8月26日，映客（03700.HK）發佈2020上半年財報報告。財報顯示，今年上半年，映客實現總收益22億元（人民幣，單位下同），同比大增48%，環比增長24%；經調整後淨利潤8300萬元，均接近此前盈喜公告指引區間上限。

一、社交創新產品變現提速，“互動社交”核心戰略成效顯著

映客此次業績之所以實現逆勢大增，主要得益於創新業務的加速增長。其中，創新產品在今年上半年實現收入約8.07億元，佔總收益比例達36.63%，已成為映客重要的增長極；核心內容直播貢獻收入約13.87億元，佔比62.95%。營收結構多元化趨勢加劇，以“互動社交”為核心的戰略成效增速顯現。

2019年，映客確立了新戰略，圍繞直播業務展開，抓住用户羣體的“社交”需求遷移主線，基於以音視頻內容領域，面向下沉市場以及Z世代年輕羣體，通過內部孵化及投資來進行相關產品佈局，以打出新的增長空間。目前在線社交產品矩陣已基本成型，並在去年底啟動相關新產品的商業化。

對緣APP界面

積目APP界面

受春節及疫情因素影響，催化在線娛樂生態進一步繁榮，也進一步加速了社交業務的價值釋放，不論是流量增長還是變現能力層面，都展現出強勁的增長勢頭。今年上半年，映客整體的月均活躍用户同比增長11.68%至3297萬人。

目前，在社交賽道，映客已成功押中了積目、對緣這兩個表現最為出色的產品。

其中，對緣作為國內頭部線上相親產品，主抓下沉市場小鎮青年。目前，實現月均達成相親百萬次，全職紅娘達數千位，其中，王牌紅娘佔比達17%，人均月薪超萬元，可媲美一二線城市的普通白領收入。

積目則主打Z時代興趣社交，公開數據顯示，95-00後用户佔比高達八成，是名副其實的“年輕人社區”，且用户粘性極強。目前，積目的次日留存率達60%，人均單日使用時長高達52分鐘。

此外，據2020年《互聯網週刊》& eNET研究院統計發佈，積目、對緣分別躋身興趣社交平台榜單第2位、婚戀社交平台榜單第7位。

二、撬動下沉市場，觸達圈層經濟，持續增長可期

在當前國內流量存量博弈階段，積目和對緣顯然是映客破局以獲取增量的重要抓手。根據其所處細分領域的競爭優勢及所展現出來的潛力來判斷，映客對小鎮青年及Z時代為代表的增量市場的佈局還是有較大優勢的。

由於下沉市場小鎮青年和Z世代人口具備基數龐大，且社交需求旺盛等核心特點，所以，可以進一步認為，映客通過切入社交細分領域鎖定優勢，未來兼具增長確定性及彈性。

據國家統計局數據顯示，小鎮青年數量達到2.27億人，是一二線城市青年的3倍以上，且小鎮青年的平均每月支出為2150元，與一二線城市青年的月支出差距並不大，以此計算，背後的消費產值也早已在千億規模之上。

如果説小鎮青年是映客撬動下沉市場的窗口，那“Z世代”可説是其觸達圈層經濟的入口。據蘇寧金融研究院最新發布的《“Z世代”羣體消費趨勢研究報告》顯示，國內“Z世代”羣體活躍用户規模達2.75億人。另外，據QuestMobile《圈層經濟洞察報告》顯示，今年上半年，中國娛樂類及購物類圈層用户規模均突破10億，興趣類圈層人羣滲透率已初具規模。

值得留意的是，年輕羣體和基於興趣為基礎的社交圈層具有高粘性和高消費能力特徵，將成為映客實現高效變現的基礎。

三、持續高強度研發投入，直播業務長期貢獻穩定現金流

映客創新業務得以快速增長的背後，從內因來看，可以歸結為持續高強度的研發投入，推動其整體技術實力及運營效率的不斷提升。

2020年上半年，映客的研發支出達1.61億元，同比增加5.3%，研發費率達到7.3%。公司財報進一步指出，增加乃由於5G及AI等頂尖技術迅速發展預先開發出下一代互動娛樂場景，為用户提供更豐富的互動娛樂體驗。

本期研發支出同比增幅不高，主要是因為2019年研發費用激增導致基數高，映客在2019年全年的研發費率在10%以上，正處於產品與技術的快速擴張階段，儘管今年上半年相比有所收斂，但這一強度在整個互聯網科技行業依然都不算是低的。

較高的研發投入激增也正是導致映客2019年上半年盈轉虧的主因。但映客也因此在去年取得了關鍵性的技術突破，例如音頻產業中台。近兩年，映客投入的增加依然主要用來佈局產品矩陣。

映客方面表示，目前公司已完成了完整的IT基礎設施的搭建，包括成熟的技術中台支撐、智能流量投放策略以及AI算法的精準推薦等。

進一步來看，支撐映客業務持續創新及較高強度研發投入，是其充沛的現金儲備，這得益於直播業務貢獻持續穩定的現金流。儘管直播行業競爭加劇，映客直播業務表現依然穩健。

截至2020年上半年，映客的賬面現金資產餘額（包括現金及現金等價物、定期存款及理財）達28.5億元。而且財務結構良好，權益比率高達79%，較2019年末提升近兩個百分點，顯示出較強的抗風險能力。

四、加碼社交賽道做大流量基本盤，試水跨境電商加快變現步伐

映客CEO奉佑生表示，未來映客將繼續圍繞“互動社交”的戰略定位，致力於構建覆蓋更多人羣與市場的產品矩陣。並對商業模式已得到驗證的產品繼續加大投入，實現收入與產品體量的持續增長；繼續關注不同人羣的互動社交需求，持續擴張產品矩陣，為映客持續提供穩健且持續的現金流和新的流量基礎。

另外，映客也將持續關注投資併購機會及5G等新技術發展，追蹤產業鏈上下游出現的新機遇，尋求符合戰略佈局的投資及併購機會。

在變現層面，映客於近日透露將試水直播跨境電商，依託公司深厚的直播技術儲備及豐富的電商直播經驗，發展全新的直播跨境電商平台，加快步伐。

實際上，映客自去年10月起就試水直播電商，今年5月進一步從戰略上明確了“直播電商和出海”這兩條未來的基本發展路線。這其實也迎合了國內直播乃至整個互聯網行業的主流發展趨勢。映客作為老牌的直播平台，擁有較為豐富的主播資源、產品運營及商業化經驗，將享受到直播渠道向以電商為代表的其他內容領域滲透帶來的增長紅利。

此外，在內容層面，映客方面表示，映客APP不斷創新平台活動以及自制節目，推出映Live廠牌、盲盒IP等沉澱優質內容，提供多元化內容服務，豐富直播內容生態。

值得一提的是，今年6月，映客宣佈與亞洲衞視達成獨家戰略合作，成為2020年（第32屆）亞洲小姐競選賽唯一網絡賽區，豐富內容的同時，也藉此提升公司在亞太地區的影響力，加速其國際化進程。

而在運營層面，映客也在不斷創新互動玩法，以提升用户體驗及粘性，例如通過直播新玩法激發賽事新活力，進行更深層次優質內容挖掘，開啟移動互聯網時代選美比賽的新生態。

結語

總體而言，映客的這份成績單是令人欣喜的，逆勢實現業績大幅增長，兑現了新業務存在的預期差，正如我們此前所預判的，同時也凸顯出其商業模式及所處賽道的優越性，此外，其強大的創新及造血能力也得以充分證明。

值得期待的是，創新產品已成為公司的重要增長點，進一步強化未來社交賽道的增長預期。目前，映客憑藉對緣和積目現已實現細分領域的優勢卡位，並有望藉此來撬動更大的增量市場，社交產品具有極強的網絡效應，有着充裕的現金儲備的映客，未來隨着在技術、內容、運營層面的繼續深耕投入，以及社交細分領域的深入拓展，從而做大流量基本盤，為進一步變現打下基礎。

儘管今年6月以來，映客股價出現反彈，但目前總體仍處在底部區間。實際上，公司一直在持續回購，儘管體現出較高的安全邊際，吸引力在不斷提升。如今新業務迎來快速收穫期，併成為新增長引擎，為公司打開新局面，勢必也將加速其估值修復。