機構：國泰君安

評級：收集

目標價：156.00港元

我們預計2020財年下半年的全球智能手機出貨量仍將承受壓力，但將逐步恢復。由於新冠肺炎疫情繼續影響消費支出，尤其是海外市場，我們預計2020財年下半年全球智能手機市場仍將承受壓力。然而，隨着中國經濟逐漸趨於正常，以及許多海外市場的經濟活動逐漸復甦，我們預計智能手機市場和汽車市場將逐步復甦。

我們預計2020財年下半年鏡頭的出貨量將逐漸恢復。由於疫情對智能手機市場的影響逐漸減少，以及智能手機單機的鏡頭數量增加，我們預計手機鏡頭的出貨量增長將逐步恢復。隨着車載鏡頭業務客户的復工復產以及ADAS、車聯網和自動駕駛的巨大潛力，我們預計車載鏡頭的出貨量將逐漸恢復，同時出貨量的同比下降將繼續縮窄。

我們預計手機攝像模組的出貨量將保持強勁。由於向一個主要客户的出貨預計會受到美國禁令的影響，我們預計手機攝像模組的出貨量增長率將在短期內受到影響。然而，由於智能手機市場的逐步復甦以及智能手機光學規格的升級趨勢，我們預計手機攝像模組的出貨量將保持強勁。

由於鏡頭業務的逐步恢復，我們將目標價從118.00港元上調至156.00港元，並維持公司“收集”的投資評級。目標價相當於34.9倍、25.0倍和18.8倍2020-2022財年市盈率。