地/銷售面積比 79%；對應總地價 678.3 億元，同比+33%，拿地/銷售金額比達 44%；平均樓面地價 8,369元/平，同比+72%。公司通過公開市場、合作併購、舊改、商業勾地等多元化方式擴充優質土儲，截至 20H1 末，公司已確權土儲 5,270 萬平，可覆蓋 19 年銷售面積 4.4 倍，其中權益土儲 2,770 萬平，土儲較充裕、聚焦於核心二線城市，有望助力後續穩健發展和結算利潤率穩定。

投資建議：銷售高增，拿地謹慎，維持“強推”評級

旭輝控股集團起步上海，堅持高品質全國化佈局，深耕一二線，聚焦城市羣，銷售實現高增長，融資成本上市後持續下行，負債率一直安全可控，近幾年利潤率穩定，實現規模、利潤率、槓桿率三者動態均衡發展。公司佈局聚焦一二線+城市羣，預計銷售和業績有望穩增。我們維持公司 2020-22 年每股收益預 測分別為 1.03、1.24、1.49 元，現價對應 20/21 年 PE 分別為 5.0、4.1 倍，19A股息率高達 6.6%，維持目標價 8.51 港元，維持“強推”評級。

風險提示：新冠肺炎疫情影響超預期、房地產調控政策超預期收緊