隨着港股業績期落幕，當下是一個觀察房企不錯的時點，房地產“三道槓”紅線熱議下，釋放強烈的融資收緊信號，對此，我們更加關注有着穩健運營，在財務端管控能力更強的企業。禹洲集團(01628.HK)此前公佈的中期財報表現可圈可點，尤其是在降槓桿方面，取得成效顯著，在此不妨予以重點觀察。

近日，禹洲集團公佈今年前8個月銷售成績，實現合約銷售654億元，同比增加60.91%，公司今年目標千億，以此推算，前8月已完成年度目標的65.4%。在疫情後期，市場回暖之際，禹洲表現出迅速“回血”的能力，銷售端的優異表現也將有助於公司回籠資金，在受疫情影響普遍擔心房企資金壓力的市場環境下，禹洲穩健運營的姿態成為行業觀摩的標杆。

1. 淨負債率處於行業低位，融資成本優勢明顯

在大部分市場觀察者眼中，閩系房企一般都被冠之一激進之名，而禹洲集團則在這其中表現相對“另類”，其屬於閩系房企中的穩健派選手，甚至一度被市場認為其運營模式更類似於香港的那些老牌地產公司。

禹洲集團的穩健體現在對財務風險的嚴格管控上，從槓桿表現來看，公司的淨負債率始終保持在行業平均水平之下，即使在過去也曾有過一段淨負債率表現較高的階段，但仍然遠低於其他激進的閩系房企。

而近年來禹洲的淨負債率也控制在低位水準，公司不斷加強對負債規模的管控能力，持續優化債務結構。截止2020年中期期末，公司淨負債率為64%，較去年同期的73%呈現大幅下降，同時較去年年底也有近2個百分點的降幅。值得一提的是，此前2019年50家上市房企淨負債率由低到高排名中，禹洲集團位列第15名，在行業中保持低位。

在財務槓桿可控的同時，禹洲集團亦保持着較為多元的融資渠道，今年上半年公司整體加權平均融資成本為7.22%，，繼續維持相對穩定，且在行業中保持合理水平。值得一提的是，今年來公司進一步優化了債務期限結構，將境外美元債的加權平均年限由去年底的3.2年延長至今年上半年的3.3年。

在當前資金環境下，穩健的現金流以及適度的槓桿疊加具備優勢的資金成本更有助於規避市場風險，支撐房企業務較快速的發展。禹洲集團把握規模與負債的相對平衡，進入增長快車道。

2. 手握充足現金短期償債壓力小，信用評級獲權威機構長期認可

當下疫情席捲全球，推升市場的不確定性，作為對資金高度依賴的房企，此時償債能力成為關注的焦點。

禹洲集團的償債能力在行業內表現良好，此前2020中國房地產卓越100系列榜單中，禹洲集團就位列上市房企償債能力TOP10，高居第8位，展現出較強的抗風險能力。

結合財報數據來看，關注到短期償債能力，充足現金儲備成為公司償還債務的有力支撐。截止今年中期期末，禹洲手持現金(現金及現金等價物、受限制現金及初始期限超過3個月的無抵押定期存款)達429.68億人民幣，較2019年底的355.11億元上升21%。與此同時，公司不斷強化回款能力，上半年並表回款率約90%，不斷支撐充裕的流動性。此外截至期末公司現金短債比高達2.49倍，遠高於監管紅線要求。

值得一提的是，在億翰智庫推出的2019年典型上市房企現金短債比榜單中，禹洲集團位居行業前十，處於行業領先水平。

此外，關注到市場評級方面。近日MSCI(即名晟公司)發佈的ESG評級報告顯示，其重申對禹洲集團BBB的ESG評級，禹洲集團繼續保持着內房股第一等級，而禹洲此次的ESG評級得分同樣位列領先。除此之外，公司中期業績公佈後，禹洲還分別獲得了摩根士丹利、花旗等在內的一眾知名投行一致看多，反映公司基本面獲得機構的認可。此外在信用評級方面，截止目前，穆迪對禹洲的評級為“Ba3”，惠譽及聯合國際分別給予禹洲評級為“BB-”及‘BB’評級。公司信用評級長期得到多家境內外權威機構的肯定，也進一步驗證了公司的抗風險能力。

3. 結語

近年來房地產行業調控趨於常態化，伴隨房企競爭進入下半場，整個行業的投資邏輯也將歸結到集中度提升、核心土儲資源、多元化業態、抗風險能力等幾大方面。由此觀之禹洲集團，公司即將踏入千億規模的大關，未來藉助規模優勢也將享受到行業集中度提升的紅利，實現進一步的增長。與此同時，公司一、二線及準二線佔比達90%，優質的土儲資源為業績帶來支撐。除此之外，公司多元化的版圖佈局也在持續釋放成長動能，隨着業務不斷成熟，其長期價值還將持續釋放。

作為穩健運營的標杆選手，禹洲集團已經拿到了通往下半場的船票，充足的“彈藥”以及在行業中深厚的積累，也將助力其不斷跑出成長“加速度”。