機構：國信證券

評級：買入

目標價：14.3港元

集團各高校 2020/2021 招生學額增加 27%

2020/2021 學年招生學額總數 3.76 萬名，同比增加 27%，其中尤以專升本招生名額增長為勁，專升本學額增加了 6300 人，同比大增 300%，佔了新增學額的近八成。今年國家專升本擴招一倍，但集團旗下學校專升本招生名額增長了 3 倍，反應集團學校在運營能力方面突出。

獨立學院轉設加速增厚未來利潤

今年教育部將獨立學院轉設作為重點工作，今年上半年有 14 間獨立學院完成轉設。今年 5 月，教育部辦公廳印發了《關於加快推進獨立學院轉設工作的實施方案》，方案提到“把獨立學院轉設作為高校設置工作的重中之重，積極創造條件推動完成轉設。”《方案》中提到，到 2020 年末，各獨立學院全部制定轉設工作方案，同時推動一批獨立學院實現轉設。中教控股上市後併購了三所獨立學院，廣州松田學院和山東泉城學院向合作大學繳納的管理費率分別為 18%和 20%，成功轉設後無需再交管理費，利潤率提升空間很大。

澳洲國王學院國際學生招生學額獲批增長 31%

集團旗下國王學院近日獲澳大利亞監管機構批准將國際學生總招生學額由3,255 人增加至 4,255 人，增加約 31%。因為廣受學生歡迎，國王學院的國際學生招生數量持續增長，已接近原先獲批的招生學額上限。目前澳洲國王學院的生源大部分是澳洲本地及其他國際生源，中國留學生佔比非常低，不足5%。未來集團國內高校與國王學院舉辦 3+1 項目（學生在內地高校學習三年，赴澳洲學習一年）大有可為，料中國將成為國王學院新生增長新動力。

松田學院新校區第一期及白雲學院新校區第二期料明年投入使用

集團成功投得肇慶市一塊土地，用於興建廣州松田學院新校區，新校區整體規劃共分為三期，最終可容納三萬名學生，第一期預計於 2021 年 9 月可迎接新生入學。廣東白雲學院新校區二期也預計於 2021 年投入使用，可容納18000 人。

因應集團最新公佈的招生情況好於預期，我們上調了 21/22 財年的盈利預測，並上調目標價至 16.1 港幣，對應 25 倍 2021 財年 PE。

（注：中教控股 2018 年將財年截止日期改為 8 月 31 日，2018 財年數據為國信證券（香港）研究部調整）