機構：國泰君安

評級：中性

目標價：4.60港元

2020年第一季度的全球PC出貨量同比下降9.8%至5,324萬，由於新冠肺炎在中國的爆發導致供應減少（全球最大的PC供應市場）。

我們下調2020-2022財年收入預測5.2%/6.6%/3.9%。由於現階段的復工復產率較高，我們預計中國的供應正在迅速恢復。但是，新冠肺炎在全球的爆炸式蔓延給全球供應鏈帶來了巨大的不確定性，並給線下消費市場帶來了壓力。此外，疫情帶來的經濟壓力可能導致消費者和企業收緊在PC和智能手機上的支出。我們預計數據中心業務將保持穩定，因為疫情期間對互聯網服務的需求強勁。

我們下調2020-2022財年毛利率預測0.4個百分點/0.7個百分點/0.3個百分點。由於新冠肺炎疫情的影響，與物流和人工相關的成本在2020財年第4季度迅速上升。此外，由於出貨量下降導致規模縮小也給利潤率帶來負面影響。由於新冠肺炎在全球的蔓延，我們下調了利潤率預測。

我們將目標價從6.05港元下調至4.60港元，並下調公司的投資評級至“中性”。我們分別下調2020-2022財年的每股盈利預測17.8%/30.4%/12.6%。目標價相當於11.8倍、12.5倍和9.6倍2020-2022財年市盈率。