uSMART友信智投9月17日消息，東軟教育今日起招股，從教育板塊的角度而言，近兩年的IPO首發漲跌參半，但長線整體表現不錯；從基石投資者的角度來看，引入景林、東方資管等明星機構，成爲招股書中的一抹亮色。

 小結 

（1）教育股IPO表現一般，長線涌現部分牛股：近兩年有13只教育股登陸香港市場，僅從首日表現來看，戰績平平：首日5漲2平6跌，但從上市至今來看，9漲4跌，其中表現最好的就是思考樂教育，累計漲幅高達567.12%；最差的是立德教育，累計表現49.5%。

（2）明星機構加持，擁有思摩爾同款基石：東軟教育本次IPO引入景林、東方資管、千合資本等5名基石投資者，按最高發售價(6.22港元)計，合共鎖定34.5%的發行股份(假設超額配股權獲行使）。

景林資產是專注於中國市場的最大及最早的資產管理公司之一，近兩年暫無作爲基石參投港股IPO的歷史項目。

東方資管近兩年作爲基石投資者參與的港股IPO項目有：華夏視聽教育（首日漲58.71%），思摩爾國際（首日漲150%），海吉亞醫療（首日漲40.54%），開拓藥業-B（首日漲6.7%），無一破發。

千合資本近兩年作爲基石投資者參與的港股IPO項目有：思摩爾國際(首日漲150%）。

 打新分析 

1、招股信息

(1)簡稱及代碼: 東軟教育，9616.HK

(2)招股日期:9月17日~22日

    定價日期: 9月22日

    上市日期: 9月29日

    計息日：6天

(3)發行價格: 5.18港元~6.22港元

(4)入場費: 5,026.14港元，每手800股，乙頭需要認購90萬股，金額約5654411.05港元。

(5)發行股數: 166,667,200股（公開發售佔比10%，國配發售佔比90%）

(6)超額配股權: 有，可按發售價發行最多2500萬股(佔發售股份的15%)，以補足國配的超額認購

(7)集資金額:8.63億港元~10.36億港元

(8)市值:34.53億港元~41.46億港元

(9)2019年市盈率: 19.73倍~23.69倍(中國科培24.65倍，中教控股45.79倍，新高教集團19.45倍)

(10)保薦人及近兩年IPO首日表現:中信裏昂，首日14漲1平7跌，代表作思摩爾國際，首日漲150%，表現最差的是貴州銀行，首日跌7.26%。

(11)穩定價格操作人: 中信裏昂

(12)包銷商:中信裏昂、中金、海通國際等8家

(13)基石投資者(5名）: 景林、幾何投資、東方資管、源樂晟、千合資本，合共鎖定34.5%的發行股份(假設超額配股權獲行使）

(基石投資者詳情見招股P397~403頁)

東方資管的過往基石業績如下：

來源：uSMART友信智投-新股中心

2、回撥機制

常規回撥，當公開認購倍數爲100倍或以上，公開的比例將從10%提升至50%。若按最高比例回撥，公開可分配的手數約104167手，甲乙組分別約52083手，若按20萬人申購，預計一手中籤率或爲13%左右。

3、股東結構

於重組前，東軟控股的最大單一最終控股股東爲劉積仁博士，其間接控制大連康睿道和大連思維，該兩家公司合計持有東軟控股約40.47%的權益。概無股東控制東軟控股超過50%的權益或以其他方式對東軟控股擁有法定控制權。

此外，阿爾派中國控股7.57%，中國人保壽險控股14.01%，中國人保健康控股8.08%。

日本阿爾派株式會社成立於1967年，資本金259億日元，屬於以母公司阿爾卑斯電氣株式會社爲中心的阿爾卑斯集團，是一家以生產汽車音響及汽車通信系統產品爲主的專業汽車電子企業，在全球十多個國家擁有三十多個海外企業。

 公司基本面 

中國領先的民辦IT高等教育服務提供商

東軟教育是中國領先的民辦IT高等教育服務提供商，專注於培養IT專業人才。東軟教育通過三所大學提供全日製學歷高等教育服務：大連東軟信息學院、成都東軟學院和廣東東軟學院。

大連東軟信息學院

成都東軟學院

廣東東軟學院

根據弗若斯特沙利文報告，以報讀IT專業的學生人數計，如排名不計入獨立學院，則於2018/2019學年在所有民辦高等教育機構中排名第一。

2019/2020學年，報讀全日製學歷高等教育課程的學生人數達36,066人，其中約16,053人報讀了IT專業。

2018/2019學年，大連東軟信息學院、成都東軟學院及廣東東軟學院的全日製學歷高等教育課程的畢業生初始就業率分別達到92.73%、97.19%及92.42%。

2017/2018學年，大連東軟信息學院、成都東軟學院及廣東東軟學院全日製學歷高等教育課程的畢業生平均月工資分別爲人民幣5,211元、人民幣5,045元及人民幣4,528元。

 學費及住宿費 

學費逐年上升

圖片來源：東軟教育招股書

 財務情況 

今年一季度淨利潤同比大增169%

收入

2017至2019年年度，收入分別爲：7.314億（人民幣，單位下同）、8.532億、9.582億。

2019年一季度至2020年一季度，收入分別爲：1.714億、1.589億。

毛利

2017至2019年年度，毛利分別爲：2.344億、2.723億、3.23億。

2019年一季度至2020年一季度，毛利分別爲：2760萬、2940萬。

純利

2017至2019年年度，純利分別爲：1.43億、1.637億、1.75億。

2019年一季度至2020年一季度，純利分別爲：450萬、1220萬。

風險提示：

1）業務及經營業績取決於能收取的學費及住宿費水平以及維持和上調學費及住宿費水平的能力。住宿費受宿舍經營成本、運營大學所在普通住房市場以及競爭對手收取的住宿費影響；

2）可能無法成功提高大學的招生人數，這可能會阻礙業務增長；

3）業務已經並可能受到COVID-19暴發的重大不利影響；

4）受中國民辦教育相關法律近期發展帶來的不確定性影響。

歷史數據不代表未來走勢，打新有風險，投資者需閱讀招股書《東軟教育招股書》後做出是否申購的決策。