機構：華創證券

評級：強推

目標價：8.51港元

事件：

6 月 3 日，旭輝控股公佈，2020 年 5 月公司實現合同銷售金額 202.0 億元，同比上升 26.5%；實現合同銷售面積 113.5 萬平，同比上升 12.3%。合同銷售均價 17,800 元/平米，同比上升 12.7%。

點評：

5月銷售 202億、同比+27%，環比、同比高增，20年計劃銷售 2,300 億

5 月，公司銷售金額 202.0 億元，環比+55.4%、同比+26.5%；銷售面積 113.5萬平，環比+39.2%、同比+12.3%，單月銷售環比、同比高增；銷售均價 17,800元/平，環比+11.7%、同比+12.7%。 1-5 月，累計銷售金額 556.0億元，同比-15.9%，較前值+13.5pct；累計銷售面積 334.0 萬平，同比-13.3%，較前值+9.1pct；累計銷售均價 16,600 元/平，同比-3.2%。20 年，公司預計可售貨值達 3,800 億元，其中一二線及準二線佔比 89%，20 年銷售目標 2,300 億元，對應同比+15%，對應可售貨值去化率 60.5%，鑑於公司深耕供需關係良好的一二線熱點城市，且佈局集中在長三角、中西部、環渤海等城市羣，可售貨值充裕望助力銷售穩增，並隨權益比例提升，權益銷售增速計劃或將更高。

前 5月拿地 382萬平，前 5月拿地/銷售面積比 114%，拿地聚焦一二線

根據公司月度通訊，5月，公司新增 7 幅地塊，位於北京、蘇州、成都、合肥、無錫、宿遷，新增規劃建築面積 104.3 萬平，對應總地價 125.8 億元，平均樓面地價 12,067 元/平米，拿地權益比為 57%。1-5 月，公司新增規劃建築面積381.7 萬平，同比-44%，拿地銷售面積比 114%，拿地相對較積極；對應總地價286.3 億元，同比-16%；平均樓面地價 7,501元/平，同比+51.8%，拿地/銷售均價比為 45%。公司通過公開市場、合作併購、舊改、商業勾地等多元化方式擴充優質土儲，公司土儲較充裕、聚焦於核心二線城市，有望助力後續穩健發展和結算利潤率穩定。

投資建議：銷售顯著回升，拿地聚焦一二線，重申“強推”評級

旭輝控股集團起步上海，堅持高品質全國化佈局，深耕一二線，聚焦城市羣，銷售實現高增長，融資成本上市後持續下行，負債率一直安全可控，近幾年利潤率穩定，實現規模、利潤率、槓桿率三者動態均衡發展。公司佈局聚焦一二線+城市羣，預計銷售和業績有望穩增。我們維持公司 2020-22 年每股收益預測分別為 1.03、1.24、1.49元，現價對應 20/21年 PE分別為 5.5、4.6 倍，19A股息率高達 6.0%，維持目標價 8.51 港元，並重申“強推”評級。

風險提示：新冠肺炎疫情影響超預期、房地產調控政策超預期收緊