近期的港股市場，打新潮正在來襲。僅6月30日當日，就已經有21家新股處於招股階段。在藥企、內房、物管、AI等新股紛至沓來上市之際，打新客應當Pick 誰？

其中，擁有“細胞治療第一股”的永泰生物-B（6978.HK）已於昨日開始招股，截止發稿日公司已獲得超額認購55倍以上，排在同期招股中第二的水平。公司招股區間為10.5港元至11港元，每手1000股，入場費為11110.85港元，預計7月10日掛牌交易。在今年未盈利生物科技公司上市首日平均漲幅有33.62%之際，這家“-B”的公司資質如何？

醫藥新股引爆市場，康基上市首日上漲98%

今年的行情，用四個字可以形容，那就是“藥不能停”。全球醫藥板塊領跑贏大盤，尤其以中國醫藥板塊漲幅最為明顯。根據WIND數據顯示，截止6月29日收盤，A股申萬醫藥生物板塊今年漲幅已經達到40.93%，遠超於滬深300指數漲幅。

“藥不能停”的賺錢效應，也在港股的打新潮中顯現。今年以來已經上市的醫藥公司共計6家，平均上市首日漲跌幅已經達到45.64%。其中，已經於29日上市的康基醫療上市開盤大漲98.85%，總市值達到246億港元，一手淨賺6860港元；海吉亞開盤大漲40.54%，總市值達到156億港元，一手淨賺1500港元。

圖表一：今年以來醫藥新股上市首日表現

數據來源：WIND，格隆彙整理

未盈利生物科技類公司的表現也頗具亮點。自港交所在2018年設立18A章程，允許未盈利生物科技類公司上市以來，截止目前，已經擁有18家公司先後上市，上市首日平均漲幅達到14.85%。其中今年上市的未盈利生物科技類公司上市首日平均漲幅更是達到了33.62%。

圖表二：港股未盈利生物科技公司上市首日漲跌幅情況

數據來源：WIND，格隆彙整理

永泰生物-B：細胞免疫治療第一股

面對史上最強醫藥新股潮，擁有“細胞免疫治療第一股”的永泰生物-B如何？

1. 賽道領域廣，政策支持

中國是全世界肝癌患者最多的國家，死亡率高達88%。2018年，世界肝癌患者新增人數約89,1314人，中國肝癌患者新增人數達400,200人,新增病例佔全球總數44.9%。2018年，中國約有350,800例患者死亡，死亡人數佔全球的47.6%，死亡率高達88%。

然而，目前市面僅存2種藥物，肝癌藥物極其稀缺，治療效果差。最常推薦的藥物（如索拉非尼和 樂伐替尼），臨牀適應症為晚期肝癌，從臨牀數據上來看，普遍存在治療效果差，副作用大等明顯弊端。

圖表三：目前肝癌有效藥物情況

數據來源：公開資料，格隆彙整理

從政策態度上來看，目前國內細胞免疫治療已獲得國家大力支持。2017年，國家食品藥物監督管理局通過《臨牀急需藥品有條件批准上市》規定，允許市場緊缺藥物在確證性臨牀試驗前有條件批准上市。

永泰生物成為中國首家拿到CFDA臨牀試驗IND的細胞免疫治療企業，也是中國首家完成了完整臨牀前研究並完成申報的細胞免疫治療企業。

2. 產品管線豐富，具有稀缺性

從公司的研發產品管線來看，永泰生物共計擁有10項在研產品，包括EAL^®產品，CAR-T細胞系列藥物和TCR-T細胞系列藥物。其中，進展最快的是用於治療肝癌（預防肝癌術後復發）的EAL^®進入臨牀II期試驗。在研產品所覆蓋的適應症，不僅有傳統細胞治療作用的血液瘤領域，還有其他同業難以攻克的以肝癌、胃癌等為代表的實體瘤領域。

圖表四：已在臨牀上應用及商業化的EAL®在主要的不同腫瘤適應症中的病例及回輸數目明細

數據來源：招股説明書，格隆彙整理

永泰生物核心產品EAL^®是首個針對肝癌實體瘤的細胞免疫治療產品，也是首個進入臨牀II/III期試驗的細胞免疫治療產品,領先細胞免疫治療領域至少2-3年（根據CDE公開披露信息，第2第3名分別於18年8月及19年3月開展II期臨牀），研發進程快。

換言之，從研發進程上來看，永泰生物領先於其他同業，並且在具備有條件上市資格的情況下，已經領先行業至少3年的研發週期。受政策專項支持下，EAL^®的臨牀II/III期試驗同步進行，預計2020年下半年完成全部患者入組，2021年上半年公司將會申請產品有條件批准上市。

圖表五: 中國已提交NDA或正處於臨牀試驗的細胞免疫治療產品

數據來源：招股説明書，格隆彙整理

除了EAL®外，公司的CAR-T-19預計2020年內開始臨牀試驗，aT19作為公司另一核心產品在輔助CAR-T治療上也有創新性的進步採用適當的免疫細胞和免疫途徑, 可以在體內有效誘導腫瘤抗原特異性記憶T細胞的長期存活, 從而較大程地降低小鼠腫瘤複發率。

具體而言,永泰的NY-ESO-1TCR-T、CAR-T-19-DNA及aT19在研產品已經完成藥效學研究,目標於2020年底前進入臨牀試驗。

3. 強大基石投資者下注，未來可期

永泰生物此次上市基石投資者陣容強大，將為公司IPO以及未來商業化提供助益。其中，基石投資者包含：大灣區共同家園發展基金、天士力、中國聯塑和季洪昌，分別認購2000萬美元、1000萬美元、500萬美元和500萬美元。

大灣區共同家園發展基金為公司的現有股東及首次公開發售前投資者，目前持有本公司已發行股本的4.76%。天士力(600535.SH)主要從事中藥及化學藥產品的研發、製造及分銷，為在現代中藥發展方面的領先企業之一。季洪昌為保健專家及專業投資者。在醫院、醫藥及保健行業有超過十年工作經驗，擁有超過三家從事醫療科技、醫藥及保健信息與諮詢業務的中國公司。

小結

港股打新潮來襲，如何在有限的資金之下甄選優質的標的？熱門領域例如今年火爆的醫藥板塊，容易受到資本界的關注。而面對6股齊發的醫藥新股接踵而至，“-B”類公司以其擁有獨特的研發能力，也正在成為投資界的“香餑餑”。

對於永泰生物而言，所處的賽道優質並且標的稀缺。按照公司的進度來看，公司明年就將開始提交上市申請，商業化進程也在同步進行，相比起有些“-B”類公司產品獲批遙遙無期，投資等待時間相對較短。

從長期來看，在人口老齡化時代之下，細胞療法作為新一代生物治療手段，在近5年已經得到飛速發展,未來伴隨着政策扶持之下獲批上市速度加快。參考新興生物科技公司研發獲批上市後的飛天漲幅，永泰生物手握重磅產品，未來值得期待與關注。