弘陽服務（1971.HK）8月11日收報6.88港元，上市約一個月較發行價4.15港元累漲約66%，最新總市值28.55億港元。該股自今年7月7日在港交所上市以來持續上漲，並於8月4日盤中高見7.63港元創上市新高（較發行價累漲約84%）。弘陽服務將於8月20日舉行董事會會議以審議中期業績，公司曾公佈中期錄得公司擁有人應占經調整溢利同比增長不少於50%。大幅增長乃主要歸因於集團的在管項目數量增加；及非業主增值服務及社區增值服務的收入增加。

弘陽服務於8月10日剛過IPO的靜默期，多家境外券商紛紛唱好公司，首次覆蓋並給出了最新評級與目標價。其中：

光銀國際：首予弘陽服務(1971.HK)“買入”評級

目標價9.35港元 — 潛在的收購計劃有助額外提高公司的在管面積 建銀國際：首予弘陽服務(1971.HK)“優於大市”評級 目標價8.8港元 — 增長最快的物業管理公司之一

光銀國際：首次覆蓋並予弘陽服務(1971.HK)目標價9.35港元 評級“買入”

光銀國際發表研報首次覆蓋並予弘陽服務(1971.HK)目標價9.35港元，評級“買入”，研報內容如下：

領先的江蘇省物業管理公司

弘陽服務是中國江蘇省廣受認可的物業管理公司，在住宅及商業物業的管理方面擁有強大而均衡的物業管理能力。就綜合實力而言，公司在中國指數研究院2019年的全國百強物業管理企業排名中排名第35名。弘陽服務過去15年深耕長三角地區以提供綜合社區服務，在不同層面上依託弘陽地產的迅速增長。光銀國際預測弘陽服務的在管物業總建築面積可從約2017年的910萬平方米上升至2021年的4060萬平方米。

增值服務有助提利潤率

弘陽服務為非業主、業主及住户提供多元化的增值服務。非業主增值服務有助擴大公司的收入基礎；而綜合性增值服務有助提升公司整體的盈利能力。

潛在收購計劃

公司計劃2020年的資本開支約為2860萬元人民幣，當中主要用作收購其他物業管理公司。潛在的收購計劃有助額外提高公司的在管面積，為業績帶來動力。

綜上所述，光銀國際預測弘陽服務2020年和2021年的股東應占溢利，撇除一次性項目後分別約為8,420萬元人民幣(按年升42.5%)及人民幣1.52億(按年升80.8%)。光銀國際給予公司目標價9.35港元，相當於2021年23倍的市盈率，並基於2021年0.35x的市盈增長率，首予買入評級。

建銀國際：首次覆蓋並予弘陽服務(1971.HK)目標價8.8港元 評級“優於大市”

建銀國際發研報指，弘陽服務(1971.HK)業務發展模式均衡，住宅和商業物業領域均表現優秀，2020年至2022年淨利潤複合增長率為57％，領先同業。首次覆蓋並予其 “優於大市”評級，目標價8.80港元。

紮根江蘇地區的中型綜合社區服務供應商

弘陽服務是一家紮根江蘇地區的中型綜合社區服務供應商，主要在江蘇省提供綜合住宅物業管理和商業物業管理社區服務。根據中指院（CIA）排名，弘陽服務在2019物業管理百強企業中排名第35位。截至2019年12月，弘陽服務在管建築面積為1,580萬平方米，合同建築面積為2,760萬平方米，覆蓋中國14個省份41個城市。

快速增長的規模與均衡的業務發展模式

弘陽服務是弘陽地產的姐妹公司，而弘陽地產(1996.HK)是一家迅速增長的地產開發商。根據克而瑞研究（CRIC），弘陽地產在2019年合同銷售排名第54位，2017-2019年合同銷售(按總建築面積計算)複合增長率為76%，並於截至2019年12月擁有1690萬平方米的土地。弘陽服務通過第三方開發商和併購活動迅速擴張，截至2019年12月，兩者佔其在管面積的30%。公司與弘陽地產攜手，秉承“住宅+商業雙輪驅動”和“做透大江蘇，深耕長三角，佈局都市圈”的雙重戰略，住宅和商業業務分別佔公司的管理服務收入約50%。如今，公司已成為區域性的行業領導者。

增長最快的物業管理公司之一

建銀國際預計，弘陽服務的純利將在2020-2022財年實現57%的複合年均增長率，主要由於（1）在弘陽服務和第三方擴張的支持下，在管面積的強勁增長勢頭;（2） 非業主增值服務和社區增值服務快速增長;（3）物業管理服務（25%）、非業主增值服務（22%）和社區增值服務（46%）的穩定毛利率;以及（4）透過規模經濟增長而改善成本支出比例。由於合同面積涵蓋 在管面積約1.8

倍，建銀國際相信弘陽服務具有高盈利可見性。

綜上所述，建銀國際根據25倍市盈率計算，給予弘陽服務的目標價為8.80港元，考慮了估值溢價，即盈利增長的能見度相當強勁，業務模式均衡，以及姐妹公司強有力的支持。該行首次研究覆蓋弘陽服務並予其“優於大市”評級。