8月7日收市後，中國停車第一股首程控股（0697.HK）發佈了盈喜公告。按公告所指，公司預期上半年純利同比增長不少於30%，而去年同期純利為3.04億元。公司認為主要為公司的兩大核心業務板塊的快速成長所致。

在上半年停車業務收入規模繼續保持高速增長的態勢，收入同比增長超過100%，在新產品線形成的投資收益帶動下，停車業務實現盈利；基金管理業務的城市更新項目陸續進入建設和招商階段，基金管理規模的擴大使基金管理業務收入和營業利潤規模在2020年上半年仍維持住穩步增長的態勢。

兩大核心業務協同效應加強，仍處於戴維斯雙擊的過程之中

公司停車業務與基金管理業務協同效應的進一步加強，造就了上半年整體向好的好成績，盈利水平亦維持高速增長，以及核心競爭力持續得到提升，以此驅動公司內在價值和基本面得到進一步鞏固。

截至8月7日，首程控股近一季度的漲幅接近38%，在港股通標的升幅中排名處於前六分之一的位置，近期公司股價回到了年初水平，“黃金坑”已經形成，能夠在短時間內迅速修復了疫情期間所造成的股價波動，基本上依靠的就是公司具備持續成長性的經營模式和能抗擊風險的基本面。而站在起點看未來，首程控股將何去何從？我們判斷，公司仍處於戴維斯雙擊的過程之中。

接下來，分別從業績增長和估值增長的兩個角度來論證公司價值的成長邏輯。

上半年疫情期間實現逆勢大幅增長，停車業務出現盈利拐點

2020年是首程控股轉型戰略推行的第三年，儘管在上半年遭受到類似不可抗力的疫情事件影響，但並沒有阻擋公司業務的快速復甦和繼續擴張的腳步，這顯然是由於過去兩年內公司停車業務在產品、渠道、佈局方面打下的堅實基礎，以及順應了國家積極推動“新基建”和經濟數字化升級轉型的大趨勢，未來集約式的智慧和智能停車必定成為新型城鎮化建設的重點之一，作為該行業先行者和領先者的首程，仍將擁有遠大的前程及廣闊的市場空間。

上半年，停車業務先後取得浦東機場、海南博鰲機場等重要交通樞紐項目，並與南京建鄴區合作設立停車專項基金，進一步夯實南京停車場的佈局。目前，首程控股已在京津冀、長三角、成渝都市羣和粵港澳大灣區形成較為完善的業務佈局，囊括了包括機場、醫院、商業辦公及路側在內的眾多優質資產，且基本完成中國重點城市的全面覆蓋，已形成超過10萬個優質車位資產，停車行業龍頭地位得到了鞏固。

因此，上半年公司停車業務收入保持翻倍增長的背後是其在過去兩年轉型期的深厚累積，加上以極快的速度成功搶佔了一批戰略網點和價值交通樞紐，最終使得該業務輕鬆超過了盈虧平衡點，接下來我們還會陸續看到由其在手超10萬個優質停車位資產（存量）以及快速擴張的業務（增量）帶來的盈利釋放過程，這意味着，未來公司的盈利增長亮點會成為公司業績表現的重頭戲。

由高成長帶來的低估值，估值擴張的邏輯在於盈利釋放的確定性

基於這份盈喜公告，如何理解當前首程的估值水平，我們不妨來簡單測算一下，據公告所指，2020中期純利同比至少增長30%，而去年同期純利為3.04億元，可推導出，2020中期純利規模至少為3.95億，簡單假設全年純利規模可去到7-8億的水平，其對應當前市值的PE倍數可低於19倍，而該假設下的全年純利增速可至少接近60%，因此可簡單判斷到公司預期估值是顯著偏低的，同時，這樣的低估是由於盈利拐點後進入釋放階段所帶來的高成長性所引發的。

而換個角度説，我們認為公司估值因高增長低估值的情況而存在修復或迴歸的訴求，因此會出現估值擴張的過程，除了高成長性以外，其估值擴張的另一重要邏輯是因為盈利釋放所具備的確定性，同時公司作為停車行業龍頭也應該享受到一定的估值溢價水平。

綜合來看，此時公佈的盈喜公告再次印證我們此前的正確判斷，即公司仍處於戴維斯雙擊的過程之中，公司市值潛力尚未得到完全的釋放，值得繼續守候或積極參與到這一過程當中。