機構：華創證券

評級：強推

目標價：39.45 港元

事件：

6 月 29 日，公司公告世茂服務向聯交所遞交上市申請，以申請世茂服務股份於聯交所主板上市及獲准買賣。

點評：

世茂服務聯交所交表，引入戰投紅杉和騰訊，世茂服務估值可觀

6 月 29 日，公司公告世茂服務向聯交所遞交上市申請，以申請世茂服務股份於聯交所主板上市及獲准買賣。目前世茂服務由世茂集團間接持有 90%權益，後續按照計劃分拆上市完成後，世茂集團將擁有世茂服務不少於 50%的權益。公司認為分拆物業管理服務業務的優勢在於：變現物管業務投資價值；為未來擴張規模提供資金；提升營運及財務管理效率；與紅杉資本、騰訊等戰投獲得協同效應。後續世茂集團的純商業物業仍由子公司世茂股份管理（2007 年同業競爭協議前存在歷史原因的除外），但第三方拓展商業物業可由世茂服務管理。此外，公司 2019年年報顯示，世茂集團物業管理及其他收入 27.0 億元，同比+68.1%；世茂服務 2019 年排名行業 17，簽約面積超 1億平。

美國 Capital集團增持至 5%，顯示國際長線資本認可公司價值

4月23日， 公司公告按照每股 29.73港元配售7,820萬股給美國 Capital Group，佔比配售後總股本的 2.21%。之後，Capital集團在公開市場陸續增持，據聯交所公告顯示，至 6月 10日，Capital 集團已增持至 17,782 萬股，佔比總股本達5.02%。Capital Group 成立於 1930年，是全球最大的資管公司之一，AUM1.8萬億美元；3 月以 1.24 億港元增持龍湖集團約 350 萬股，持股比例由 4.96%升至 5.02%；6 月 7 日，旭輝控股配售約 1.85 億股新股（佔比 2.28%），價格為每股 6.28 港元；據樂居財經報道其中約 1.77 億股配售至美國 Capital 集團。我們認為公司正逐步獲得長期資本青睞，Capital 集團持續增持也顯示國外資金對於國內優質房企的認可。

20E銷售額 3,000億、同比+15%，19年拿地領跑行業，收併購發力

2019年公司銷售金額 2,601億元，同比+47.6%，居 Top20 房企增速第二；2020年銷售目標 3,000 億元，同比+15%；5M2020 銷售額 803 億元，同比+12%；考慮到今年新拿地年底推盤以及福晟資產包貢獻後，今年銷售表現或將更加積極。2019 年公司拿地積極，全年拿地 3,092 萬方，權益比例 58%，拿地面積銷售面積 211%；拿地金額 1,557 億元，拿地/銷售金額比達 60%，拿地額中一二線佔比 61%、收併購佔比 65%；拿地均價 5,035 元/平，拿地/銷售均價比 28%，同比-2.6pct。

投資建議：世茂服務聯交所交表，長線資本認可價值，重申“強推”評級

世茂房地產海西起家、全國擴張，三十年穩健前行，2019 年初許世壇接任總裁後發起一系列變革，以海峽區域為代表的積極進取型“新世茂”與穩健發展的“老世茂”文化互相促進，推動公司重回高增長通道；並且公司 2018 年至今拿地領跑行業、收併購發力、土儲質優量足。此外，預計世茂物業上市在即，估值可觀。我們維持公司 2020-22 年每股收益預測為 3.81、4.59和 5.58元，目前 2020PE7.8倍，我們維持目標價 39.45 港元、相當於 2020PE為 9.3倍，重申“強推”評級。

風險提示：新冠肺炎疫情影響超預期、房地產調控政策超預期收緊